固收转债分析-广核转债定价：首日转股溢价率36-41%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 广核转债定价：首日转股溢价率 36-41% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 7 月 7 日，中国广核发布公告，拟于 2025 年 7 月 9 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 49 亿元。全部资金拟用于投资“广东陆丰核电站 5、6 号机组项目”，总投资 408.65亿元。 广核转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 AAA。发行规模为 49.00 亿元，初始转股价格为 3.67 元，参考 7 月 9 日正股收盘价格3.7 元，转债平价 100.82 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月 9 日）为 1.90%，到期赎回价 106 元，计算纯债价值为 98.57 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 140-145 元，建议积极申购。截止至 2025 年 7 月 9 日，广核转债平价在 100.82 元，估值参考节能转债（评级 AA+，存续债余额30 亿元，平价 89.32，转债价格 120.89，转股溢价率 35.35%）、太能转债（评级 AA+，存续债余额 29.5 亿元，平价 80.78，转债价格 117.08，转股溢价率 44.95%），综合考虑当前市场环境及平价水平，广核转债上市首日转股溢价率水平预计在【36%，41%】区间，对应首日上市目标价在 137-142 元附近。 公司是中国广核集团核能发电的唯一平台，公司的主营业务为建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。本次发行募集资金全部资金拟用于投资“广东陆丰核电站 5、6 号机组项目”。 预计首日打新中签率 0.0049%~0.0144%附近。截至 2024 年末，中国广核集团有限公司股份 297.37 亿股，香港中央结算有限公司股份 85.19 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 75.76%，前十大股东持股比例合计 91.73%。因此我们假设本次老股东配售比例为 76%~92%，则广核转债留给市场的规模为 4.05 亿元~11.88 亿元。 风险提示：核电政策调整风险、电力体制改革风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-07-10 9 [Table_Invest] 中国广核股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收】部分商品反倾销税落地，居民出行消费均回暖——政策及基本面周度观察（20250705）》 --20250707 《【东北资产配置】大盘突破，赚钱效应能否延续？——东北证券大类资产配置报告（第 7期）》 --20250703 《利柏转债定价：首日转股溢价率 30-35%》 --20250703 《高切低可能是更具性价比的博弈思路》 --20250702 《从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径》 --20250702 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 广核转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .................................................................................................................................5 图 2：营业收入情况（单位：亿元） ............................................