一文读懂科创债ETF一+一深挖细究信用债ETF之二

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 科创债 ETF 及获批机构划重点 首批科创债 ETF 登场。7 月 2 日，华夏基金、南方基金、易方达基金、博时基金、广发基金、招商基金、鹏华基金、嘉实基金、富国基金和景顺长城基金上报的首批科创债 ETF 获得证监会批文。7 月 3 日，10 只科创债 ETF 的招募说明书、基金合同、发售公告全部于其基金公司官网披露完毕，并宣布将于 7 月 7 日进行发售。首批申报科创债 ETF 的基金公司包括华夏基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、广发基金、富国基金、博时基金、鹏华基金、景顺长城基金、招商基金等 10 家机构，主要可分为三类，一是早期布局 ETF 基金的华夏基金、易方达基金等，其 ETF 基金规模均在 6000 亿元以上；二是需要填补债券型 ETF 发展空白的机构，如嘉实基金、景顺长城基金目前还未发行债券型 ETF产品；三是进一步丰富 ETF 产品类型的机构，如博时基金、富国基金、广发基金等，在旗下 ETF 基金规模较大的前提下，积极参与新类型产品的开发。 科创债 ETF 跟踪指数特征简析 首批上报的 10 只科创债 ETF，主要跟踪中证 AAA 科创债、沪 AAA 科创债、深 AAA 科创债三类指数。其中，易方达基金、南方基金、富国基金、招商基金、嘉实基金、华夏基金等 6 只产品跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，博时基金、鹏华基金和广发基金等 3 只产品跟踪上证 AAA 科技创新公司债指数，景顺长城基金跟踪深证 AAA 科技创新公司债指数。 在样本券的选样标准上，三类指数主要存在三点区别。一是成份券所在的市场不同，二是评级标准不同，三是期限要求不同。在指数成分券的范围上，中证 AAA 科创债指数与其他两类指数成分券高度重合。具体来看，中证 AAA 科创债指数久期持续拉长，收益中枢走低；行情走势上，近两年中证 AAA 科创债指数总体上涨；成分券结构分布上，1-3 年、3-5 年成分券占比相对较高，三大指数成分券收益多集中于 1.7%-2%，中证 AAA 科创债指数成分券的构成主体中，市值权重超 1%的主体包括中国中铁、延长石油、中国铁建等，有望随着科创债 ETF 规模的扩大而迎来配置机会。 科创债 ETF 费率及未来规模上限测算 在费率结构上，科创债 ETF 延续低费率优势，与基准做市信用债 ETF 一样采用“0.15%+0.05%”的双低费率模式。从具体费率品种上来看，10 只科创债 ETF 均设定为 0.15%管理费率及 0.05%托管费率，不同在于认购费率的差异。 科创债 ETF 首次募集规模预计为 270-300 亿元，当前投资者对信用债 ETF 的规模上限较为关注，因为这将影响债牛行情的走势及持续性，我们采取相同的方式测算首批科创债 ETF 的规模上限。假定首批发行的 10 只科创债 ETF 对跟踪指数样本券持仓比例的上限为 10%，考虑到在实际发行后，ETF 以抽样复制策略为主，成分券与其跟踪指数样本券的重合范围预计在 35%-70%（参考基准做市信用债 ETF 的情形），10 只科创债 ETF 总规模上限预计为 3200-6500 亿元。进一步考虑到监管要求，管理人会把控持仓与顶部距离，且随着 ETF 规模持续增长，机构持券意愿增加，买券更为不易，首批 10 只科创债 ETF 最终测算上限或为 3000-5000 亿元。 风险提示 统计数据失真；信用事件冲击债市；政策预期不确定性 注：基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 固定收益专题报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、科创债 ETF 及获批机构划重点................................................................... 3 2、科创债 ETF 跟踪指数特征简析................................................................... 4 3、科创债 ETF 费率及未来规模上限测算............................................................. 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 首批发行的 10 只科创债 ETF............................................................... 3 图表 2： ETF 基金公司规模及债券型占比............................................................ 4 图表 3： 三类跟踪指数对比 ....................................................................... 5 图表 4： 中证 AAA 科创债指数与其他两类指数成分券高度重合 ......................................... 5 图表 5： 中证 AAA 科创债指数久期拉长至近 4 年 ..................................................... 6 图表 6： 2024 年 3 月起，3 年以上科创公司债券发行占比提升 ......................................... 6 图表 7： 2023 年以来，中证 AAA 科创债指数总体上涨................................................. 7 图表 8： 1-3 年、3-5 年期限成分券占比较高 ........................................................ 7 图表 9： 三大指数成分券收益多集中于 1.7%-2%...................................................... 8 图表 10： 中证 AAA 科创债指数中权重较高的主体包括中国中铁、延长石油等 ............................ 8 图表 11： 科创债 ETF 费率情况 .................................................................... 9 图表 12： 科创债 ETF 规模上限预测 ............................................................... 10 图表 13： 基准做市信用债 ETF 成分券占其跟踪指数比重在 35%-70%............................