易鑫集团(2858.HK)首次覆盖报告：第三方汽车金融领军者，成长性强、股东回报可期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 易鑫集团 第三方汽车金融领军者，成长性强、股东回报可期 易鑫集团（2858.HK）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 02858.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 2.26（港元） 近一年股价走势 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：公司是国内领先的第三方汽车金融平台，高成长性下公司股东回报可期。公司为新车和二手车的消费者提供金融信贷服务,业务模式可分为交易平台业务及自营融资业务两类。公司渠道优势显著，金融科技实力领先，叠加 24 年来公司战略重心持续向高费率的二手车业务倾斜，24 年归母净利润同比+45.9%。24 年公司股息率达 14.6%，后续业绩稳健增长有望驱动长期积极的股东回报。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.65、 13.11 和 14.57 亿元，分别同比+43.9%、+12.45%和+11.21%，首次覆盖，给予“增持”评级。 主要逻辑： 1. 汽车金融业务的核心能力在于客户获取和风险管理，公司渠道及金融科技优势充足。截至 24 年末，公司服务网络已覆盖全国 340 多个城市，合作汽车经销商超过 3.8 万家，有利于在下沉市场持续开拓和触达客户。金融科技方面，公司推出业内大模型“智鑫多维”，一方面赋能业务各场景，提升风控能力；另一方面为合作机构提供技术输出，24 年通过金融科技平台促成的融资总额达 211 亿元，同比+106.9%，有望带来新收入增长点。 2. 二手车金融市场发展潜力足，有望为公司带来长期成长性。汽车金融市场规模持续提升，二手车交易及金融渗透率更具提升空间。2024 年全国二手车总交易量为 1961 万辆，同比+6.52%，表现优于新车。2023年中国二手车金融渗透率为 38%，相较新车（50.5%）仍有较大增长空间。得益于公司广泛的线下渠道布局，公司二手车金融交易量 2024 年同比+25%、2025Q1 同比+32%。25Q1 公司二手车融资业务规模占比已达 60%，业务结构向高费率的二手车转移有望为公司带来长期成长性。 风险提示：汽车销量大幅下滑、行业竞争加剧、信用风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,686 9,888 12,048 13,374 14,799 增长率 28.5% 47.9% 21.8% 11.0% 10.7% 归母净利润 (百万元) 555 810 1,165 1,311 1,457 增长率 49.7% 45.9% 43.9% 12.5% 11.2% 每股收益（EPS） 0.09 0.13 0.17 0.19 0.22 市盈率（P/E） 6.5 6.5 12.0 10.7 9.6 市净率（P/B） 0.2 0.3 0.8 0.8 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -6%37%80%123%166%209%252%2024-072024-112025-03易鑫集团恒生指数证券研究报告 2025 年 07 月 05 日 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司深度研究 | 易鑫集团 西部证券 2025 年 07 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 易鑫集团核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 深耕汽车金融赛道，平台+自营双轮驱动 ........................................................................ 6 1.1 公司概况：第三方汽车金融的领军者 .......................................................................... 6 1.2 公司治理：腾讯为控股股东，股权激励彰显信心 ........................................................ 6 1.3 财务表现：24 年营收净利双位数增长，二手车为主要业绩驱动 ................................ 8 二、 汽车金融行业：竞争格局多元，二手车市场前景广阔 .................................................. 12 2.1 行业概览：根植产业，玩家多元 ................................................................................ 12 2.2 政策持续鼓励汽车消费，二手车金融市场潜力充足 ................................................... 14 三、 竞争优势：渠道优势显著，SaaS 有望带来新动能 .........