学大教育(000526)深耕个性化辅导，多元布局强化集团综合实力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 学大教育(000526) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2025-07-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/07/10 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 47.77 12 个月股价区间（元） 40.56~63.09 总市值（百万元） 5,821.31 总股本（百万股） 122 A 股（百万股） 122 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -6% -9% 相对收益 -6% -13% -25% [Table_Report] 相关报告 《学大教育（000526）：Q3 淡季增速放缓，股份支付费用拖累利润表现》 --20241029 《学大教育（000526）：个性化教育稳健兑现业绩，职教布局不断深化》 --20240830 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 证券分析师：赵涵真 执业证书编号：S0550523050002 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 深耕个性化辅导，多元布局强化集团综合实力 报告摘要： [Table_Summary] 学大教育作为深耕个性化教育 20 余年的综合教育服务集团，在 2021年“双减”后经历了转型阵痛期，确立了以个性化教育为核心，拓展探索职业教育、文化阅读、医教融合的多业务综合性教育集团发展战略。2024 年以来创始人金鑫回归出任公司董事长，引领公司发展提振信心，迄今学大教育对紫光剩余借款的本金已全部还清，多重优化利好下公司迎来高质量增长。 高中教育需求刚性，中短期存在增长驱动。1）适龄人口维度，高中阶段适龄人口仍然保有 7~9 年的红利期，高中阶段的学历教育以及校外培训因刚性升学需求持续旺盛。2）普职分流维度，多地执行边际放松普高占比不断提升，普高学生人数的增长催生教培需求；同时办学质量不佳的部分公办中职关停合并，民办比例被动提升，职教高考、普职融合的推行对职业教育质量提出更高的要求。3）校外培训监管聚焦限制K9 阶段学科类培训，规范明确、界限清晰，存量高中教培头部机构受益于供给出清及行业准入门槛提升有望获得市场份额的提升。 学大教育持续巩固个性化教育优势，积极拓展多元业务布局，打造综合教育集团坚实的竞争壁垒。1）核心主业个性化辅导优势突出，2024下半年学大教育网点扩张提速，以现有城市的加密为主、辅以新增城市的拓展，未来公司有望保持网点有序扩张匹配需求、支撑业绩增长。2）依托个性化教育优势发展全日制基地、全日制学校业务，办学成果优异。3）探索职教板块，通过联合办学、校企合作和投资举办等多样模式，布局于中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训领域，不断完善职教版图。4）文化医疗赛道共同探索，衍生业务形成有效协同。 投资建议：学大教育凭借多年品牌积淀和综合化、多元化的教育集团优势，有望继续领跑高中教培，并通过全日制、职教赛道的探索承接学历类教育需求形成高效业务协同。考虑股份支付费用影响，预计 2025-2027 年学大教育实现营收 33.82/40.42/47.56 亿元，归母净利润2.43/3.20/3.89 亿元，维持 “买入”评级。 风险提示：政策风险，市场竞争加剧，宏观经济波动等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,213 2,786 3,382 4,042 4,756 (+/-)% 23.09% 25.90% 21.39% 19.54% 17.65% 归属母公司净利润 154 180 243 320 389 (+/-)% 1035.24% 16.84% 35.50% 31.38% 21.72% 每股收益（元） 1.31 1.52 2.00 2.62 3.20 市盈率 38.28 27.69 23.91 18.20 14.95 市净率 10.11 6.28 6.11 4.57 3.50 净资产收益率(%) 29.95% 25.96% 25.54% 25.12% 23.42% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 122 123 122 122 122 -30%-20%-10%0%10%20%30%学大教育沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 学大教育/公司深度 目 录 1. 公司简介：巩固个性化教育龙头地位，战略转型打造综合教育服务集团 . 4 1.1. “双减”后业务转型，多元布局成果卓著 ................................................................................ 4 1.2. 创始人回归增强信心，股权激励绑定团队利益 ................................................................... 6 1.3. 主业兑现高增长，资产结构优化 ........................................................................................... 9 2. 高中教育：聚焦升学与职教红利，格局变化下存量头部机构受益............ 12 2.1. 高中教育仍有 7-9 年人口红利期，普高比例提升，需求旺盛且刚性 .............................. 12 2.2. 职业教育受政策鼓励乘风发展，从普职分流迈向普职融合 ............................................. 15 2.3. 监管态度明确，行业准入门槛提升龙头受益 ..................................................................... 19 3. 业务解构：个性化教育独树一帜，业务布局多点开花 ................................ 20 3.1. 个性化辅导布局深化，网点有序扩张支撑增长 ................................................................. 20 3.2. 嫁接传统教培优势发展全日制基地及学校业务 ........................................