对外贸易图谱2025年第25期：对等关税大限将至

请阅读最后一页的重要声明！ 对等关税大限将至 ——对外贸易图谱 2025 年第 25 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《政府支撑就业上升——6 月美国非农数据解读》 2025-07-04 2. 《欧洲复兴+地缘扰动，原油会再涨么？——大宗商品分析框架之六》 2025-06-29 3. 《对美发货量由升转降——对外贸易图谱 2025 年第 24 期》 2025-06-28 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 ❖ 消费：新房销售降幅收窄，汽车有所改善；服务消费延续季节性改善。①新房、乘用车销量增速回升，而二手房走低，家电月均售价同比多数下降。6 月新房销量同比降幅收窄，三四线是主要拖累。而二手房销量增速转负，降温明显。乘用车销售增速零售回升、批发持平，半钢胎开工明显走低。本周家电销售均价多下行，6 月月均销售价同比增速多下降。②服务消费延续季节性改善。暑期消费热度不减，上周电影票房收入季节性回升，不过同比仍弱；灯塔各类演出票房大幅改善，同比转正；酒店每间可售房收入继续增长，仍然高于去年同期；本周上海迪士尼乐园客流增多，同比增速上行。 ❖ 外贸：对等关税大限将至，美越达成初步协议。①对等关税前期豁免即将到期，特朗普称将发函告知各国最新关税税率，并于 8 月初实施。但截至目前，主要经济体似乎均未与美国达成一致，印度计划反制美国汽车关税。仅英国、越南与美国达成初步协议。②由于担心对等关税豁免到期的不确定性，美国集装箱预订维持低位，中国至美国集装箱发货周同比回落，但传统转口贸易地区港口停靠量周同比有所反弹。 ❖ 生产：“反内卷”预期催化，价格端出现改善。①钢铁需求端仍旧延续淡季特征，但本周中央财经委会议明确打击低价无序竞争、推动落后产能退出，催化市场情绪，叠加铁矿石价格有所上涨，高炉开工率略降，螺纹钢价格转涨。②玻璃价格长期低迷，本周在供给端减产预期的催化下，全国浮法玻璃库存连续第二周下行，玻璃均价止跌回升。 ❖ 物价：大宗商品价格多有回升；国内水泥价格续降，螺纹钢、动力煤、玻璃价格反弹回升。①对等关税大限将至，叠加中东局势再度升级，避险需求推升金价走高；秘鲁矿工抗议影响短期供给，近期关注对等关税落地以及铜关税进展；中东局势升级叠加需求季节性走强，推动油价震荡上行。 ❖ 后续关注：物价数据；美国关税政策变动；金融数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 5 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 5 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 各类家电线下销售均价同比（%） ..................................................................................................... 5 图 9. 酒店可售房平均营收（元/间）............................................................................................................ 5 图 10. 灯塔演出票房（亿元） ....................................................................................................................... 5 图 11. 电影票房当周值（亿元） ................................................................................................................... 6 图 12. 韩国 6 月出口分品类同比（%） ....................................................................................................... 6 图 13. 美国耐用品新订单同比（%） ............................................................................................