纳科诺尔(832522)干法取代湿法、受益固态发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 纳科诺尔(832522) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/06/30 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 50.62 12 个月股价区间（元） 8.03~57.82 总市值（百万元） 7,934.68 总股本（百万股） 157 A 股（百万股） 157 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 6.79 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6% 22% 356% 相对收益 6% 22% 346% [Table_Report] 相关报告 《久立特材（002318）：高端产品占比持续提升》 --20240430 《河钢资源：公司业绩稳步增长，铜二期预计年底完工》 --20240901 [Table_Author] 证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 干法取代湿法、受益固态发展 报告摘要： [Table_Summary] 干法工艺较湿法工艺，辊压价值量明显提升。相较传统湿法路径，干法工艺简化了涂布、干燥及溶剂回收等环节，改以干混粉末方式，通过粘结剂原纤化等方式形成具备一定强度的薄膜，再经辊压覆盖于集流体表面。传统湿法路径中，涂布、干燥与溶剂回收环节合计约占电极制造成本的 48%~50%，占电池制造总成本近 20%。采用干法不仅可以省去相关费用，还可节省约 1500~3000 万人民币初始投资成本支出，缩减13%~16%的厂房面积，使整体电池制造成本下降约 10%~15%。与自身传统湿法辊压机设备相比，干法辊压机在辊压工序，工艺适配，精度控制等领域都能够带来较大的价值量增加。传统辊压机以 2 辊为主，配备单轧主机，公司推出的最新干法辊压机使用多级多道辊压方法，配备 10-20辊的辊系以满足干法工艺对厚度一致性与致密性的更高要求，显著提升了设备结构复杂度与价值量。 干法设备受益固态电池趋势。公司研发高度聚焦于干法电极与固态电池领域，在干法辊压机有望成为未来电池制造的核心设备之一的趋势下，公司已在多个相关技术领域增加投入并获得一定成果。公司与清研电子共同投资设立的合资公司清研纳科在干法电极装备领域掌握了多项关键技术，并已经陆续推出干法电极设备四辊、五辊、六辊、八辊、十辊等系列产品，同时公司也推出了干法双面成膜复合量产设备，可达 GWh 级量产。在固态电池领域，公司通过与国内外固态电池相关科研院所及客户的深入交流，开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺的发展奠定了坚实的基础。 公司辊压机性能位于市场前列。 公司产品不仅在运行速度、辊压精度、设备规格、智能化程度等方面不断突破，并且在热辊、干法电极等新工艺领域处于国内领先地位，设备具有较强的市场竞争力。公司与头部新能源企业的良好合作关系有利于公司未来业务发展以及保持市场竞争中的有利地位。 盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 15.8/ 23.7/35.56 亿元，归母净利润分别为 2.44/3.62/5.44 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：新签合同和合同执行低于预期；干法电池生产取代湿法电池生产进度低于预期；业绩预测和估值不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 946 1,054 1,580 2,370 3,556 (+/-)% 25.03% 11.42% 50.00% 50.00% 50.00% 归属母公司净利润 124 162 244 362 544 (+/-)% 9.33% 30.69% 50.54% 48.40% 50.46% 每股收益（元） 1.85 1.48 1.55 2.31 3.47 市盈率 12.30 34.14 32.57 21.95 14.59 市净率 2.38 5.42 6.41 5.21 4.06 净资产收益率(%) 24.11% 16.77% 19.68% 23.72% 27.82% 股息收益率(%) 0.59% 0.59% 0.64% 0.95% 1.42% 总股本 (百万股) 93 112 157 157 157 -100%0%100%200%300%400%500%2024/72024/102025/1纳科诺尔沪深300baogao 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 纳科诺尔/公司动态 目 录 1. 公司概况 .............................................................................................................. 4 1.1. 公司发展历程 ........................................................................................................................... 4 1.2. 股权结构 ................................................................................................................................... 4 1.3. 公司业务分析 ........................................................................................................................... 5 1.3.1. 主营业务分析 ............................................................................................................................................... 5 1.3.2. 公司竞争优势与技术壁垒分析 .................................................................................................................... 6 2. 合资子公司清研纳科助力公司抓住干法电极机遇 ........