电子行业2025年中期策略：AI推理需求提速，端侧AI百花齐放

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 投资策略报告|电子 证券研究报告 [Table_Title] 电子行业 2025 年中期策略 AI 推理需求提速，端侧 AI 百花齐放 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AI 推理需求提速，AI PCB 蓬勃发展。AI 推理需求提速，超级应用出现，在 Coding Agent 推理需求提速且 ChatGPT 用户数加速明显的背景下，海内外 CSP AI Tokens 消耗量均呈现急剧增长，海外 CSPs 大力推进 ASIC，产业内多环节上调指引，为供应链带来进一步增长弹性。AI PCB 行业蓬勃发展，随着算力需求提速以及 AI PCB 阶数、层数、材料等级的持续提升，AI PCB 行业规模持续提升，同时 ASIC 加速起量打开行业成长空间，预计 AI PCB 厂商有望通过海外基地建设以及国内产能技改及扩产实现较高的增长弹性。受益于 Blackwell 和 ASIC 陆续放量，中国台湾 ODM 厂商 25H1 营收趋势强劲，AI 业务仍是 ODM厂商主要成长动力，AI ODM 加速成长，在 PCIe 协议规范持续升级的带动下，AI 互连芯片 PCIe Retimer 及 Switch 需求持续旺盛。此外，国产 AI 持续创新突破，集群和本地部署双向发展，华为 CM384 超节点方案推理性能大幅提升，KTransformers 方案大幅降低本地部署成本，驱动国产 AI 产业链持续成长。 ⚫ 端侧 AI 百花齐放，AI 眼镜方兴未艾。AI 端侧精彩纷呈，产业链成长空间广阔。AI 眼镜方兴未艾，有望成为新终端。多家厂商陆续发布 AI智能眼镜产品，AI 眼镜拐点已至，产业链相关公司有望受益。汽车智能化加速，智能化配置下沉趋势下，汽车 CIS 量价齐升，成长空间广阔；车用 EEPROM 用量提升，市场规模快速成长。利基型存储市场规模稳步增长，海外厂商产能退出带动部分产品涨价，国内相关公司有望受益。新兴高带宽存储方案加速迭代，3D 堆叠 DARM 有望在云侧和端侧打开应用空间。 ⚫ 投资建议。AI 的进击时刻，Scaling-law 三轮驱动，全球 AI 模型和 AI应用快速发展。AI 推理需求提速，AI PCB 蓬勃发展，AI ODM 和互连芯片持续增长；国产 AI 持续创新突破，集群和本地部署双向发展，驱动国产 AI 产业链持续成长，建议关注海外 AI 和国内 AI 产业链相关标的。端侧 AI 百花齐放，AI 眼镜方兴未艾，有望成为新终端；汽车智能化加速，汽车 CIS 和 EEPROM 市场规模增长；利基型存储涨价，3D堆叠 DARM 有望在云侧和端侧打开应用空间，建议关注端侧 AI 产业链相关标的。 ⚫ 风险提示。下游需求不及预期的风险，新品研发不及预期的风险，行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 zhangdawei@gf.com.cn 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： AI 的进击时刻系列 15:AI PCB 行业蓬勃发展，厂商产能建设带来增长弹性 2025-06-20 电子行业:供应趋紧带动DDR4 等产品价格上涨，新兴高带宽存储方案加速迭代 2025-06-19 AI 的进击时刻系列 14:AI 语音成为基础设施，AI SOC 成长空间广阔 2025-06-02 [Table_Contacts] -14%-1%12%24%37%50%07/2409/2411/2402/2504/2506/25电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 投资策略报告|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 立讯精密 002475.SZ CNY 33.87 2024/11/04 买入 48.45 2.42 2.85 14.00 11.88 8.86 7.93 19.80 18.70 中微公司 688012.SH CNY 179.79 2025/04/18 买入 226.45 3.64 5.08 49.39 35.39 57.44 38.54 10.30 12.60 北方华创 002371.SZ CNY 434.51 2025/04/27 买入 574.34 13.68 17.60 31.76 24.69 32.46 25.59 19.00 19.70 兆易创新 603986.SH CNY 126.34 2024/11/06 买入 102.82 2.73 3.39 46.28 37.27 39.33 32.27 10.10 11.20 圣邦股份 300661.SZ CNY 72.66 2025/05/13 买入 104.19 1.49 2.03 48.77 35.79 52.33 42.16 13.30 15.30 澜起科技 688008.SH CNY 80.15 2025/04/17 买入 98.51 2.19 2.94 36.60 27.26 36.45 27.10 19.10 21.80 电连技术 300679.SZ CNY 45.03 2025/04/11 买入 70.84 2.02 2.57 22.29 17.52 15.35 12.54 16.40 18.60 恒玄科技 688608.SH CNY 342.01 2025/04/21 买入 504.27 8.40 11.92 40.72 28.69 55.02 39.97 13.90 17.10 聚辰股份 688123.SH CNY 80.02 2025/05/08 买入 106.59 2.66 3.73 30.08 21.45 28.69 20.84 16.50 19.30 斯达半导 603290.SH CNY 80.76 2025/04/28 买入 97