TCL电子(1070.HK)技术赋能智能显示，全球化提升运营能力-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 技术赋能智能显示，全球化提升运营能力 证券研究报告 投资评级:买入(首次) 核心观点 基本数据 2025-06-27 收盘价(港元) 9.34 流通股本(亿股) 25.21 每股净资产(港元) 6.82 总股本(亿股) 25.21 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 相关报告 ❖ 业务持续扩张，全球化提升运营能力：自 2019 年战略重组分拆以来，公司全面聚焦智能终端业务赛道，有效驱动营收强劲增长。公司总营业收入于2020 年至 2024 年 CAGR 达 14.16%。业务增长的核心引擎来自显示业务，该板块 2024 年收入达 694.4 亿港元，占比为 69.91%；其中大尺寸显示业务 2024年国际市场收入同比+25.9%，带动该业务同期全球收入增速增长（同比+23.6%）。 ❖ 全球化纵深布局成效显著。依托覆盖 160+国家/地区的业务网络及分布于全球的 32 座制造基地、46 个研发中心与 17 个联合实验室的支撑平台，公司海外收入占比于 2024 年提升至 58.24%，其中 TCL 品牌电视全球出货量同比大增 14.8%，达 2900 万台。 ❖ 技术赋能智能显示，精准分层目标客群：中国电视市场呈现层级分化，公司技术赋能智能显示实现精准客群分层。公司主品牌 TCL 聚焦中高端体验，以 QD-Mini LED、高刷等显示技术阶梯赋能产品线，精准覆盖中端至高端市场。子品牌雷鸟则专注性价比，通过差异化参数锁定年轻用户。双品牌协同布局 1000 至 20000 元全价格带，高效触达不同需求客群，应对分化市场。 ❖ 投资建议：依托于中高端大屏及 TCL+雷鸟双品牌战略的持续深化，我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 1152.33/1317.19/1487.64 亿港元，归母净利润分别为 21.34/25.24/28.62 亿港元，对应 PE 分别为 11.03/9.33/8.23，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❖ 风险提示：核心业务利润承压风险、战略转型不确定性风险、宏观及地缘环境影响风险、汇率波动风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 币种(港元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万) 78,986 99,322 115,233 131,719 148,764 收入增长率(%) 10.70 25.75 16.02 14.31 12.94 归母净利润(百万) 744 1,759 2,134 2,524 2,862 净利润增长率(%) 66.36 136.59 21.32 18.23 13.43 EPS(元) 0.31 0.72 0.85 1.00 1.14 PE 8.32 8.77 11.03 9.33 8.23 ROE(%) 4.45 10.23 11.20 11.74 11.79 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 06 月 27 日收盘价计算） -25%-3%20%42%65%87%TCL电子恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 业务持续扩张，全球化提升运营能力 ................................................................................................... 3 1.1 营业收入持续增长，全球化提升运营能力 ...................................................................................... 3 1.2 显示业务为主要收入来源，海外收入占比高 .................................................................................. 3 1.3 三费显著下降，流动负债占比较高 .................................................................................................. 4 2 技术赋能智能显示，精准分层目标客群 ............................................................................................... 5 2.1 中国电视行业呈现典型层级分化格局，且市占率波动较大 .......................................................... 5 2.2 智能显示技术赋能 TCL+雷鸟，全产品线布局完善....................................................................... 6 3 盈利预测 ................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 13 图 1. 营业收入 2020-2024 年 CAGR 达 14.16% .......................................................................................... 3 图 2. 净利润下滑后恢复增长，毛利率小幅下滑 ......................................................................................... 3 图 3. 分业务拆分收入 ..................................................................................................................................... 4 图 4.