量化分析报告：恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值 恒生科技板块投资价值分析 1、海外乐观预期支撑恒科指数上行。我们基于 CDS 指标水平（滚动 4 年zscore）和方向（近 20 日差分）给予港股不同评分和仓位配置，该择时策略相对恒生科技 R 可获取 9.8%的年化超额，年化波动为 20.4%，最大回撤降低至 34.3%，夏普提升至 0.80。 2、海外流动性环境相对充裕。在美联储流动性宽松区间恒生科技表现明显优于流动性收紧区间，该指数当前位于 20%的中高水平，表明美联储流动性仍然较为充裕，为市场提供相对有利的资金面支持。 3、恒科指数在当前宏观情境下表现更佳。当前货币环境较为宽松，信贷见底回升，经济恢复缓慢，正处于信用扩张的阶段 1，恒生科技指数表现相对更佳。 恒生科技指数投资价值分析 1、指数编制：反映港股科技股票整体表现。恒生科技指数（代码：HSTECH.HI），由恒生指数有限公司发布于 2020 年 7 月 27 日，指数主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。经过是否利用科技平台进行营运、研究发展开支占收入之比例及收入增长等三项指标筛选后，选出市值最高的 30 只个股作为指数成分，指数可代表港股科技企业龙头的整体表现。 2、成分股分析：精选港股稀缺科技龙头股。从前十大成分股来看，恒生科技指数成分股集中度较高，主要配置港股稀缺科技龙头股。从成分股行业分布来看，恒生科技指数成分股行业分布较集中，聚焦于科技相关行业。 3、恒生科技的 AI 纯度较高，科技属性较强。从指数成分股的 AI 含量来看，我们计算了各指数成分股中属于港股人工智能概念股票的权重占比，恒生科技指数成分股的 AI 纯度较高，和恒生港股通中国科技、恒生互联网科技业较为接近，大幅高于恒生指数。 4、恒生科技指数历史表现优秀，弹性较高。截至 2025 年 7 月 2 日，恒生科技全收益指数自 2014/12/31 以来年化收益为 6.59%，同期恒生指数全收益指数和港股综合全收益指数的年化收益分别为 3.97%、4.98%。 5、指数估值水平较低，盈利预期高增速。恒生科技指数当前 PE 和 PB 估值都处于历史低位，具备较高的投资安全边际。当前恒生科技指数的 PE为 20.04 倍，PB 为 2.88 倍，都处于历史均值以下的位置，因此从当前估值所处历史分位数水平来看，指数的安全边际仍然较高，具备较高的投资性价比。恒生科技指数的盈利能力突出，预期未来盈利高速增长。 6、公募资金增配港股趋势显著，恒生科技板块也有望迎来更多资金流入。截至 2025Q1 季度末，公募主动权益基金的港股持仓比例已连续 5 个季度提升，最新港股持仓比例达到 23.59%，高于仓位的历史均值的 6.95%。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 张国安 执业证书编号：S0680524060003 邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：“薪火”量化分析系列研究（五）如何利用 DeepSeek 辅助降低跟踪误差》 2025-07-01 2、《量化分析报告：需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题 ETF 基金投资价值分析》 2025-07-01 3、《量化点评报告：七月配置建议：不轻易低配 A 股》 2025-07-01 2025 07 03年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、恒生科技板块投资价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 海外乐观预期支撑恒科指数上行 .............................................................................................................. 3 1.2 海外流动性环境相对充裕 ........................................................................................................................ 4 1.3 恒科指数在当前宏观情境下表现更佳 ....................................................................................................... 4 二、恒生科技指数投资价值分析 ........................................................................................................................... 6 2.1 指数编制：反映港股科技股票整体表现 .................................................................................................... 6 2.2 成分股分析：精选港股稀缺科技龙头股 .................................................................................................... 6 2.3 恒生科技的 AI 纯度较高，科技属性较强 .................................................................................................. 8 2.4 历史表现：恒生科技指数的弹性较高 ....................................................................................................... 9 2