6月PMI数据点评：需求重回扩张区间

证券研究报告宏观|点评报告需求重回扩张区间6月PMI数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/6/30万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI持续边际改善2、建筑业带动非制造业加快扩张目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：PMI数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国6月官方制造业PMI49.7，预期49.7，前值49.5。➢中国6月非制造业PMI50.5，预期50.3，前值50.3。项目较前值2025/62025/52025/42025/32025/22025/12024/122024/112024/102024/92024/82024/72024/6制造业PMI0.249.749.549.050.550.249.150.150.350.149.849.149.449.5 生产0.351.050.749.852.652.549.852.152.452.051.249.850.150.6 新订单0.450.249.849.251.851.149.251.050.850.049.948.949.349.5 新出口订单0.247.747.544.749.048.646.448.348.147.347.548.748.548.3 进口0.747.847.143.447.549.548.149.347.347.046.146.847.046.9 原材料库存0.648.047.447.047.247.047.748.348.248.247.747.647.847.6 从业人员-0.247.948.147.948.248.648.148.148.248.448.248.148.348.1 供应商配送时间0.250.250.050.250.351.050.350.950.249.649.549.649.349.5 采购量2.650.247.646.351.852.149.251.551.049.347.647.848.848.1 主要原材料购进价格1.548.446.947.049.850.849.548.249.853.445.143.249.951.7 出厂价格1.546.244.744.847.948.547.446.747.749.944.042.046.347.9 产成品库存1.648.146.547.348.048.346.547.947.446.948.448.547.848.3 在手订单0.445.244.843.245.646.045.645.945.645.444.044.745.345.0 生产经营活动预期-0.552.052.552.153.854.555.353.354.754.052.052.053.154.4非制造业PMI0.250.550.350.450.850.450.252.250.050.250.050.350.250.5 建筑业1.852.851.051.953.452.749.353.249.750.450.750.651.252.3 服务业-0.150.150.250.150.350.050.352.050.150.149.950.250.050.2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI持续边际改善图表2：制造业PMI图表3：制造业PMI分项资料来源：Wind ，太平洋证券➢制造业PMI边际持续修复。6月制造业采购经理指数为49.7%，比上月继续上升0.2个百分点，符合市场预期。数据连续2个月上升，表明国内经济保持修复态势，这得益于内部稳增长政策的落地显效，也与中美关税暂时性缓和、外部干扰因素影响减弱有关。➢指数呈广谱性回暖。基于边际变化的角度，本月多个分项指数同步释放积极信号。除从业人员指数和生产经营活动预期指数较前值下降，其余11个分项指数均边际上行，上升幅度在0.2到2.6个百分点之间。资料来源：Wind ，太平洋证券484949505051512023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06PMI%45474951生产新订单原材料库存供货商配送时间从业人员2025-062025-05请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI持续边际改善图表4：生产指数图表5：新订单指数资料来源：Wind ，太平洋证券资料来源：Wind ，太平洋证券40424446485052542023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06PMI:生产%40424446485052542023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:进口%➢产需指数均处于扩张区间。6月生产指数以及新订单指数均延续边际上行走势，表明生产以及需求均有修复。一则，市场需求回到荣枯线以上。新订单指数为50.2%，较上月上升0.4个百分点，在连续2个月低于临界水平后回到扩张区间。其中新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点；进口指数为47.8%，比上月上升0.7个百分点。国内扩内需政策助力叠加外部扰动因素阶段性缓和，整体需求止降回升。二则，生产经营活动有所回暖。本月生产指数以及采购量指数边际均出现积极变化。生产指数为51%，比上月上升0.3个百分点；采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点。需求的扩张带动生产经营景气度上行。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI持续边际改善资料来源：Wind ，太平洋证券资料来源：Wind ，太平洋证券40424446485052542023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06大型企业小型