高频半月观：6月延续“抢出口”，成色几何？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—6 月延续“抢出口”，成色几何？ 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.6.16-2025.6.29 相关数据跟踪。 核心结论：高频数据显示：6 月中国对美出口高频数据延续改善，指向“抢出口”仍在继续，也应是 5.12 中美谈判成果的进一步显现（5 月尚未完全体现）；越南到港、离港船舶数量延续高增，指向“抢转口”同样不弱；按照高频数据拟合，预计6 月我国出口增速 3%左右(5 月 4.8%、4 月 8.1%)、仍属偏强水平。其他经济指标有喜有忧、忧大于喜：喜在，近半月地方专项债发行明显加快，当前发行进度已达48%；18 城二手房销售销售、乘用车销售仍有韧性；忧在，新房销售环比改善、但弱于季节性，绝对值再创同期新低；原油、煤炭等能源品价格回升，但其他上中下游商品价格延续回落，指向 6 月物价下行压力仍然明显。 一、热点跟踪：6 月“抢出口”还在继续吗？ >全球贸易，6 月韩国出口远超季节性，全球贸易和美国进口延续改善 1）集装箱预定量：货运公司 Vizion 的周度数据显示，6 月全球集装箱预定量环比增 0.9%，同比降 0.8%（（5 月同比降 2.3%）；美国集装箱预定量环比增 6.2%，同比降 1.2%（5 月同比降 2.3%）。 2）韩国出口：6 月前 20 日韩国出口同比增 8.3%（5 月前 20 日同比降 2.5%），环比增 21.1%，远超季节性（2019-2024 年季节性均值为 4.2%）。 >中国出口，6 月中国对美出口高频数据延续改善，“抢出口”平稳进行；“抢转口”强度仍不低，6 月出口增速可能在 3%左右；汽车行业开工率有所回升，可能反映出口改善；产品价格尚未体现关税影响。具体看： 1）出口高频数据：6 月我国对美“抢出口”平稳进行，预计对美出口同比降幅将大幅收窄。Vizion 数据显示，中美和谈（5.12）后，中国至美国航线的集装箱预定量大幅提升，出现了时长约两周的脉冲，6 月以来，集装箱预定量有所下滑但仍高于对等关税宣布前的水平；由于船舶调度需要时间，实际发船数量滞后集装箱预定量两周左右，彭博数据显示，5 月底以来中国对美集装箱船发船数量大幅反弹，6 月全月同比增 7.6%，远高于 5 月的-15.6%。同时，“抢转口”强度仍不低，Marine Traffic 数据显示，6 月越南港口到港、离港船舶数量同比分别为 22.0%、23.4%，续创历史同期新高。整体看，6 月我国出口仍有韧性，比如：①集装箱吞吐量：按照交通部统计数据，6 月以来，我国集装箱吞吐量同比增 4.3%，环比增 2.0%；②离港船舶载重量：按照亿海蓝公布的日度船舶到港、在港、离港数据，6 月我国离港船舶载重吨同比增 2.8%，环比降 1.0%。 2）工业开工数据：汽车开工率有所回升，可能反映出口改善。6 月以来，汽车、纺织等出口相关行业开工率走势不一，汽车半钢胎开工率均值环比 5 月回升 3.9个百分点，可能反映出口改善；涤纶长丝开工率均值环比 5 月回落 0.5 个百分点。 二、供给：6 月上游开工多数回落，中下游开工仍有韧性。 >中上游看，6 月全国 247 家高炉开工率环比回落 0.5 个百分点至 83.7%，仍为同期次高，其中：近半月环比升 0.1 个百分点，相比 2024 年和 2019 年同期偏高 0.9、7.8 个百分点。6 月焦化企业开工率环比回落 1.0 个百分点至 69.3%，再创近年同期新低，其中：近半月续降 1.0 个百分点至 68.9%，相比 2024 年和 2019 年同期分别偏低 2.4、5.5 个百分点。6 月石油沥青装置开工率环比升 0.7 个百分点至31.2%，仍在近年同期偏低水平，其中：近半月均值降 0.4 个百分点至 31.0%。6月水泥粉磨开工率均值环比降 7.3 个百分点至 41.2%，续创同期新低，其中：近作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 研究助理 薛舒宁 执业证书编号：S0680123070031 邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—地产、价格等内需指标进一步走弱》 2025-06-15 2、《调整就是机会—2025 年中期经济与资产展望》 2025-06-26 3、《政策半月观—下半年政策有 4 大节点》 2025-06-22 4、《消费超预期的背后—全面解读 5 月经济》2025-06-16 5、（《CPI、PPI 连续 4 月为负，年内还能转正吗？》2025-06-09 2025 06 29年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 半月环比降 2.8 个百分点，相比 2024 年、2019 年同期偏低 3.3、22.4 个百分点。 >下游看，6 月汽车半钢胎开工率均值环比回升 3.9 个百分点至 77.0%，创同期次高，其中：近半月均值回升 2.3 个百分点，相比 2024 年同期偏低 1.0 个百分点、相比 2019 年同期偏高 7.4 个百分点。6 月江浙地区涤纶长丝开工环比回落 0.5 个百分点至 90.2%，其中：近半月均值回升 0.8 个百分点，相比 2024 年同期偏高2.9 个百分点、相比 2019 年同期仍然偏低 5.4 个百分点。 三、需求：生产复工仍弱，新房销售改善、但仍弱，二手房、汽车销售有韧性。 >生产复工：6 月沿海 8 省发电日均耗煤环比回升 4.0%至 178.3 万吨，弱于季节性，其中：近半月环比回升 5.7%，相比 2024 年同期偏低 6.2%、相比 2019 年同期仍然偏高 10.0%。6 月百城土地周均成交面积均值 1255.0 万㎡，续创近年同期新低，环比增 17.5%，同比仍偏低 2.1%。6 月钢材表需、螺纹表需均创近年同期新低，环比分别-3.4%、-12.0%，2019-2024 年同期均值分别-4.4%、-7.8%。 >线下消费：6 月新房销售环比回升、但仍偏弱，二手房、乘用车销售有韧性。1）新房：6 月 30 大中城市新房销售面积均值仍为近年同期最低，环比回升 8.5%，弱于近年同期均值（2017-2024 年同期均值为 15.9%），同比仍降 11.2%。2）二手房：6 月 18 城新房销售面积仍在高位，环比回升 6.4%，强于近年同期均值（2017-2024 年同期环比均值为-4.5%），同比仍降 4.4%。3）乘用车：6 月以来，乘用车日均销售 5.80 万辆，环比 5 月降 6.9%，同比增 24.8%。 四、价格：南华指数环比续升，能源价格上涨，中下游价格多数回落。 >上游资源品：南华综合指数环比续升 3.2%，同比