月度市场策略：板块轮动进行时，关注AI为核心的科技主线

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度市场策略：板块轮动进行时，关注 AI 为核心的科技主线  地缘政治局势反复，6 月主要中国股指波动上行。截至 6 月 24 日，6月 MSCI 中国指数上涨 3.9%，纳斯达克金龙中概股指数上涨 5.6%，恒生指数上涨 3.8%，上证综合指数上涨 2.2%。整体来看，在波动市场中A 股波幅较低，符合我们之前的判断，即 A 股在外部风险上升时的表现会较港股和中概股更稳健。这是因为其资金盘更稳。然而，在外部风险缓和后，海外中资股（港股+中概股）反弹的幅度更大。  估值进一步提升或需新的催化剂。截至 6 月 23 日，我们构建的港股市场情绪指数的读数为 0.67，位于其过去一年移动平均值正 1.5 倍标准差以上，处于偏乐观水平。6 月至今，情绪指数较为波动，因中东地区紧张局势在 6 月中旬加剧，情绪指数曾一度跌至-0.18（接近过去一年均值水平），6 月 22 日因美国军事介入以伊冲突，市场押注局势将趋于缓和，情绪指数明显修复。6 月 24 日，以伊双方同意停火，外部风险明显缓和。由于地缘政治风险降温、关税政策不确定性较 4 月7 日美国实施超高关税政策时明显降低，短期投资者的风险偏好或将得到改善。截至 6 月 25 日，港股恒生指数的前瞻市盈率为 10.4 倍，已高于 4 月 2 日特朗普宣布“对等关税”前的水平（10.2 倍），但较年内最高点 10.8 倍仍有小幅提升空间。我们预计，短期市场情绪指数仍将显著受到地缘政治局势变动的影响，港股阶段性估值修复或已基本完成，估值进一步提升或需新的催化剂。  亚太新兴市场开始受资金青睐，外资转为净流入中国市场。在全球市场波动成为常态的背景下，资金对于分散配置的需求上升，且新兴市场货币还受益于美元走弱，对全球资金的吸引力有望增加。根据 EPFR，过去一月（5 月 22 日-6 月 18 日），中国内地市场净流入 10.1 亿美元，中国香港市场净流入 3.2 亿美元。同时，南向资金加速净流入港股，6 月至今南向资金日均成交额在港股占比抬升至 25%。我们预计，在外资和南向资金的持续净流入驱动下，港股市场的资金面将持续改善。  投资策略主题：关注 AI 为核心的科技主线。短期来看，我们预计市场风格和投资主线或将出现轮动。由于新消费、创新药等板块前期涨幅显著，估值已位于偏高水平，短期或有一定获利了结的压力。资金或开始青睐估值偏低、拥挤度较低、中期持续受益于 AI 技术发展的科技板块。在标的选择上，重点关注 AI 属性较强、具备护城河的 AI 龙头公司。在快速变化的行业环境中，选择具备确定性护城河的公司就显得极其重要。我们梳理出 6 个具有中长期配置价值的港股 AI 行业龙头公司。而更多高效、便宜的 AI 模型有望出现，这不仅有助于 AI 应用的广泛普及，还将催生更多的商业模式。AI 产业链中技术层及应用层的机会也值得关注。我们梳理出 26 个短期有望受到资金青睐的 AI技术和应用相关的港股公司，供投资者参考。  投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 6441 2025 年 6 月 26 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 月度市场策略：板块轮动进行时，关注 AI 为核心的科技主线 2025-06-26 2 目录 焦点图表 ........................................................................................................................................... 4 月度中国市场回顾及展望 ................................................................................................................. 5 估值：港股估值仍位于偏低水平 ...................................................................................................... 8 盈利增长：有望成为市场上涨的驱动力 ......................................................................................... 10 资金流向：外资转为净流入，国内增量资金净流出收窄 ............................................................... 12 行业配置、轮动与风格切换 ............................................................................................................ 15 短期投资策略主题：关注 AI 科技主线............................................................................................ 18 浦银国际重点关注股票组合更新 .................................................................................................... 23 图表目录 图表 1：港股 AI 概念公司梳理 .................................................................................................................. 4 图表 2：6 月，主要中国股指表现较为波动 ............................................................................................ 6 图表 3：过去一月，MSCI 中国指数行业表现分化，医疗健康、金融在估值扩张下领涨，而前期涨幅较大的可选消费受估值收缩影响跌幅较大 ........................................................................................... 6 图表 4：恒生综合指数各行业表现也呈现类似的态势 ....................