7月转债月报:2025年上半年转债市场回顾与展望

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 2025 年上半年转债市场回顾与展望 7 月转债月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 景高琦 S0800525060002 18161908706 jinggaoqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 2025 年上半年信用债市场回顾与展望—7 月信用月报 2025-06-30 需求边际修复,制造业 PMI 延续改善—6 月PMI 数据点评 2025-06-30 商业银行增持国债,境外机构减持存单—2025 年 5 月债券托管数据点评 2025-06-29 债市半年回顾与下半年展望—7月固定收益月报 2025-06-29 科创债 ETF 加速推出,怎么提前布局?—信用周报 20250622 2025-06-22 转债后市展望: 截至6月30日,转债市场百元平价溢价率27.7%,刷新23年8月10日以来高点。从估值角度来看,当前转债价格偏贵;但低利率环境下,纯债收益有限,资金配置转债需求仍强,负债端对转债估值下有支撑。资产端,相比于2月转债估值的抬升主要受益于AI、人形机器人为代表的科技股行情推动,本轮转债估值的再度攀升或与微盘股的持续性行情有关。政策资金托底,叠加“上市公司重大资产重组管理办法”的利好,高波动的微盘股获得市场资金的认可,后续仍需关注微盘股行情的持续性。 我们仍看好下半年转债市场的行情表现,但方向上建议发挥转债资产的凸性,优选进可攻退可守的双低转债把握权益市场的行情机会。行业方向上,(1)创新药:关注创新药行情向医药板块扩散的行情机会,建议关注华海转债(化学制药)、楚天转债(医疗设备);(2)人形机器人:关注人形机器人产业催化,建议关注艾迪转债(液压零部件龙头)、正海磁材(钕铁硼永磁材料龙头);(3)博弈回售期转债下修机会,建议关注嘉元转债(铜箔)、晶瑞转2(光刻胶)。 6月市场回顾:权益方面,6月市场风险有所提高,稳定币、稀土、固态电池多个板块月内轮番表现;截至6月30日,万得全A指数月度上涨4.7%。行业表现上,受益于海外算力需求拉动,CPO板块行情推动通信行业月度涨幅居前。9-10日中美伦敦会谈,稀土作为我国核心战略资源获得市场关注,带动有色板块月度表现居前。转债端,6月转债估值抬升显著,中证转债指数上涨3.3%,小幅跑输权益;行业结构上,与权益表现一致,军工、电力设备行业转债涨幅居前。个券方面,恒帅转债(新券)、欧通转债(AI算力)、亿田转债(AI算力)领涨。 转债估值:截至6月30日,转债市场百元平价溢价率27.7%,刷新23年8月10日来新高;较5月末上升2.6pp,处于18年、21年以来91.6%和85.9%分位数水平。不同平价40、60、80、90、110、120、130元对应转股溢价率分别为173.3% / 91.2% / 51.1% / 38.0% / 19.4% / 12.7% / 7.2%,较5月末分别变动+7.7pp、+4.8pp、+3.4pp、+3.0pp、+2.4pp、+2.2pp和+2.0pp。 转债供需:供给端,6月转债供给同环比均有所上升;截至6月30日,单月新发6支转债,合计规模43.52亿元。2支转债(待发规模10.58亿元)取得证监会注册批准,新增 2 个董事会预案。需求端,可转债ETF 6月份额有所上升,单月份额增加1.47亿份至29.77亿份,流通规模增加29.07亿元至369.24亿元。 条款跟踪:截至6月29日,8支转债可能强赎,17支可能下修,8支提议下修;7支确认强赎,11支不强赎,3支确认下修,32支不下修。 风险提示:权益市场大幅回撤,转债正股密集退市,转债信用风险密集暴露。 证券研究报告 2025 年 07 月 02 日 固定收益月报 西部证券 2025 年 07 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 转债半年回顾与下半年展望 ............................................................................................ 4 1.1 25H1 转债市场&估值回顾 ............................................................................................ 4 1.2 25H1 转债供需关系仍紧 ............................................................................................... 6 1.3 下半年转债市场展望 .................................................................................................... 8 二、 6 月市场回顾 ................................................................................................................... 8 2.1 权益市场 ...................................................................................................................... 8 2.2 转债市场 .................................................................................................................... 10 三、 转债估值 ....................................................................................................................... 11 四、 转债供需 ....................................................................................................................... 13 4.1 转债供给: ................................................................................................................ 13 4.2 转债需求: ............................

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2025-07-07
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