商用车行业动态研究：2025年6月重卡销量同比显著增长，看好全年重卡内需景气度

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 07 月 03 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn联系人：徐鸣爽S0350124100008xums@ghzq.com.cn[Table_Title]2025 年 6 月重卡销量同比显著增长，看好全年重卡内需景气度——商用车行业动态研究最近一年走势行业相对表现2025/07/03表现1M3M12M商用车5.8%4.3%43.9%沪深 3003.0%2.8%14.6%相关报告《商用车行业深度研究：BEV 重卡：渗透率、竞争格局、投资机会展望（推荐）*商用车*戴畅》——2025-06-26《商用车行业动态研究：以旧换新密集落地，2025年重卡内需有望景气回升（推荐）*商用车*戴畅》——2025-05-17《商用车行业深度研究：重卡景气 2025 年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击（推荐）*商用车*戴畅》——2025-01-07《商用车行业动态研究：2024 年重卡批发同比微降，2025 年有望向上均值回归（推荐）*商用车*戴畅》——2025-01-05投资要点:2025 年 6 月重卡销量同比显著增长，内需带动重卡整体贝塔已经较强：据第一商用车网初步数据，2025 年 6 月我国重卡批发/终端分别同比增长约 29%/36%。2025 年 4 月以来，我国重卡批发销量增速连续 3 个月同比增速为正，且增速逐月拉高。2025 年上半年我国重卡累计批发/终端分别同比增长约 6%/16%。内需带动重卡整体贝塔已经较强。我们看好今年重卡内需行情的本质逻辑是：供需平衡下由于内在更新需求高于 2024 年销量，向合理的更新中枢均值回归，叠加以旧换新扩围拉动新增退出量，有望带来全年贝塔超预期增长。2025 年 Q3 重卡批发月度同比增速有望持续走高，看好全年重卡内需景气度。1.以旧换新政策已密集落地，后续内需景气度有望加速；2.2024 年 Q3 上险量基数并不高，7 月出口基数也不高，所以 2025年 Q3 我国重卡的批发销量同比增速有望持续走高，或出现淡季不淡的现象。全年看，由于以旧换新政策或明显改变行业正常季节性，且已密集落地，我们认为 2025 年上半年我国重卡批发销量已具备简单年化的基础，如果将 2025 年上半年累计约 53 万的重卡批发销量简单年化，对应约 107 万台批发销量，同比增长约 18%。行业评级及投资策略我们认为，2025 年内需景气有望提升。出口、天然气渗透率或将继续维持高位，投资者应注意把握拐点向上的戴维斯双击机会。我们维持重卡行业“推荐”评级。推荐 1）中国重汽 A，公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至 2024 年，出口份额连续二十年占据行业首位。我们认为公司具备较高经营杠杆，利润具有较大向上弹性；2）福田汽车，公司是国内市场化程度较高的商用车龙头，兼具α与β。我们认为福田汽车有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新的增长；3）中集车辆；4）潍柴动力。风险提示重卡行业需求不及预期；以旧换新政策落地不及预期；海外需求增长不及预期、出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风险；重点关注公司业绩不及预期；预计、测算数据或证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2与实际情况存在偏差；国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/7/3EPSPE投资代码名称股价20242025E2026E20242025E2026E评级000951.SZ中国重汽17.951.271.451.5513.3712.3811.58增持600166.SH 福田汽车2.810.010.200.2425114.0511.71增持000338.SZ潍柴动力15.361.311.421.5910.4610.829.66增持301039.SZ中集车辆8.330.560.830.9816.1610.048.50增持资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、 2025 年 6 月重卡销量同比显著增长，内需带动重卡整体贝塔已经较强................................................................62、 2025 年以旧换新政策已普遍落地完毕................................................................................................................... 63、 2025 年 Q3 重卡批发月度同比增速有望持续走高，看好全年重卡内需景气度......................................................94、 行业评级及投资策略.............................................................................................................................................115、 风险提示.............................................................................................................................................................. 12证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图 1： 我国重卡批发销量（台）及同比增速（右）..................................................................................................... 6图 2： 我国重卡上险量（台）及同比增速（右）......................................................................................................... 6图 3： 截至 2025 年 7 月 1 日各地老旧货车以旧换新政策落地实施情况汇总示意图................................................... 9图 4： 我国重卡上险量（台）.................................................................................................................................... 10图 5： 我国重卡出口量（台）..............................................