吉利汽车(00175.HK)港股公司深度报告：造车成本优势延续，品牌整合驱动经营提效

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 吉利汽车（00175.HK） 2025 年 07 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/6/30 当前股价(港元) 15.960 一年最高最低(港元) 20.900/7.310 总市值(亿港元) 1,609.43 流通市值(亿港元) 1,609.43 总股本(亿股) 100.84 流通港股(亿股) 100.84 近 3 个月换手率(%) 48.18 股价走势图 数据来源：聚源 造车成本优势延续，品牌整合驱动经营提效 ——港股公司深度报告 张可（分析师） 赵旭杨（分析师） 陈沆（联系人） zhangke1@kysec.cn 证书编号：S0790523070001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 chenhang1@kysec.cn 证书编号：S0790124070037  造车成本优势有望延续，旗下品牌重组驱动经营提效 考虑到密集新车周期催化、高端品牌极氪与领克驱动 ASP 向上、领克收购完成后销售收入并表，我们预测公司 2025-2027 年营业收入 3367/3685/3956 亿元，同比增长 40%/10%/7%。考虑到新能源车毛利率逐步爬升、品牌重组有望驱动经营提效,我 们 预 测 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 152/178/217 亿 元 ， 同 比 增 速-8%/17%/22%，分别对应 2025-2027 年 1.6/1.9/2.3 元 EPS，当前股价对应 2025-2027年 9.6/8.3/6.8 倍 PE。平台化造车成本优势延续支撑平稳度过价格战，高阶智驾平权强化新能源产品竞争力，叠加油车或有超预期表现驱动交付曲线向上势能充足，品牌重组经营提效有望驱动 2025 年往后业绩加速增长，维持“买入”评级。  《台州宣言》开启品牌重组进程，有望巩固公司行业龙二地位 吉利汽车 2020 年进入造车 4.0 时代，当前吉利汽车旗下拥有吉利、银河、极氪、领克四大品牌，全面覆盖低中高端各级车型，涵盖油车、混动、纯电多种能源形式。在原有品牌矩阵架构下，存在定位重叠、各自为战的经营短板，2024 年 9月 1 日《台州宣言》彰显公司战略调整决心，品牌合并后有望强化平台化造车成本优势、显著改善经营效率、降低各品牌定位冲突，巩固吉利汽车行业龙二地位。  核心车型爆品潜质得到印证，2025 年新车密集上市有望驱动交付目标兑现 公司指引 2025 年交付汽车 271 万辆，其中新能源销量 150 万辆，我们认为全年目标有望兑现：（1）2024 年银河旗下新车 E5、星愿、星舰 7 EM-i 均成爆款，充分彰显 GEA 架构降本竞争力，辅以雷神电混系统等出色配置，品牌爆品打造能力已得到印证，银河有望成为 2025 年吉利销售增量主力。（2）极氪车型拥有SEA 浩瀚架构加持，2025 年车型规划丰富、混动技术再革新，新车有望进一步驱动交付曲线向上；整合领克汽车充分融合吉利集团内部资源，合并后有望明晰产品定位、缓解品牌内耗，驱动公司整体销量更快提升。（3）吉利主品牌油车同级别性价比优势突出，交付向上动能充足，有望稳定贡献收入利润。（4）依托集团海外产能，在全球各地同步发力加速布局，公司出口销量有望持续提升。  风险提示：补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 179,204 240,194 336,686 368,512 395,617 YOY(%) 21.1 34.0 40.2 9.5 7.4 净利润(百万元) 5,308 16,632 15,220 17,754 21,688 YOY(%) 0.9 213.3 -8.5 16.6 22.2 毛利率(%) 15.3 15.9 16.0 16.2 16.5 净利率(%) 3.0 6.9 4.5 4.8 5.5 ROE(%) 6.6 19.2 14.9 14.8 15.3 EPS(摊薄/元) 0.6 1.8 1.6 1.9 2.3 P/E(倍) 27.6 8.8 9.6 8.3 6.8 P/B(倍) 1.8 1.7 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：2025 年 7 月 1 日汇率：CNY/HKD=0.91） -40%0%40%80%120%160%2024-072024-112025-03吉利汽车恒生指数相关研究报告 公司研究 港股公司深度报告 开源证券 证券研究报告 港股公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 新能源步伐加速，战略转型驱动经营提效............................................................................................................................. 4 2、 银河：平台化确保性价比，高阶智驾有望强化优势 ............................................................................................................. 7 2.1、 GEA 及雷神电混加持，兼顾成本与性能 .................................................................................................................... 7 2.2、 造车能力已得验证，期待 2025H2 高阶智驾能力补齐 ............................................................................................... 8 3、 极氪科技：产品力均衡全能，协同效应驱动减亏加速 ....................................................................................................... 10 3.1、 极氪：SEA 浩瀚架构均衡全能，爆款驱动交付向上 ............................................................................................... 10 3.1.1、 定位豪华智能纯电，广泛兼顾主流市场 ......................................................................................................... 10 3.1.2、 SEA 架构：高效智能 EV 架构，垂直整合实现降本提速