批发和零售贸易行业研究周报：永辉将首次举办“717好吃节”，即时零售竞争再度升级

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：许孟婕（执业 S1130522080003） xumengjie＠gjzq.com.cn 联系人：王译 wangyi9@gjzq.com.cn 永辉将首次举办“717 好吃节”，即时零售竞争再度升级 核心观点 线下：7 月 1 日，永辉超市正式预告其 2025 年度重磅品牌活动——“717 好吃节”即将开启。本次活动将于 7 月9 日正式拉开帷幕，并持续至 7 月 20 日。永辉超市 CMO 佘咸平强调：“717 好吃节是永辉从‘货架逻辑’向‘生活方式逻辑’跃迁的关键一步。全面学习与对标胖东来，从品质和情感等方面构造高质价比、多元化特色的商品矩阵。通过商品开发力与场景运营力的双轮驱动，是永辉向‘国民品质超市’转型的核心。” 线上：即时零售竞争再度升级，美团单日单量破 1.2 亿单。7 月 5 日晚美团官宣，美团外卖超 1.2 亿单，创造历史纪录。短期来看即时零售平台竞争仍处于白热化状态，美团此前补贴力度与其他两平台相比较弱，补贴增加则单量迅速攀升，当前用户层面的“补贴驱动”较为明显，仍待观察补贴退坡后各平台表现。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，6 月第 2 周天猫+京东整体 GMV 同比-9.63%。品类表现：根据国金数字未来Lab，6 月第 2 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为玩具、汽车及自行车、消费电子、家用电器、鞋包。 行情回顾 上周(2025/06/30-2025/07/04)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.40%、+1.25%、+1.54%，-1.52%、-2.34%，商贸零售(申万) -0.16%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 8。 个股方面，吉峰科技、国联股份、ST 通葡、焦点科技、南京商旅涨幅居前， 新迅达、国芳集团、翠微股份、银座股份、苏豪弘业跌幅居前。 细分行业景气指标 零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。 社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上 投资建议 永辉超市：永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，新型模式具备在后消费时代长期快速增长的潜力。模仿胖东来模式的超市众多，但永辉具备独特竞争优势：①中国人对生鲜蔬菜的钟情成为中国公司超越海外同行最佳切入口。②永辉规模优势长期赋能，对于标品，裸价采购+规模优势=更低进货价，对于自有品牌，规模优势带来代工厂更优质+成本价更低优势。③上市地位融资优势。转向胖东来模式对资金需求较高，非上市企业较难承受，这阻碍了相当多同行的模仿。 美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。1）用户：美团的用户心智短期难以被撼动，京东的强补贴能够吸引一定的用户，但核心的用户群体存在差异化，且进攻美团下沉市场的基本盘较难，我们认为与此前抖音做到店业务不同点在于抖音是先有流量后做业务，而京东需要依靠业务获流量。2）商家：目前来看确实存在一定的佣金差异，从当前角度看美团还未跟进更多的降佣，如果未来京东竞争力度加强不排除有一定可能性。3）骑手：骑手的差距除了体现在规模上，还会体现在算法调度和整体配送过程中的灵活性上，这些数据积累等亦是公司的壁垒。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期 批发和零售贸易行业研究 2025 年 07 月 06 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 .......................................................................... 3 1.1、线下零售：永辉将首次举办“717 好吃节”，有助于提高门店好商品的曝光率 ...................... 3 1.2、线上零售：即时零售竞争再度升级，美团单日单量破 1.2 亿单 ................................. 4 二、行业数据跟踪 ................................................................................ 4 三、行情回顾 .................................................................................... 5 四、投资建议 .................................................................................... 7 五、风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 永辉超市截止 7 月底的门店调改计划 ....................................................... 3 图表 2： 周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 ........................................................ 5 图表 3： 周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 .......................................................... 5 图表 4： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ............................................................ 6 图表 5： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ........................................................ 6 图表 6： 上周大消费行业涨跌幅排序（6.30-7.04） .................................................. 6 图表 7： 上周商贸零售行业涨幅前 5 名 ............................................................. 6 图表 8： 上周商贸零售行业跌幅前 5 名 ............................................................. 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 1.1、线下零售：永辉将首次举办“717 好吃节”，有助于提高门店好商品的曝光