电子行业周报：GB300开始出货，继续看好AI~PCB及核心算力硬件

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：  GB300 开始出货，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件。7 月 3 日，美国 CoreWeave 公司在官网宣布，已收到市场上首个英伟达 GB300 NVL72，PowerEdge XE9712 服务器是戴尔公司基于 Nvidia GB300 NVL72，专门为推理任务设计的 AI 服务器，具备高效能、高密度加速技术，能提供 50 倍的 AI 推理输出并提升 5 倍的吞吐量，适用于大规模 AI 部署的 LLM 训练和即时推论。采用液冷技术，实现节能运行。具备实时万亿参数 LLM 推理能力，增强大规模 AI 模型训练。戴尔表示，采用创新的直接芯片冷却技术，最多可支持 192 个 Nvidia Blackwell Ultra GPU。我们认为，GB200 下半年迎来快速出货，GB300 也将快速上量，此外，B200、B300 也在积极拉货，产业链迎来拉货旺季。谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预计 2026 年三家公司 ASIC芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片。英伟达 Blackwell 的快速放量及ASIC 的大力发展将带动 AI-PCB 需求持续强劲，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，AI 覆铜板也需求旺盛，随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，未来有望向 M9 材料演进，技术升级带来价值量持续提升，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，看好核心受益公司。整体来看，建议关注上半年业绩增长确定性方向，AI-PCB 及算力硬件、自主可控、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 投资建议与估值  重点关注上半年业绩增长确定性方向、AI-PCB 及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及 AI 驱动受益产业链。美国 CoreWeave 已收到市场上首个由戴尔公司生产的英伟达 GB300 NVL72 机架，英伟达 Blackwell 快速放量，2025、2026 年 ASIC 迎来爆发式增长，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，AI 覆铜板也需求旺盛，随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，由于海外 AI 覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，关注核心受益公司。建议重点关注算力核心受益硬件，自主可控受益方向、苹果链及 AI 驱动受益产业链。  细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：美国对越南出口商品征收 20%关税，建议重点关注苹果产业链 美国对越南出口商品征收 20%关税，有望利好苹果产业链。目前美国虽然对智能手机、PC 整机等消费电子产品暂时豁免关税，但智能耳机等仍在关税名单当中。越南出口商品对美关税调整为 20%，相较于对等关税的 46%有较大幅度降低，对智能耳机等产品品类影响降低。苹果有望在销售定价上具备更大调整余地，同时苹果供应链企业有望维持盈利水平。 建议关注下半年重视消电折叠屏机会，1）明年苹果产品大年核心变化主要在折叠屏新品，其他为微创新；2）新品导入阶段产业变化较快，密切关注发生边际变化&高附加值环节受益的标的；3）折叠屏方向下半年催化较多。持续看好苹果产业链机会，苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度加速向上 从 PCB 产业链最新数据和 6 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“加速向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，二季度有望持续保持较高的景气度状态，特别是覆铜板行业有望在 25Q2 实现大幅度的环比增长。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：Q2 景气度持续往上，国产替代稳步推进 AI 端测的升级有望带来估值弹性，AI 手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC 手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗） 。端侧笔电以 WoA 笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM 设计架构）为例，ARM 架构下 MLCC 容值规格提高，其中 1u 以上 MLCC 用量占总用量近八成，每台 WoA 笔电 MLCC 总价大幅提高到5.5~6.5 美金。 2）面板：LCD 面板价格走弱 LCD：根据 WitsView 最新面板报价，6 月下旬月 32/43/55/65 吋面板价格价格变动 0、-1、-1、-1 美金，6 月份后电视面板需求渐弱的趋势更为明显，品牌采购态度趋于保守。 OLED：看好上游国产化机会。国内 OLED 产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于 6 代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导