冲压件龙头新能源转型，铸造第二曲线

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，收购江苏恒义后进入新能源赛道。公司产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头企业。近年来，受到乘用车行业产量下滑，新能源车渗透率大幅提升，截止 2025 年 5 月新能源渗透率为 52.9%，燃油车销量下滑，导致主营业务业绩承压。2018 年 6 月，公司收购江苏恒义 51%股份，交易价格 2.47 亿元，步入新能源赛道，与宁德时代、上汽时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池企业建立了紧密的业务合作关系。 江苏恒义收购正式落地，引入新能源业务释放第二成长曲线。公司在 25 年 3 月，公司以 5.94 亿元收购江苏恒义 44%股权，其中股份支付对应发行约 2,028.69 万股，发行价格为 14.64 元/股，交易完成后，公司对江苏恒义实现全资控股。当前新能源产品主要为电池箱体、电机轴、电机壳等新能源产品，打造公司第二成长曲线。江苏恒义盈利能力稳定，2024 年利润为 1.12 亿元，兑现业绩承诺的 1.1 亿元。目前已获多家企业定点，未来将为公司贡献收入。 积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间。1）布局 eVTOL切入飞行汽车领域，目前已获得定点：25 年 1 月，公司控股子公司获得某亚洲领先 eVTOL 企业的项目定点开发通知书，并将为其提供飞行器关键结构件；单机价值量在几万元，ASP 远高于传统汽车零部件。2）积极同头部机器人企业达成合作，布局人形机器人赛道：公司已开始小批量供货国际知名人形机器人公司，用于人型机器人的身体和腿部的结构件。随着人形机器人商业化应用逐步落地，有望为其开拓新的业务增长点。 盈利预测、估值和评级 预测公司 2025/2026/2027 年分别实现营收 60.1/68.3/78.9 亿元，同比增 17.6%/13.8%/15.4%。选取拓普集团、长华集团、旭升集团作为可比公司，截止 2025 年 7 月 4 日收盘，华达科技对应 PE 为38.27/31.71/27.15 倍，公司客户结构调整，同时江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务，恒义 25 年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献，给予 2026 年 34 倍 PE，目标价 36.17 元，首次覆盖，“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、汽车行业价格战风险、轻量化进展不及预期风险、大股东减持风险、汽车与电动车产销量不及预期等。 公司基本情况（人民币） 项目 2 023 2 024 2 025E 2 026E 2 027E 营业收入(百万元) 5,369 5,106 6,006 6,833 7,885 营业收入增长率 4.00% -4.89% 17.61% 13.78% 15.39% 归母净利润(百万元) 325 225 412 497 580 归母净利润增长率 24.68% -30.69% 82.96% 20.67% 16.80% 摊薄每股收益(元) 0.739 0.512 0.876 1.057 1.235 每股经营性现金流净额 0.77 0.71 0.56 0.67 0.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.68% 6.71% 11.35% 12.47% 13.15% P/E 31.63 65.18 38.27 31.71 27.15 P/B 3.06 4.37 4.34 3.96 3.57 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045050025.0028.0031.0034.0037.0040.0043.00240704241004250104250404250704人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华达科技沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、传统冲压领域龙头，引入新能源车压铸件 ....................................................... 4 1.1 合资时代国内汽车冲压及焊接总成龙头，引入新能源零部件业务 ................................... 4 1.2 主业业绩短期承压，主因受合资燃油车拖累 ..................................................... 5 二、基本盘稳固：合资时代龙头企业，公司配套半径优势明显 ......................................... 7 2.1 冲压件单车价值量较高，公司战略布局优势显著 ................................................. 7 2.2 公司营收具有规模优势，盈利水平处于中位数 ................................................... 8 三、进军新能源压铸件，并购江苏恒义+设立华汽新能源 .............................................. 9 3.1 轻量化趋势下，电池盒箱体轻量化趋势显著 ..................................................... 9 3.2 收购江苏恒义+设立华汽新能源，实现新能源领域从 0 到 1 ........................................ 10 四、布局低空经济和人形机器人赛道 .............................................................. 12 4.1 低空经济：公司布局 eVTOL 业务，切入飞行汽车 ................................................ 12 4.2 机器人：进军人形机器人赛道，寻求头部企业合作 .............................................. 13 五、盈利预测与投资建议 ........................................................................ 13 5.1 盈利预测 .................................................................................. 13 5.2 投资建议及估值 ............................................................................ 14 六、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 公司传统+新能源业务组合发展 ............