公司事件点评报告：合同订单稳步推进，参股矿山值得期待

2025 年 07 月 05 日 合同订单稳步推进，参股矿山值得期待 —耐普矿机（300818.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-04 当前股价（元） 21.56 总市值（亿元） 36 总股本（百万股） 169 流通股本（百万股） 109 52 周价格范围（元） 17.93-31.65 日均成交额（百万元） 71.58 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《耐普矿机（300818）：全球化驱动营收增长，回购+分红提升投资者回报》2025-04-12 2、《耐普矿机（300818）：海外布局进一步完善，营收利润双增长》2024-10-29 3、《耐普矿机（300818）：橡胶耐磨备件业绩高增，盈利能力提升显 著》2024-08-16 耐普矿机于 2025 年 6 月 30 日发布签订日常经营重大合同公告：合同金额合计 1,885.25 万美元（不含税，折合人民币约 13,517.23 万元）。耐普矿机于 2025 年与哈萨克斯坦某矿业公司共签订两份 5 年期《备件供货合同》，累计金额 4151.01 万美元，折合人民币约 29,765.23 万元。 投资要点 ▌新型锻造复合衬板产品试用效果良好 公司已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著提升。目前，公司的锻造复合衬板已初步在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效果，根据客户试用情况，该套锻造工艺复合衬板初步使用寿命为 7.5 个月，能达到金属衬板 1.5-2 倍的寿命，同时处理矿量、设备台效均显著提升，而电单耗、钢球单耗亦有效降低。锻造工艺复合衬板能够有效补充公司在筒体市场空白，预计带动耐普订单增长，并进一步巩固其在矿山设备供应领域的地位。 ▌海外基地建设稳步推进 公司正从出口贸易模式向全球化生产服务模式升级。赞比亚工厂已于 2024 年 10 月投产，有效辐射非洲市场，2024 年，非洲区域合同签订额增长 125%，目前公司已在非洲区域组建了完善的营销及技术服务团队，预计将驱动业绩高速增长。另外智利工厂主体工程基本完成，并将在 2025 年建成投产，秘鲁工厂亦已开通建设，多个海外工厂布局将有效辐射全球主要铜矿产区，解决了备件行业对本地化供应和快速服务的高度依赖，是公司获取海外大客户信任、提升市场份额的关键，也将持续优化公司整体毛利率水平。 ▌参股上游矿山，开启“资源+制造”新篇章 公司收购 Veritas Resources AG 22.5%股权，从而参与哥伦比亚 Alacran 铜金银矿项目开发。该项目合作伙伴为国内矿服龙头金诚信，提升项目从资源禀赋到开发运营的可靠性。此次投资具备双重价值。一方面，项目本身经济效益可观，基于金属价格（铜 3.99 美元/磅，金 1,715 美元/盎司）测算，税后IRR 为 23.8%。另一方面，公司作为股东有望深度参与项目建设并锁定投产后每年备件耗材供应订单，实现主业协同。此举标-30-20-10010203040(%)耐普矿机沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 志着公司从单一的设备及耗材供应商，向“资源开发+高端制造”的综合性平台演进。这种模式不仅能平滑制造业的周期性，更能打开新的成长天花板和估值空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 11.53、14.44、17.59 亿元，EPS 分别为 0.71、0.96、1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 30.2、22.5、17.2 倍，短期看核心主业的稳健增长将逐步消化新增折旧带来的压力；长期看向上游铜矿资源的战略延伸则为公司开启了第二成长曲线，未来发展值得期待，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 汇率波动、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、应收账款回收风险、行业周期波动风险、现金流及经营稳定性风险、成本费用上升风险、下游市场需求波动。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,122 1,153 1,444 1,759 增长率（%） 19.6% 2.8% 25.2% 21.8% 归母净利润（百万元） 116 121 162 212 增长率（%） 45.5% 3.5% 34.0% 31.0% 摊薄每股收益（元） 0.74 0.71 0.96 1.25 ROE（%） 7.3% 7.2% 9.1% 11.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 522 800 798 821 应收款 255 240 297 357 存货 265 316 424 542 其他流动资产 114 156 244 368 流动资产合计 1,155 1,512 1,762 2,087 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 856 864 821 773 在建工程 310 217 174 139 无形资产 136 130 123 116 长期股权投资 29 29 29 29 其他非流动资产 85 85 85 85 非流动资产合计 1,417 1,325 1,231 1,143 资产总计 2,573 2,837 2,994 3,230 流动负债: 短期借款 80 80 80 80 应付账款、票据 336 346 411 495 其他流动负债 101 101 101 101 流动负债合计 531 717 770 870 非流动负债: 长期借款 381 381 381 381 其他非流动负债 67 67 67 67 非流动负债合计 448 448 448 448 负债合计 979 1,165 1,218 1,318 所有者权益 股本 158 169 169 169 股东权益 1,593 1,671 1,775 1,912 负债和所有者权益 2,573 2,837 2,994 3,230 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 120 124 166 217 少数股东权益 3 3 4 6 折旧摊销 79 92 93 88 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -172 108 -200 -202 经营活动现金净流量 30 328 63 109 投资活动现金净流量 -373 86 86 82 筹资活动现金净流量 622 -46 -62 -81 现金流量净额 279 367 88 110 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,122 1,153 1,444 1,759 营业成本 703 733 924 1,114 营业税金及附加 10 11 13 16 销售费用 77 86 107 127 管理费用 152 150 1