计算机行业点评报告：AI基础设施与零售网络共振，资本开支周期驱动长期增长

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 02 月 06 日 亚马逊（AMZN.O）：AI 基础设施与零售网络共振，资本开支周期驱动长期增长 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行 业相对表 现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -0.8 -0.8 14.5 沪深 300 -2.5 -0.5 21.5 市 场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相 关研究 1、《计算机行业点评报告：苹果（ AAPL.O ） ：营收利润双 增长，iPhone 与服务业务表现亮眼创历史新高》2026-02-05 2、《计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：云业务与 AI 双轮驱动，多元生态拓展实现长期增长》2026-02-05 3、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：核心板块增长乏力， 短期承压加剧》2026-02-03 亚马逊于 2 月 5 日发布四季度财报。公司净销售额达 2134 亿美元，其中，云服务（AWS）收入同比增长 24%至 356 亿美元，创下近十三个季度以来的最快增速。营业利润为 250 亿美元，同比增长 18%。净利润为 212亿美元，摊薄后每股收益为 1.95 美元。 投资要点 ▌营收与盈利表现：AWS 增长加速，盈利结构持续优化 营收端：公司第四季度净销售额达 2134 亿美元，剔除汇率影响后同比增长 12%。分区域看，北美与国际市场分别为 1271 亿美元、507 亿美元，同比增长率分别为 10%、17%；分业务看，AWS 与广告业务表现突出，增速分别达到 24%与 22%。 盈利端：公司营业利润同比增长 18%，若剔除一次性项目影响，调整后可达到 274 亿美元。其中，AWS 业务同比增长 18%至 125 亿美元，为盈利能力增强的重要驱动力；北美地区营业利润同比增长 24%至 115 亿美元。净利润同比增长 6%至 212 亿美元，摊薄后每股收益为 1.95 美元。 ▌AWS 与 AI 基础设施：自研芯片规模化，生态合作加速落地 亚马逊在 AI 基础设施领域的战略投入已进入规模化收获期，自研芯片与全球合作为其增长动力。其自研芯片Trianium 与 Graviton 合计年化收入已突破 100 亿美元，并保持三位数年增长率。Trianium2 芯片已落地 140 万片，支撑了超 10 万家企业使用的 Bedrock 服务中的大部分推理任务。下一代 Trianium3 芯片已开始交付并获强劲需求，预计 2026 年中前产能将完全被预订；更为先进的 Trianium4 芯片计划于 2027 年推出，性能将实现数倍提升。与此同时，公司宣布与 OpenAI、Visa、NBA 及-20-100102030(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 Adobe 等各行业领军企业达成新的 AWS 合作协议。 ▌零售与全球运营：物流网络提质增效，用户体验持续升级 公司通过持续的技术与网络投资，实现了配送效率与用户体验的同步飞跃。2025 年，亚马逊为全球 Prime 会员提供了有史以来最快的配送服务。在美国市场，当日达配送的商品量同比激增近 70%，服务覆盖近 1 亿客户；超快配送服务“AmazonNow”已拓展至印度、墨西哥、阿联酋等多国城市，并正在美英社区进行测试。在垂直领域，亚马逊药房的当日达服务已覆盖美国超 3000 个城镇，进一步提升了服务可及性。智能购物助手 Rufus 的广泛应用是另一大亮点，其用户已超 3 亿，并在上年创造了近 120 亿美元的年化增量销售额。 ▌AI 产品与生态建设：智能助手与 AI 代理能力全面升级 亚马逊正通过全栈 AI 产品与平台能力的迭代，构建一个覆盖消费者、开发者与企业端的开放式智能生态。其全托管模型平台 AmazonBedrock 持续丰富，本季度新增了来自 Anthropic、Google、OpenAI 及 NVIDIA 等机构的 20多个模型。公司也升级了自研的 Nova 模型家族，推出更高 性 价 比 的 Nova2Lite/Pro 以 及 专注 多 语 言 对话 的Nova2Sonic，并发布 NovaForge 服务，允许企业使用私有数据定制专属模型。在 AI 智能体层面，公司推出了能自主处理复杂任务的“前沿代理”，如可管理开发任务的 Kiro 代理和嵌入全生命周期的 AWS 安全代理。面向企业客户，联络中心 AI 解决方案 AmazonConnect 已成长为年收入 10 亿美元级的业务，日均处理超 2000 万次交互。 ▌投资建议 亚马逊在 2025 年第四季度展现了营收增长加速与盈利能力持续优化的良好态势。AWS 业务凭借自研芯片的规模优势与生态合作实现快速增长。同时，公司在全球零售物流网络的投资正转化为领先的用户体验与运营效率，AI 产品矩阵的迭代则全面渗透至消费者与企业级场景。展望未来，公司将聚焦AI、芯片、机器人等颠覆性机遇重点投资。我们认为，亚马逊正进入一个由“AI 技术创新”与“全球基础设施扩张”双轮驱动的新成长周期，其在算力、模型及应用层的全栈布局有望持续巩固竞争优势。建议投资者重点关注其 AWS 增长势能的持续性、自研芯片的商业化进展以及资本开支投向所带来的长期回报。 ▌风险提示 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026/02/06 EPS PE 投资评级 股价（美元） 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E MSFT.O 微软 393.67 13.7 16.48 19.02 28.74 23.89 20.70 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 331.25 10.91 10.83 12.39 30.36 30.59 26.74 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地