传媒互联网行业2025年度中期投资策略：新品周期开启，AI加速催化

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 新品周期开启，AI 加速催化——传媒互联网行业 2025 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2025 下半年传媒互联网板块行情仍将围绕内容产品周期和 AI 应用催化两大主线展开。传媒是典型的供给驱动需求模式，亦存在对内容的政策监管，因此关注产品储备、上线节奏、跟踪流水/票房/播放量尤为重要；目前游戏和影视尚处于第二阶段即重磅产品持续上线、可展望表现超预期阶段。伴随产品周期开启，游戏、影视及 IP 消费等内容赛道或持续具有景气度；今年 AI带来技术平权及成本降低、多模态加速演进推动国内 AI 商业化成为可能，AI 视频、AI 玩具、AI Agent 等 AI 应用商业化进程加快，有望实现从量变向质变的飞跃。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 孙伯阳 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SAC：S0490525030001 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 新品周期开启，AI 加速催化——传媒互联网行业 2025 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 新品周期开启，成长是否持续？→提 EPS 传媒是典型的供给驱动需求模式，又是内容赛道受强政策监管（游戏版号/电影龙标/剧集发行许可证），因此关注产品储备、上线节奏、跟踪流水/票房/播放量尤为重要；目前游戏和影视尚处于第二阶段即重磅产品持续上线、可展望表现超预期阶段。 游戏：1）政策由规范转为鼓励：3 月以来《网络出版科技创新引领计划》等政策出台，近期广东、浙江等地方游戏支持政策相继落地；2）行业数据、25Q1 业绩验证新品带来业绩兑现逻辑：2025 年 1-4 月同比双位数增长、4 月增速超 20%环比持续提升，Q1 有新游周期的游戏公司率先兑现业绩；3）临近暑期，头部公司重点产品或带动游戏板块基本面持续向好、社交及 SLG等长青游戏赛道带动游戏中长期成长性：5 月吉比特《杖剑传说》、巨人网络《超自然行动组》等多款新游表现亮眼，展望后续，恺英、完美等重点游戏厂商储备产品积极推进。业绩是否能持续需满足两个条件：1）后续版号发放维持现状，每年新上游戏保持一定数量；2）跨赛道拓展（例如 SLG 等）成功。 影视：1）头部影片《哪吒 2》带动下 2025 年 1-5 月票房同比增长 26.8%，尽管因内容缺位25Q2 票房预计同比下滑 35-40%、但目前已充分反应；2）暑期电影题材多元、逐步进入密集定档期，在较低预期下有望取得超预期表现；《哪吒 2》带动对动画电影空前关注、暑期定档出品方涉及上市公司较多，具备一定弹性；3）头部公司均往 IP 衍生品拓展业务，有望平滑产品周期波动。 IP 新消费：由于情绪消费的高景气度和高热度 IP 和 SKU 的持续推出，IP 衍生品将持续为热门赛道。而哪吒等国产 IP 的崛起及海外的广阔市场，为中国 IP 衍生品创造想象空间。我们看好新消费赛道的景气度和成长性，建议关注在 IP、渠道等关键环节具备卡位优势的相关公司。 国内 AI 应用商业化元年，是否有爆品/跑通商业模式？→提 PE DeepSeek 带来技术平权及成本降低、多模态加速演进推动国内 AI 商业化成为可能：1）我们最看好 AI 交互产品货币化潜力，AI 玩具在体验升级、受众拓宽下有望率先商业化落地，看好玩法创新及具备强 IP 公司上海电影，关注工具型实力领先的快手、美图；2）大厂具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦 to C AI Agent 打造商业闭环；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育垂直赛道）。国内 AI 应用商业化进程加快，期待量变向质变飞跃。 风险提示 1、技术发展不及预期风险； 2、内容监管风险； 3、消费复苏不及预期风险； 4、行业竞争加剧风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《游戏产业跟踪（11）：国内游戏市场保持高增，新游周期、出海及 AI 逻辑有望持续验证》2025-06-03 •《AI 全球速递：从 ApplovinFY25Q1 财报看 AI+程序化广告产业趋势》2025-05-08 •《传媒互联网行业 24 年报及 25 一季报综述：触底反弹，欣欣向荣》2025-05-07 -9%10%28%47%2024/72024/102025/22025/6媒体Ⅱ沪深300指数2025-07-04%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 39 行业研究 | 深度报告 目录 新品周期开启，内容赛道仍具成长性 ............................................................................................ 7 游戏：政策环境改善，出海+新游驱动行业景气度提升 ................................................................................. 7 影视院线：国产片仍处于去库存阶段，看好未来行业修复 .......................................................................... 14 IP 新消费：情绪消费风起，IP 商业化加速 .................................................................................................. 19 AI 应用商业化元年，静待花开 .................................................................................................... 22 整体：AI 应用市场欣欣向荣，或迎来质变时刻 ............................................................................................ 22 AI 视频：可灵综合能力领先，商业化进程喜人 ............................................................................................ 23 AI 玩具：AI 赋予传统玩具“新