生猪养殖行业专题报告132：复盘2013-2018年环保去产能的发展脉络及其影响

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 生猪养殖行业专题报告 132：复盘 2013-2018 年环保去产能的发展脉络及其影响 报告要点 [Table_Summary]2013-2018 年生猪养殖行业在环保政策下经历深度变革，禁养区等环保硬约束驱动行业落后产能快速出清，而中小养殖户由于资金和技术的欠缺，首当其冲成为产能去化的主体, 出清顺序由小及大, 出清强度逐渐增强。产能深度去化叠加补栏受抑制，传导至盈利端的变化则是该轮周期的盈利时长和盈利水平显著提升。从股价层面看，2015 年是行业普涨行情，2016 年起切换为成长风格，2017 年猪价迎来下行区间，牧原股份凭借出色的成长确定性走出独立行情。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 高一岑 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490523030003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 生猪养殖行业专题报告 132：复盘 2013-2018年环保去产能的发展脉络及其影响 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2013-2018 年生猪养殖行业在环保政策下经历深度变革，禁养区等环保硬约束驱动行业落后产能快速出清，而中小养殖户由于资金和技术的欠缺，首当其冲成为产能去化的主体, 出清顺序由小及大, 出清强度逐渐增强。产能深度去化叠加补栏受抑制，传导至盈利端的变化则是该轮周期的盈利时长和盈利水平显著提升。从股价层面看，2015 年是行业普涨行情，2016 年起切换为成长风格，2017 年猪价迎来下行区间，牧原股份凭借出色的成长确定性走出独立行情。 政策：从禁养区划定的环保硬约束到常态化治理下的稳产保供 2013 年起，针对生猪养殖行业的一系列环保政策密集出台，重点措施包括禁养区的划定和排污许可制度的建立，政策演进呈现出清晰的“三步走”轨迹：阶段一，以 2013 年《全国畜禽养殖污染防治“十二五”规划》的出台为标志，该文件为生猪养殖行业的环保治理搭建了基本框架; 阶段二，以《全国生猪生产发展规划(2016-2020 年)》的正式颁布为标志，环保监管进入全面推进落地阶段；阶段三，以 2018 年底颁布的《关于抓好生猪生产发展稳定市场供给的通知》为标志，政策导向由原先强调环保治理的严格管控逐渐转为以保障民生、稳产保供为重。 产能：中小养殖户大量退出导致行业深度去化 环保监管趋严使得养殖业进入门槛大幅提高，禁养限养政策全面铺开导致大量落后产能被清退，生猪存栏量从 2013 年 11 月的高点 4.69 亿头降至 2018 年 8 月（非洲猪瘟传进国内前）的 3.22 亿头，累计下降 31%；能繁母猪存栏量也从 2013 年初的 5068 万头锐减至 2018 年 8月的 3145 万头，累计下降 38%。从结构上看，中小养殖户在这一过程中，由于自身资金实力弱、抗风险能力差等原因，成为产能去化的主要群体，2013-2018 年间，年出栏 50 头以下的养殖户出栏量占比减少 6.4%，年出栏 100 头以下的养殖户出栏量占比减少 8.2%。而在中小养殖户内部，产能出清的顺序由小及大，年出栏 50 头以下的小规模散户数量率先下降，随后年出栏 50-99 头、100-499 头、500-999 头的中小规模养殖户数量也陆续下降；出清的强度逐渐增强，2017-2018 年中小养殖户数量基本同时迎来锐减，两年累计的降幅平均达到 29%，相对应的正是政策力度达到顶峰的时点。虽然行业规模化程度有所提升，但产能依然经历了深度去化，叠加补栏节奏严重滞后，该轮周期行业盈利时长较以往更长，盈利中枢较过往也有所抬升。 板块表现：由政策驱动的普涨行情切换至成长龙头独立上涨行情 环保政策催生的行业变化引发市场重新定价，前期是生猪养殖板块普涨行情，后期切换为优质成长龙头走出独立行情。2015 年产能充分去化后猪价快速回升，板块迎来一波普涨行情，在2015 年 3 月至 8 月的猪价主升浪上涨期间，板块指数最大涨幅达到 103%，这一阶段行业 β属性主导板块表现。2016 年个股股价走势开始出现分化，具有高成长性的企业逐渐展现出独立于猪价周期的走势；2017 年板块内个股开始呈现显著的 α 行情，牧原股份凭借养殖成本控制、产能扩张等方面的优势，走出独立上涨行情，而其他猪企跟随周期下行面临较大调整压力。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期。 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期。 3、猪肉需求短期显著下滑。 4、玉米及豆粕等原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《宠物食品行业研究框架：聚焦自有品牌成长性，头部份额提升进行时》2025-07-01 •《生猪养殖专题系列 130：生猪产能，路向何方？》2025-06-29 •《宠物行业深度报告十四：如何看待高端猫粮品牌弗列加特？》2025-06-24 -13%1%14%28%2024/72024/112025/32025/7农产品沪深300指数2025-07-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖行业专题报告 132：复盘 2013-2018 年环保去产能的发展脉络及其影响 ....................... 4 政策：从禁养区划定的环保硬约束到常态化治理下的稳产保供 .................................................... 4 产能：中小养殖户大量退出导致行业深度去化 ............................................................................. 5 板块表现：由政策驱动的普涨行情切换至成长龙头独立行情 ........................................................ 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2016 年全国因环保整治而削减的生猪存栏量达到 3600 万头 ............................................................................ 5