智能音频赋能AIoT，存算一体驱动成长

证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 炬芯科技（688049） 智能音频赋能 AIoT，存算一体驱动成长 2025 年 07 月 02 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 李雅文 执业证书：S0600125020002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 61.85 一年最低/最高价 19.60/63.66 市净率(倍) 4.70 流通A股市值(百万元) 9,038.54 总市值(百万元) 9,038.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.15 资产负债率(%,LF) 10.29 总股本(百万股) 146.14 流通 A 股(百万股) 146.14 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 520.10 651.88 903.46 1,185.04 1,483.04 同比（%） 25.41 25.34 38.59 31.17 25.15 归母净利润（百万元） 65.06 106.58 181.84 258.07 360.31 同比（%） 21.04 63.83 70.60 41.92 39.62 EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.73 1.24 1.77 2.47 P/E（现价&最新摊薄） 138.93 84.80 49.71 35.02 25.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 智能音频 SoC 国产替代的先行者。炬芯科技专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于 AIoT 领域提供专业集成芯片产品及解决方案，主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售。产品应用于蓝牙音箱、智能穿戴等领域，曾推出多款引领市场的蓝牙解决方案并进入小米、联想、SONY、哈曼等知名品牌供应链。2024 年公司营收与净利润双创历史新高，显现强劲成长动能。 ◼ 蓝牙音箱 SoC 市场稳步增长，公司竞争力不断提升。全球市场中，蓝牙音频传输设备出货量及便携式音箱市场规模稳步增长，市场集中度高，中国为全球最大市场，大陆及台湾厂商主导中高端市场。公司作为全球重要供应商，蓝牙音箱芯片为其主力产品，已成为中高端市场主流供应商，服务哈曼、索尼等众多国内外一线品牌，品牌渗透率持续提升。 ◼ 低延迟高音质无线音频 SoC 领域正成为新兴增长极。全球家庭影院市场因生活水平提升与消费升级持续扩张；无线麦克风因多场景应用需求稳步增长；无线电竞耳机因传输技术升级与功能创新加速无线化进程，增速显著高于行业平均水平。公司已构建多场景产品矩阵，业务覆盖家庭影院、无线麦克风等细分领域，并成功切入国际品牌供应链体系。 ◼ 全球可穿戴 SoC 市场整体向好，公司凭技术积累驱动芯片升级。全球腕带设备出货量在 2024 年达 1.93 亿部，苹果、小米等头部品牌竞争加剧推动产品迭代。公司依托低功耗、蓝牙双模等技术积累，芯片方案已植入小米、荣耀等品牌的手表、手环及 AI 眼镜产品，持续拓展智能穿戴领域的应用场景。 ◼ 端侧 AI 处理器市场正迎来技术与场景共振的发展机遇。端侧 AI 需通过架构创新实现低功耗高算力，音频场景中语音交互、人声处理等需求推动专用芯片发展，多模态交互强化音频作为端侧 AI 核心信息维度。公司构建 CPU+DSP+NPU 三核架构，创新采用 SRAM 存内计算技术，配套 ANDT 工具链加速算法落地。多款产品已大规模量产，以高能效算力平台服务智能物联网场景。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为9.03/11.85/14.83 亿元，归母净利润分别为 1.8/2.6/3.6 亿元，对应当前 P/E倍数为 50/35/25 倍。可比公司 2025-2027 年平均 P/E 估值达 54/38/29倍，公司估值略低于行业均值。考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观环境风险，行业竞争和需求风险，研发失败风险。 -9%12%33%54%75%96%117%138%159%180%201%2024/7/22024/10/312025/3/12025/6/30炬芯科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 炬芯科技：智能音频 SoC 国产替代先行者 ..................................................................................... 5 1.1. 公司介绍：立足核心技术，把握市场动机............................................................................. 5 1.2. 股权结构：股权较为集中，多元股东协同治理..................................................................... 6 1.3. 财务分析：高水平研发投入助力发展新飞跃......................................................................... 7 2. 蓝牙音箱 SoC：公司竞争力与影响力持续攀升 ............................................................................ 10 2.1. 全球市场：全球蓝牙音箱市场稳步增长，哈曼、三星居于领先地位............................... 10 2.2. 中国市场：B&W、哈曼卡顿推动高端市场，智能音箱市场潜力巨大 ............................. 11 2.3. 竞争格局：大厂自研占据半壁江山，国产厂商竞争力强................................................... 13 2.4. 公司：业务稳健发展，品牌渗透率稳步提升....................................................................... 17 3. 低延迟高音质无线音频 SoC：冉冉升起的新兴市场 .................................................................... 18 3.1. 家庭影院：快速发展，增长势头强劲.......................................................................