半导体行业专题研究:涨价持续性+AI强催化+国产化加速,重点推荐存储板块机遇

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体 证券研究报告 2025 年 07 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070005 panjian@tfzq.com 李泓依 分析师 SAC 执业证书编号:S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《半导体-行业研究周报:美光业绩超预期,持续重点看好存储板块龙头江波龙》 2025-06-30 2 《半导体-行业研究周报:5 月半导体总结及 3 季度展望:持续重点看好存储板块》 2025-06-24 3 《半导体-行业研究周报:Pura80+AI眼镜齐发布,关注存储、端侧 AI、CIS 等高弹性产业机会》 2025-06-15 行业走势图 涨价持续性+AI 强催化+国产化加速,重点推荐存储板块机遇 我们看好存储板块近期重大机遇,基于:1)Q3Q4 存储大板块或持续涨价、2)AI 服务器、PC、手机等带动存储容量快速升级+HBM、eSSD、RDIMM 等高价值量产品渗透率持续提升拉高板块收入提亮、3)HBM、eSSD、RDIMM、DDR 等高难度高速发展产品国产化率持续提升,国内存储市场进一步加速成长。 1)二季度存储涨势喜人,Q3-Q4DRAM/NAND 涨价动能强化,供给侧改革驱动 DDR4 领涨, 近期分析:半导体存储市场自 2025 年 3 月底开始逐步回暖,DRAM/NAND 皆自 3 月陆续开启上涨通道。领涨产品来看,近期美光停产 DDR4/LPDDR4 引发结构性短缺,现货市场已现供需失衡:6 月 DDR4 报价单月跳涨 50%,渠道内存条两周累计涨幅超 30%,低容量 eMMC 价格较去年底翻倍增长。Q3Q4 涨价趋势明确:① DRAM 及 DDR4 合约价:PC DDR4 预期涨幅扩大至 18-23%(TrendForce),Server DDR4 涨幅 8-13%;Q4DRAM 预期持续上涨;② NAND Flash:Q3 合约价涨幅上修至5-10%,企业级SSD 订单显著增加,Q4涨价持续性延续预期上涨 8-13%;③ 低容量产品:256Gb TLC Wafer 因原厂停产持续紧缺,LPDDR4x 仍有涨价空间。核心逻辑在于供给侧收缩(原厂旧制程产能转向 HBM/先进节点)与库存回补(服务器/PC OEM 提前备货)共振,国内模组厂商直接受益转单红利,业绩弹性显著。 2) 需求侧 AI 渗透率提升:算力需求引领存储升级,服务器、PC、手机存储容量快速提升 AI 服务器:预期 2025 年 HBM 市场需求同比+117%,DDR5 需求增 212%;企业级 SSD 有望在2027 年成为最大应用,占比提升至 NAND 需求终端的 31%。 AI 终端:①据闪存市场预计,AI PC 渗透率 2025 年达 35%,推动单机 DRAM 搭载量年增 12.4%(64G 内存成新标配),PCIe 5.0 SSD 加速普及;② AI 手机拉动 LPDDR5X 需求同比增 427%(GRACE CPU 驱动),24GB+1TB 组合成主流。③ 汽车电子存储:智研咨询预计,市场规模将从 2023 年的 47.6 亿美元提升至 2028 年的 102.5 亿美元。 3)国产化突破:企业级存储/主控芯片/封测等技术攻坚,产能扩张重塑供应链格局 模组厂商高端化突破,主控自研构筑护城河:江波龙推出适配国产 CPU 的 PCIe SSD,基于 TCM模式整合 Sandisk BiSC8 闪存技术与自研主控;佰维存储发布全球领先的 PCIe 5.0 企业级 SSD(SP5 系列,读写 13.2/10GB/s)及 96GB CXL 内存模组。同时江波龙、佰维存储、德明利、联芸科技、万润科技、朗科科技等国产存储模组、主控芯片厂商正通过技术、企业级突破、主控芯片自研、前沿接口技术(PCIe 5.0, UFS4.1, LPDDR5X, CXL)应用及车规认证,全方位提升竞争力,加速国产替代进程。 芯片厂商平台化布局,接口与存储技术双轨并进 澜起科技引领 DDR5 迭代:RCD 芯片快速发展,PCIe 6.0 Retimer 出货超百万颗,MRCD 芯片配套 MRDIMM 规模试用;兆易创新车规 NOR Flash 获 ASIL D 认证,加速 LPDDR5 研发;聚辰股份受益 DDR5 渗透,SPD 产品销量大增。东芯/恒烁等厂商通过 SLC NAND 风险量产、车规认证及 AI 芯片研发。普冉 SONOS 工艺 40nm 节点全系列覆盖智能可穿戴;ETOX 工艺形成 50nm/55nm 大容量布局。 封测与方案商协同突破,国产化交付体系成型 太极实业攻克 32D 堆叠与 SDBG 工艺,实现 300+层 NAND 验证,海太半导体封测产能达 22.6亿 Gb/月;深科技 PoPt 封装量产,HDD 业务受益需求回暖。应用端协创数据企业级 SSD 适配AI 算力,无人饮品机全国 150 城落地;香农芯创“海普存储”DDR5/eSSD 通过服务器认证,国产企业级存储生态实现从技术到交付闭环。同时封测一体公司,长电科技、通富微电、华天科技等也在积极布局存储,产业进展顺利 投资建议:看好涨价持续性+AI 强催化+国产化加速三轮驱动下的存储板块机遇,建议关注 存储模组主控:江波龙(天风计算机联合覆盖)、德明利、佰维存储、朗科科技、万润科技、联芸科技等 存储芯片:兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份等 存储分销封测:香农芯创、深科技、太极实业、协创数据、长电科技、通富微电、华天科技等 风险提示:地缘政治带来的不可预测风险,需求复苏不及预期,技术迭代不及预期,产业政策变化风险 -11%1%13%25%37%49%61%2024-072024-112025-03半导体沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 价格分析:Q3Q4 或持续涨价,DDR4 领跑市场 ....................................................................... 5 2. 供给侧:海外龙头减产 DDR4 利好国产厂商,国内龙头占比持续提升............................ 12 3. 需求侧:DRAM、NAND 受益 AI 等催化进入长增长周期 .................................................... 15 3.1. 服务器:AI 催化成为重要增长引擎,国内企业企业级存储持续布局 ..................... 16 3.2. 消费电子:AIPC AI 手机推动存储容量迭升.....................................................................

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2025-07-02
天风证券
潘暕,李泓依
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