国内阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月02日优于大市1百龙创园（605016.SH）国内阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：行业事件：2025 年 7 月 2 日上午，国家卫生健康委员会食品安全标准与监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等 20 种“三新食品”的公告》。公告指出，根据《中华人民共和国食品安全法》规定，审评机构组织专家对 D-阿洛酮糖等 5 种物质申请作为新食品原料，氨基肽酶等 9 种物质申请作为食品添加剂新品种，月桂酸铵等 6 种物质申请作为食品相关产品新品种的安全性评估材料进行审查并通过。我国卫健委自2020 年 11 月 18 日首次受理 D-阿洛酮糖作为新食品原料的申报，2025 年审批落地，标志着我国在功能性甜味剂领域的技术标准与国际接轨。国信化工观点：1）我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长；2）阿洛酮糖具有口感与蔗糖相近、可发生美拉德反应、低热量、抗氧化、神经保护等功能性，将有效填补我国功能性甜味剂领域空白；3）百龙创园当前具备 1.5 万吨阿洛酮糖晶体生产能力，泰国大健康工厂计划建设近 2 万吨阿洛酮糖产能，将部分满足海内外阿洛酮糖需求增长。公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于我国领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST 等海内外食品饮料行业龙头企业，目前公司在产产品销售供不应求，价格稳定，3 万吨膳食纤维、1.5 万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目的陆续投产将在 2025-2027年逐年增厚公司营收与利润。考虑到此前我们对公司新项目的投产、爬坡进度相对乐观，我们维持对公司2025-2027 年的盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润分别 3.46/4.31/5.03 亿元，同比增长40.8%/24.7%/16.6%，当前股价对应 PE 分别为 28.0/22.5/19.3X，维持“优于大市”评级。评论： 我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长2025 年 7 月 2 日上午，国家卫生健康委员会食品安全标准与监测评估司发布政策文件《关于 D-阿洛酮糖等 20 种“三新食品”的公告》。公告指出，根据《中华人民共和国食品安全法》规定，审评机构组织专家对 D-阿洛酮糖等 5 种物质申请作为新食品原料，氨基肽酶等 9 种物质申请作为食品添加剂新品种，月桂酸铵等 6 种物质申请作为食品相关产品新品种的安全性评估材料进行审查并通过。根据卫健委《解读《关于 D-阿洛酮糖等 20 种“三新食品”的公告》》，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，少量天然存在于无花果、猕猴桃、小麦等食品中，能量系数约为 1.67 kJ/g。本申报产品 D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶转化法生产制成。微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，经大肠杆菌 AS10（Escherichiacoli AS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；酶转化法是以果糖为原料，经允许使用的 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化转化，再经脱色、分离、提纯、结晶、干燥等工艺制成。本申报产品为含量≥98 g/100g 的 D-阿洛酮糖，推荐食用量为≤20 克/天。鉴于 D-阿洛酮糖在婴幼儿、孕妇和哺乳期妇女人群中的食用安全性资料不足，从风险预防原则考虑，上述人群不宜食用。该原料的食品安全指标按照公告规定执行。D-阿洛酮糖在美国被作为“一般认为安全的物质（GRAS）”管理；加拿大批准其为天然健康产品原料；澳大利亚和新西兰批准其为新食品原料。2020 年国家卫健委首次受理 D-阿洛酮糖作为新食品原料的申报，2023 年 5 月“D-阿洛酮糖-3-差向异构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2酶”获批列入食品工业用酶制剂新品种，该酶制剂是阿洛酮糖生产的重要酶制剂，对 D-阿洛酮糖安全合规进入新食品原料领域具有里程碑意义，2024 年 3 月、2024 年 10 月另有两类酶制剂获批。2025 年 3 月 21日，国家卫健委启动 D-阿洛酮糖新食品原料行政许可征求意见，意见反馈截止日期为 2025 年 4 月 20 日。2025 年 7 月 2 日，卫健委审批通过了阿洛酮糖的食品安全性并进行公告。此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025 年专项补贴超 5 亿元，以满足慢性病防控的“饮食干预”刚需，为阿洛酮糖等代糖产品的发展提供了政策支持。市场规模方面，根据百龙创园年报数据，全球阿洛酮糖市场规模已由 2019 年的 0.33 亿美元增长至 2023年的 1.73 亿美元，年复合增长率为 33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计 2030 年全球阿洛酮糖市场规模将增长至 5.45 亿美元，对应约 20 万吨阿洛酮糖需求。由于阿洛酮糖在口感、安全性、功能性各方面优势突出，被视为极具潜力的食用糖替代品种，当前全球食用糖消费量约 1.8 亿吨/年，阿洛酮糖因其与蔗糖更为接近的理化特性将具有较大替代蔗糖市场空间。图1：我国申报 D-阿洛酮糖作为新食品原料的流程图2：全球食糖需求量及同比增速资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理资料来源：USDA、国信证券经济研究所整理 阿洛酮糖具备多重功能性优势，将有效填补我国功能性甜味剂领域空白阿洛酮糖具有口感与蔗糖相近、可发生美拉德反应等特点，具备低热量、安全性好、抗氧化、神经保护等功能性，目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食品药品监督管理局批准。糖精、甜蜜素等人工甜味剂等具有引发多种疾病甚至是肿瘤的风险，已被多个国家禁止使用；WHO 已于 2024 年 7 月正式宣布阿斯巴甜为 2B 类致癌物质。阿洛酮糖将作为口感更佳、更具安全性与功能性的代糖产品将替代蔗糖与其他低安全性甜味剂。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：阿洛酮糖功能性描述功能详细描述参考文献降血糖抑制肠道α-糖苷酶的活性，从而降低小肠对糖的吸收，抑制脂肪堆积，提高胰岛素的敏感性，降低血糖，在研制治疗肥胖和糖尿病药物方面具有重要的应用价值MATSUO T, IZUMORI K. Journal of clinical bio-chemistry andnutrition. 2009, 45(2):202-206神经保护通过诱导细胞内谷胱甘肽上调而在神经退行性疾病的治疗中发挥潜在的神经保护作用MURATA A, SEKIYA K, WATANABLE Y, et al. J Biosci Bioeng,2003, 96(1): 89-91抑制寄生虫 通过干扰秀丽隐杆线虫的消化、吸收或代谢，从而对秀丽隐杆线虫的运动、生长和生殖成熟产生抑制作用，成为一种潜在的驱虫剂SATO M, KUROSE H, YAMASAKI