金融制造行业7月份投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 7 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 7月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 7 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 7月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：站在需求的十字路口 地产：景气度下行压力加大，三季度有望迎来政策宽松窗口 非银：持续关注板块优质红马，看好后续估值稳步提升 银行：持续重点推荐头部城商行 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：关税或将有定论，对美出口优选确定性标的 军工：超配含弹量：推荐长期需求趋势与供给能力扩张共振 轻工：新消费蔚然成风，传统盘踵事增华 环保：多因素促垃圾焚烧、水务估值修复提速，且受益于化债推进 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2025-07-01%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 14 联合研究 | 组合推荐 宏观：站在需求的十字路口 供需共振向上，带动制造业景气回升。6 月制造业 PMI 回升至 49.7%，好于 49.6%的彭博一致预期。从分项来看，新订单指数拉动 PMI 回升 0.12pct，生产指数拉动 PMI 回升0.07pct，原材料库存指数拉动 PMI 回升 0.06pct，供需两侧均有贡献。 需求行业间分化明显。从制造业整体看，供需共振改善的特征明显。但从结构上看，供需改善并非普遍现象。一是，从大中小型企业看，小企业景气收缩加剧，订单不升反降。二是，分大类行业看，高技术制造业景气走平，与整体 PMI 走强趋势不一致。三是，从细分行业看，主要是石化、专用设备两大行业景气显著提升（均是内需改善+生产走强）。 价格压力仍在，低库存与高库存并存。6 月出厂价格指数回升至 46.2%，仍处于收缩区间。同期，产成品库存回升至 48.1%。价格降幅收敛与库存双双回补，似乎并不兼容。但在细分行业层面，价格和库存的互动逻辑相对清晰：上游和中游价格改善的行业，产成品库存小幅回补；而下游价格偏弱的行业，则实现了降价去库。考虑到今年以来上游行业的库存水平并不算高，在这一轮价格和库存调整后，制造业企业的经营压力没有明显加重，下游行业的压力还得到了适度缓解。 站在需求的十字路口，更关注价格隐含的预期变化。6 月 PMI 超预期回升，反映的是需求仍有韧性。但同时，供需改善的持续性存疑，尽管企业原材料库存回补、采购量增加，但企业用工需求环比下滑、生产经营预期也有小幅回落。短期，在政策信号不明确的环境下，对需求的判断或依赖于对价格隐含的预期变化的观察。房价作为居民经济预期的映射、工业品价格作为企业经济预期的映射，其变化斜率或反映微观主体对未来经济的判断。 地产：景气度下行压力加大，三季度有望迎来政策宽松窗口 二季度以来行业下行压力加大，三季度压力可能再次逼近阈值，经济增长的不确定性也明显提高，政策宽松可能迎来时间窗口；产业端常规空间和边际效果相对有限，真正值得期待的在于超常规层面，尤其是针对地产领域的结构性工具。当前开发类个股位置不高，政策宽松的必要性提高且时间点逐步临近，可择优配置等待交易窗口；而具备稳定现金流和潜在高股息的商业、经纪和物管龙头，则是中长线配置机会。 贝壳-W： 1）公司为国内经纪行业龙头，持续受益于核心城市二手房市场回暖与地产政策宽松预期。 2）直营与平台双轮驱动助力市占率稳步上行，2025Q1 单季链家与贝联存量房货币化比率均环比提升。 3）装修、租赁、贝好家协同发展，为远期盈利提升奠基。 4）分红回购提供底线回报，充裕在手现金提升分红潜力。 预计 2025-2027 年公司经调整的归母净利润为 82.5、90.2、100.3 亿元，对应 PE 为%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 14 联合研究 | 组合推荐 18.9、17.3、15.6X。鉴于竞争优势、相对稀缺、潜在业绩弹性等，短期仍有望享有估值溢价。中长期角度，经纪业务份额仍有提升空间，家装、租赁可贡献潜在增长，数据资产具备较大价值弹性，维持“买入”评级。 华润置地： 1）公司是国内稀缺的多元地产商，财务、运营、品牌等优势助力销售排名逆势提升，土储充裕且优良，保障后期销售。 2）减值压力释放相对充分，新拿地利润可观，业绩扎实度与兑现度较高； 3）作为商业地产龙头，优势体现在布局、招商、运营、租金、效率、重奢等各维度，优质自持资产不仅提供稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。 预计 2025-2027 年归母净利润分 别为 262/270/282 亿元，对 应市 盈率 分别为6.6X/6.4X/6.1X，维持“买入”评级。 非银：持续关注板块优质红马，看好后续估值稳步提升 持续关注板块优质红马，看好后续估值稳步提升。1）二季度至今政策端与市场交投趋势稳中向好，展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，在此环境下，我们认为优质的非银行业红马当前配置性价比仍较高。2）头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性。 江苏金租： 江苏金租 2025 年以来资产投放明显提速，负债成本率大幅下降驱动净利差走阔，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2024A分红比例达 53.15%，同比+0.58pct。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东。预计 2025-2026 年归母净利润分别为 33.0、35.6 亿元，对应 PB 为 1.35、1.25 倍。 银行：持续重点推