轻工制造行业深度报告：谷子经济千亿级市场，供需两端发力打开远期成长空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 轻工制造 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 5% 23% 相对收益 1% 4% 9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 156 总市值（亿） 9584 流通市值（亿） 3717 市盈率（倍） 45.02 市净率（倍） 1.76 成分股总营收（亿） 1364 成分股总净利润（亿） 64 成分股资产负债率（%） 48.73 [Table_Report] 相关报告 《晨光股份：一体两翼平稳发展，积极布局谷子经济》 --2025.05.25 《英科医疗（300677）：主业增长亮眼，手套均价稳步提升》 --2024.07.28 [Table_Author] 证券分析师：陈渊文 执业证书编号：S0550523010001 021-20363260 chen_yw@nesc.cn 证券分析师：赵宇天 执业证书编号：S0550524020002 021-20363260 zhaoyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 谷子经济千亿级市场，供需两端发力打开远期成长空间 报告摘要： [Table_Summary] 需求端和供给端多重因素共振，中国谷子经济市场规模持续快速增长。2017-2024 年，中国泛二次元及周边市场规模由 2212 亿元逐年增长至5977 亿元，CAGR 为 15.26%。衍生产品中，谷子逐步成为主流，2017-2024 年中国谷子经济市场规模由 537 亿元逐年增长至 1689 亿元，CAGR为 17.79%。需求端和供给端多重因素共振或许是谷子经济在整体需求偏弱的大环境下实现快速发展的重要原因： 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子经济长期长线发展空间。20 世纪 90 年代初泡沫经济崩溃后，日本进入“失去的三十年”，零售销售额增速下降。但 2002-2020 年，精神消费崛起和消费观念转变使日本广义动画产业市场规模由 10970 亿日元增长至24200 亿日元，CAGR 为 4.49%；动画衍生产品市场规模由 4350 亿日元增长至 5819 亿日元，CAGR 为 1.63%；两人及以上家庭文化娱乐消费支出占比维持 10%以上。对标日本，精神消费崛起有望带动中国居民文化娱乐人均消费支出持续增长，谷子经济有望长期从中受益。（1）中国泛二次元用户基础庞大，2024 年中国用户规模已达 5.03 亿人，且其购买谷子意愿强烈并付诸行动，持续打开谷子经济市场空间。（2）谷子受到年轻人青睐，近 70%谷子产品消费者不超过 30 岁，年轻人消费观念转变，谷子经济有望成为其释放消费潜力的重要出口。（3）谷子经济具备社交属性，仅有 26.4%的消费者购买谷子后选择独自欣赏，社交裂变进一步扩大谷子受众群体。（4）谷子具备单次消费低+消费频率高的特征，2025Q1 中国消费者平均单次购买金额为 102 元，月均购买谷子产品次数增加至 2.9 次，较强的消费者粘性有望为谷子经济的持续发展提供有力支撑。（5）当前中国高线城市的谷子消费者比例超过 80%，预计 2023-2028 年低线城市 GDP CAGR 为 6.1%，增速全国最高；社零 CAGR 为7.4%，接近全国平均增速。谷子产品具备的价格优势可支持其开拓下沉市场。 供给端：IP 生产和产品销售环节改观明显，IP 授权和 IP 运营环节仍有持续优化空间。（1）2025Q1 国产游戏 IP《恋与深空》《第五人格》登顶谷圈 IP 销量榜，闲鱼平台国谷交易额超越日谷，高质量国产 IP 有望持续刺激消费者谷子购买欲望。（2）中国授权金和中国授权商品零售额持续增长，中国 IP 授权体系尚不健全但逐步向好，为谷子经济发展提供强大助力。（3）当前国内谷子等衍生品的开发节奏与内容播放节奏存在时间上的脱节，造成产品断货或滞销，应借鉴日本制作委员会模式并持续进行探索，充分挖掘 IP 商业价值。（4）线上、线下和二手交易平台等渠道建设日趋完善，提高消费者触达能力，谷子经济有望持续扩容。（5）万代南梦宫等日本企业在中国持续布局，为中国谷子经济增添活力。 风险提示：宏观经济走弱导致消费市场需求不振；泛二次元用户规模趋于饱和；三线及以下城市市场开拓不及预期；IP 授权泛滥导致市场竞争激烈；IP 运营能力不足。 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/7 2024/10 2025/12025/4轻工制造沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 轻工制造/行业深度 目 录 1. 情绪消费崛起，谷子经济市场前景广阔 .......................................................... 4 2. 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子经济长期长线发展空间 ...................................................................................... 8 2.1. 对标日本，中国谷子经济有望长期受益于精神消费崛起 ................................................... 8 2.2. 泛二次元用户基础庞大且吃谷意愿强，持续打开谷子经济市场空间 ............................. 11 2.3. 消费观念转变，谷子经济有望成为释放年轻人消费潜力的重要出口 ............................. 12 2.4. 社交属性明显，社交裂变进一步扩大谷子受众群体 ......................................................... 13 2.5. 单次消费低+消费频率高，较强的消费者粘性支撑谷子经济持续发展 ........................... 13 2.6. 低线城市渗透率较低，谷子产品可凭借价格优势开拓下沉市场 ..................................... 15 3. 供给端：从 IP 生产到产品销售，兴利除弊持续优化谷子经济供给端 ..... 17 3.1. 国产 IP 强势崛起，有望持续刺激消费者谷子购买欲望 .................................................... 17 3.2. IP 授权体系向好发展，为谷子经济发展提供强大助力 ...........................................