航天特种动力联合创新中心成立，防务装备业务布局进一步完善

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 33.94 总股本/流通股本（亿股） 7.60 / 6.51 总市值/流通市值（亿元） 258 / 221 52 周内最高/最低价 33.94 / 17.82 资产负债率(%) 60.3% 市盈率 28.73 第一大股东 广东省环保集团有限公司 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 广东宏大(002683) 航天特种动力联合创新中心成立，防务装备业务布局进一步完善 ⚫ 事件 2025 年 6 月 20 日，广东宏大防务科技股份有限公司与航天技术动力研究院在西安隆重举行签约暨揭牌仪式，共同宣布“航天特种动力联合创新中心”正式成立。 ⚫ 点评 1、航天特种动力联合创新中心成立，防务装备业务布局进一步完善。防务装备业务是公司战略转型重点方向，公司布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药和智能武器装备。近几年，公司在传统单兵弹药的基础上，转型以 XD-1/XD-1A 和 XK-2 等为代表的高端防务装备，自主研发的超声速巡航导弹武器系统赢得国际市场强烈反响。宏大防务与航天技术动力研究院共同成立“航天特种动力联合创新中心”，旨在响应市场需求，整合双方的核心优势资源。未来，通过深度融合的合作模式，双方致力于优化研发流程，提升产品性能，有效控制成本，最终共同打造技术指标先进、性能可靠且价格极具市场竞争力的特种发动机产品，以满足国内外市场日益增长的需求。 2、工业炸药产能提升至 69.75 万吨，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化发展新征程。国内民爆行业重组整合稳步推进，产业集中度持续提高，公司工业炸药产能 69.75 万吨，产能具有地域和品类优势，产能利用率仍有提升潜力。公司有约 45%的工业炸药产能在内蒙、甘肃和新疆地区。从产品品类上看，公司混装炸药产能占比远超行业水平。公司混装炸药产能可以跨区域调配，通过混装业务切入终端市场，与矿服业务板块协同，发挥矿服民爆一体化优势。2025 年 1 月，公司收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权，正式进军秘鲁民爆市场，加速民爆业务国际化布局。 3、公司是国内矿服龙头企业，国际化加快布局、智能化逐见成效。公司是目前国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业。公司以矿业管家服务管理为客户创造价值，运营海内外在建矿山逾百座。近几年，国内采矿业固定资产投资完成额稳步增长，公司秉承“大项目、大客户”战略，聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，持续优化矿服业务矿种结构，现矿服业务矿种以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升。此外，公司加快国外市场布局。2024 年，公司矿山开采收入 108.11 亿元，同比增长 21%，公司海外市场营收 13.56 亿元，同比增长 44%。截至 2024 年末，公司矿服业务在手订单超 300 亿元，矿服业务收入有望保持较快增长。 -13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%2024-072024-092024-112025-022025-042025-06广东宏大基础化工发布时间：2025-07-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 估值分别为 22、19、16 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 防务产品军贸市场拓展不及预期；矿服、民爆业务国内市场竞争加剧；矿服、民爆业务国外市场拓展不及预期；原材料价格波动等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13652 21522 24737 28211 增长率(%) 17.61 57.65 14.94 14.04 EBITDA（百万元） 2083.16 3233.17 3683.26 4088.38 归属母公司净利润（百万元） 897.77 1172.58 1383.21 1609.09 增长率(%) 25.39 30.61 17.96 16.33 EPS(元/股) 1.18 1.54 1.82 2.12 市盈率（P/E） 28.73 22.00 18.65 16.03 市净率（P/B） 3.97 3.66 3.36 3.07 EV/EBITDA 11.16 8.54 6.95 5.70 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 13652 21522 24737 28211 营业收入 17.6% 57.6% 14.9% 14.0% 营业成本 10748 16886 19437 22191 营业利润 20.5% 79.4% 17.9% 16.3% 税金及附加 56 118 136 155 归属于母公司净利润 25.4% 30.6% 18.0% 16.3% 销售费用 75 143 164 188 获利能力 管理费用 876 1314 1446 1590 毛利率 21.3% 21.5% 21.4% 21.3% 研发费用 429 493 543 597 净利率 6.6% 5.4% 5.6% 5.7% 财务费用 119 125 105 84 ROE 13.8% 16.7% 18.0% 19.2% 资产减值损失 -61 -96 -110 -125 ROIC 9.0% 13.1% 13.9% 14.4% 营业利润 1370 2458 2898 3370 偿债能力 营业外收入 7 14 14 14 资产负债率 60.3% 64.0% 61.7% 59.4% 营业外支出 15 21 21 21 流动比率 1.51 1.50 1.62 1.73 利润总额 1362 2451 2891 3364 营运能力 所得税 190 392 463 538 应收账款周转率 5.80 6.66 5.91 5.98 净利润 1172 2059 2429 2825 存货周转率 27.48 37.12 38.09 45.36 归母净利润 898 1173 1383 1609 总资产周转率 0.76 0.95 0.91