策略观点：短期地缘冲突逆风延续，A股面临压力

证券研究报告：策略报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《震荡仍是主旋律，等待内部政策窗口期》 - 2025.06.16 策略观点 短期地缘冲突逆风延续，A 股面临压力 ⚫ 投资要点 本周 A 股受外围地缘政治冲突影响表现不佳。本周主要股指全数下跌，其中高股息大市值个股占比高的上证 50 微跌 0.10%表现最佳，其余权重指数跌幅亦较小，科创 50、创业板指、中证 1000 和中证 500跌幅较大。行业层面，外围地缘冲突影响下市场风偏趋于谨慎。本周申万一级行业中仅有银行、通信和电子有正收益，在伊以冲突延续并有烈度增强迹象的背景下，A 股在下半周避险情绪显著升温，快速切向以银行为代表的高股息板块进行防御。 A 股个人投资者情绪指数再跌入消极区间。截至 6 月 21 日个人投资者情绪指数 7 日移动平均数报-0.05%，较 6 月 14 日的 4.6%有所下降。个人投资者已摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，开始进入常规游走阶段，这也意味着个人投资者的情绪已经不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾。 展望后市，短期地缘冲突逆风延续，A 股面临压力。本周 A 股继续受伊以冲突影响，市场风险偏好有所下行，这在我们上周伊以冲突可能带来二次冲击的框架之中。就未来 A 股可能受到的外部影响而言，无论是美国关税还是伊以冲突都将进入矛盾激化阶段：①美国关税方面，特朗普此前对全球主要国家的 90 天关税暂缓期将在 7 月 9日到期，需要重视欧盟等国家和地区与美国未能达成协议的风险；②伊以冲突将是中东新一轮地缘政治格局洗牌的开始，美国已出动空军袭击伊朗核设施，冲突烈度短期内上升的可能性大于缓和。A 股上行或在 7 月的内部政策窗口期，市场或重燃对总量刺激政策和地产政策的期待，届时也将是 A 股传统内需交易回归的契机。 配置方面，坚守具有性价比的红利股，内需交易须待风起。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。传统内需交易在 4.25 中央政治局会议的政策预期落空后更需要明确的内需刺激政策出台作为催化，因此大消费、地产链和上游非能源周期品的配置时机仍需等待。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指1000200030005000600070008000中小100创业板指发布时间：2025-06-23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 A 股高频数据跟踪 ......................................................................... 5 2.1 A 股情绪及成交跟踪 ................................................................... 5 2.2 A 股行业轮动速度及强度跟踪............................................................ 6 2.3 红利性价比模型跟踪 ................................................................... 7 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 图表 4： 个人投资者情绪指数（%）与万得全 A 指数 .......................................... 5 图表 5： 融资盘成交占全 A 比（%）和自 2024.9.24 以来累计净买入(亿元) ....................... 6 图表 6： A 股行业轮动速度及万得全 A 指数 .................................................. 7 图表 7： A 股行业轮动强度及万得全 A 指数 .................................................. 7 图表 8： 银行股息率拆解 (%)及银行指数相对走势 ........................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股受外围地缘政治冲突影响表现不佳。本周主要股指全数下跌，其中高股息大市值个股占比高的上证 50 微跌 0.10%表现最佳，其余权重指数跌幅亦较小，科创 50、创业板指、中证 1000 和中证 500 跌幅较大。风格方面，仅有金融风格上涨，稳定和成长风格跌幅较小，消费风格本周出现大幅杀跌。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有下跌，大盘指数表现明显由于中小盘指。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有明显跌幅，宁组合整周下跌1.76%，茅指数下跌 0.73%。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，外围地缘冲突影响下市场风偏趋于谨慎。本周申万一级行业中仅有银行、通信和电子有正收益，在伊以冲突延续并有烈度增强迹象的背景下，A股在下半周避险情绪显著升温，快速切向以银行为代表的高股息板块进行防御。 -2