汽车行业中期策略：政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头 华泰研究 汽车 增持 (维持) 宋亭亭 研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 张硕 研究员 SAC No. S0570524110001 zhangshuo023124@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王立献 研究员 SAC No. S0570525020001 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈诗慧 研究员 SAC No. S0570524080001 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 李思佳 联系人 SAC No. S0570123090067 lisijia@htsc.com +(86) 21 2897 2228 郭春麟 联系人 SAC No. S0570124110001 guochunlin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 吉利汽车 175 HK 29.65 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 119.99 买入 理想汽车-W 2015 HK 140.34 买入 比亚迪 002594 CH 489.33 买入 爱玛科技 603529 CH 58.97 买入 雅迪控股 1585 HK 19.61 买入 敏实集团 425 HK 31.97 买入 新泉股份 603179 CH 57.26 买入 星宇股份 601799 CH 176.20 买入 德赛西威 002920 CH 138.66 买入 华阳集团 002906 CH 42.13 买入 科博达 603786 CH 81.02 买入 爱柯迪 600933 CH 22.83 买入 伯特利 603596 CH 68.97 买入 耐世特 1316 HK 6.60 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 30 日│中国内地 中期策略 25H2：自主持续进击，出海迈向兑现期，智能与机器人渐次开花 乘用车：Q3 有望淡季不淡，看好具有爆款车型的龙头企业，推荐吉利/小鹏/理想/比亚迪等。摩托和两轮：摩托关注品类齐全、渠道广的龙头企业，电两轮 Q3 迎来旺季，关注将受益于新国标下马太效应显现，且单车盈利向上的龙头企业爱玛/雅迪。零部件：关税加速汽零企业深度全球化布局，“Robo X”产业落地提速，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。机器人:推荐关注国产链进展、边际变化大的个股、以及迭代的新技术方向如灵巧手。 乘用车: Q3 预计淡季不淡，继续看好自主替代和出海扩张 25H1“两新政策”快速衔接下市场维持高景气，自主新能源持续替代合资车份额。展望 25Q3，小米 YU7/小鹏 G7/理想 i8/吉利银河 A7 等重磅新车上市交付；年末叠加 26 年购置税政策退坡抢装，我们预计 25H2 批售 1625万，同/环比+5%/21%，新能源销售及出口量分别为 930/295 万，同比+23%/13%，环比+42%/+16%。西欧/拉美/东南亚有望成海外第二个“中国市场”：①地区政策支持；②自主新车密集海外发布；③海外工厂陆续投产；④自主品牌在财务表现、供应链、本地化全面看齐全球龙头，看好自主品牌全球扩张和产业链规模优势提升。 摩托和两轮：摩托自主出海主线依旧，电两轮头部集中趋势显现 摩托：25H2 自主出海仍是行业主线：欧洲进入 1-10 高增期，受益于新品密集投放、渠道拓展以及口碑扩散；拉美自主品牌导入带动出口均价上升；东南亚再迎 0-1 突破机会，春风/隆鑫有望重新切入这一市场。电两轮：以旧换新推动中高端需求上升，政策托底叠加旺季，Q3 有望强势兑现销量增长。我们认为市场对 26 年需求透支担忧或过度，首批国标车将迎更换高峰，有望对冲补贴退坡缺口。格局方面，高端车供给丰富竞争加剧，但中低端市场出清趋势明确，雅迪/爱玛有望在本轮国标周期取得份额提升及结构升级。 零部件：关税加速全球化布局，账期优化助推产业健康发展 25H1 美国对等关税等对国内出口直接影响有限，但客观加速国内汽零企业深层级全球化，如产能外迁（如墨西哥/东南亚）灵活应对，并积极满足USMCA 要求以达到免税，看好产能布局、规划领先，且在海外获客能力强的企业率先兑现全球成长性。6 月国内主要车企承诺将供应商账期统一至 60天内，推动产业链生态改善，尤其利好零部件龙头。 智能化：Robo X 东风已起，技术持续迭代助力智驾平权 Robo X 投资机遇在 25 年年中风起，最大变化为 Robovan 可显著降低物流成本，初步实现“低价硬件+订阅服务”商业闭环；Robotaxi 国内外商业化加速，政策端也有望持续带来催化，我们认为 RoboX 机会在下半年将延续。辅助驾驶领域，我们观察 1-4 月 20 万元以下车型高速 NOA 渗透率明显提升，下半年关键看高阶技术如 VLA/世界模型上车情况，以及智驾平权对智驾车型销量的拉动情况，关注相关整车企业和产业链的投资节奏和配套弹性。 机器人：技术进步驱动市场认可加强，投资转向去伪存真+边际变化 机器人早期为主题行情，后产业逐步在软件端硬件端实现技术突破、并形成较成熟的硬件方案，开始在简单工业场景和特种应用场景落地，并在国内外产业共振向上后，开启趋势行情，核心标的也由 T 链向国产链扩散。市场审美也从“运动炫技派”转向“实际落地派”，我们认为后续投资范式或转向去伪存真，关注实际能卡位关键机器人客户、有实际订单出货、兼顾技术与产能的公司，以及注重产业新技术变化方向、国产大厂链条。 风险提示：竞争超预期加剧，技术进展不及预期，贸易政策变化超预期。 (11)2142739Jul-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 乘用车：自主替代持续进行，海外市场星辰大海 ......................................................................................................... 7 回顾 25H1：以旧换新快速衔接，产能利用正循环中 ............................................................................................ 7 价格结构：中低端市场高增速，高端市场插混替代燃油趋势明显 ............................................................... 10 车型结