债市策略思考：“6月布局”转为“6月抢跑”，把握泛超长债机会

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 20 日 “6 月布局”转为“6 月抢跑”，把握泛超长债机会 ——债市策略思考 核心观点 6 月抢跑行情之下，投资者一致预期已转为做多长债及超长债，但品种上并不局限于活跃券。可关注长债及超长债非活跃券、20 年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破（如 10 年国债下破 1.6%）后行情或加速。 ❑ 债基久期升至高位 基于跨季后债市做多确定性较高，投资者 6 月“布局”或已转为 6 月“抢跑”，中长期债基久期已经位于历史高位。债市跨季行情或在基金抢跑抱团进一步走强，关注长债及超长债的投资机会。具体品种上，建议关注长债及超长债非活跃券、20 年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会。 ❑ 大行买债开始起量 2025 年截止 6 月 19 日，大行净买入中短债规模已接近 2024 年 6 月整月水平，大行 6 月对中短期国债净买入规模或同比提升，对长期限及超长期限国债的净卖出规模或同比下降，关注央行 6 月买债的可能性。 ❑ 策略思考：“6 月布局”转为“6 月抢跑”，把握泛超长债机会 由于跨季后做多确定性提升，债市投资者或已从 6 月“布局”转为 6 月“抢跑”，中长期债基久期已在 6 月提升至历史高位。抢跑行情之下，机构投资者抱团或助推行情进一步走强，建议投资者关注长债及超长债的投资机会，但品种上并不局限于活跃券，可关注长债及超长债非活跃券、20 年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会。 6 月大行对中短期国债的净买入量或同比提升，对长期限及超长期限国债净卖出量或同比减少，建议投资者关注央行 6 月重启国债买卖的可能性。若央行 6 月重启买卖国债，则跨季后或迎来利率流畅下行，10 年国债利率向下突破 1.6%的概率在提升，待活跃券有效向下突破后非活跃券、20 年地方债或长期限二永债等品种利差或加速压缩。 ❑ 风险提示 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：郑莎 执业证书号：S1230524080012 zhengsha@stocke.com.cn 相关报告 1 《赔率视角下的 30 年国债择时模型》 2025.06.19 2 《如何看待本轮债市上涨？》 2025.06.18 3 《央行呵护资金面态度明确》 2025.06.15 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 债市周度观察 ............................................................................................................................................... 4 1.1 债基久期升至高位 ............................................................................................................................................................. 4 1.2 大行买债开始起量 ............................................................................................................................................................. 5 1.3 策略思考：“6 月布局”转为“6 月抢跑”，把握泛超长债机会 .................................................................................... 6 2 债市资产表现 ............................................................................................................................................... 7 3 实体高频跟踪 ............................................................................................................................................... 8 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 中长期债基久期位于 2023 年以来的历史高位 .................................................................................................................. 5 图 2： 30Y-10Y 利差缓慢压缩 ........................................................................................................................................................ 5 图 3： 2019-2020 年初核心资产“抱团”助推股价上涨 .............................................................................................................. 5 图 4： 2019-2020 年基金对茅台的持股比例迅速提升 .................................................................................................................. 5 图 5： 大行 6 月国债（各期限加总）净买入量提升 .......