匠心家居(301061)公司深度报告：创新驱动，产品为基，自主品牌出海成长可期

公 司 研 究 2025.06.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 匠 心 家 居 （ 301061） 公 司 深 度 报 告 创新驱动，产品为基，自主品牌出海成长可期 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 成品家居 最新收盘价(人民币/元) 70.45 总市值(亿)(元) 153.29 52 周最高/最低价(元) 83.21/39.52 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《匠心家居(301061)：24Q3 毛利率持续提升，店中店加速推进》2024.10.31 《匠心家居(301061)：优质客户不断拓展，店中店有序推进》2024.08.31 《匠心家居(301061)：24Q1 扣非归母净利润高增，客户稳步拓展，关注品牌建设成效》2024.04.30 深耕智能电动家居领域二十余年，品牌出海成长可期。公司成立于 2002 年，经过二十余年的发展，公司业务模式从 OEM 单纯代工升级为自主研发设计、自主品牌，产品方面，坚持聚焦智能电动家居领域，从配件为主转变为智能电动沙发、智能电动床成品为主，并形成了覆盖核心配件的垂直一体化供应链。 公司收入稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升。2024年公司收入25.5亿元，2017-2024 年 CAGR 约 16%；2025Q1 实现收入 7.7 亿元，同比+38%。2024 年实现归母净利润 6.8 亿元，2017-2024 年 CAGR 约 31%；2025Q1 实现归母净利润 1.9 亿元，同比+60%。伴随产能外移、产品结构优化、规模效应释放，公司盈利水平保持稳中有升，2017-2025Q1 毛利率由 35%提升至 37%，归母净利率由 12%提升至 25%。 全球功能沙发市场规模不断增长，美国为主要消费国家。伴随全球经济发展，根据智研咨询预测，2027 年全球功能沙发市场规模将达到 415.97 亿美元，其中美国为重要市场，市场渗透率较高。 坚持产品创新，供应链垂直一体化整合不断深入。公司坚持研发投入，研发费用率行业领先，产品创新推动产品均价稳步提升，供应链垂直整合不断深化，有效降低生产成本，为产品快速迭代提供保障。产能全球化布局，2024年匠心越南收入占公司收入的 81%，公司对美订单基本可由越南工厂供应，供应链稳健性进一步提升。 客户结构逐步优化，店中店模式快速扩张，自主品牌影响力持续提升。截至25Q1，公司已与“全美排名前 100 位家具零售商”中的约 50%达成合作，美国零售商客户数量占美国家具类客户总数比超过 88%，公司对美国零售商客户的销售总额占营业总收入比约 65%。店中店模式自 2024 年 4 月开始推广，截至 25Q1 在美国的门店数量已突破 500 家，覆盖 32 个州，为品牌影响力的持续提升与终端销售的稳定增长提供了有力支撑。 盈利预测与评级：我们看好公司以产品创新为基石，“店中店”新模式快速拓展有效带动终端销售，高端系列及新品快速迭代推动产品均价抬升，新拓优质客户有望持续贡献增量，客户结构不断优化，我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 8.9 亿元、11.2 亿元、13.9 亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%3%27%51%75%24/6/2324/9/2224/12/2225/3/23匠心家居沪深300匠心家居(301061) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2548 3244 4026 4989 (+/-)% 32.63 27.30 24.12 23.89 归母净利润 683 892 1115 1392 (+/-)% 67.64 30.55 25.06 24.83 EPS (元) 4.10 4.10 5.12 6.40 ROE(%) 19.10 20.96 21.88 22.64 PE 15.07 17.19 13.75 11.01 PB 2.89 3.60 3.01 2.49 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 匠心家居(301061) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 匠心家居：以创新为基石，自主品牌出海成长可期 .................................................... 5 1.1 收入稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升 ............................................... 6 1.2 股权结构稳定，团队激励充分 ............................................................... 8 2 行业：功能沙发市场总体保持增长，美国零售渠道格局相对分散 ........................................ 9 3 核心竞争力：产品创新为核心，品牌影响力逐步构建 ................................................. 10 3.1 制造端：供应链垂直一体化整合，前瞻布局优质海外产能 ...................................... 10 3.1.1 垂直一体化整合不断加深，降本增效，提供品质保障 .................................... 10 3.1.2 产能全球化布局，提升供应链稳健性 .................................................. 12 3.2 产品端：坚持创新，推动均价稳步提升 ...................................................... 13 3.2.1 产品设计兼具性价比及附加值 ........................................................ 13 3.2.2 研发费用率行业领先，产品创新推动 ASP 稳步提升 ...................................... 13 3.3 渠道端：客户结构逐步优化，店中店模式快速扩张 ............................................ 15 3.3.1 核心客户合作深化，零售商客户数量占比提升 .........