金工专题：基于相对强弱视角下的扩散指数择时模型

证券研究报告：金融工程报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《调整仍不充分——微盘股指数周报20250622》 - 2025.06.23 《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好防御——微盘股指数周报 20250615》 - 2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不断新高？——微盘股指数周报20250608》 - 2025.06.09 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高吗？——微盘股指数周报 20250601》 - 2025.06.02 《微盘股容易被忽略的“看空成本” ——微盘股指数周报 20250525》 - 2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购重组改革——微盘股指数周报20250518》 - 2025.05.19 《微盘股会涨到什么时候——微盘股指数周报 20250511》 - 2025.05.12 《4 月完美收官，5 月看好高波成长——微盘股指数周报 20250504》 - 2025.05.06 《年报效应边际递减，右侧买入信号触发——微盘股指数周报 20250427》 - 2025.04.27 《基本面与量价共振，如遇回调即是买点——微盘股指数周报 20250420》 - 2025.04.21 《“完美买点”触发，后市积极看涨——微盘股指数周报 20250413》 - 2025.04.14 《4 月是否还会有“最后一跌”？ ——微盘股指数周报 20250406》 - 2025.04.07 金工专题 基于相对强弱视角下的扩散指数择时模型 ⚫ 投资要点 本篇报告的主旨是提出一个基于指数成分股内进行风险因子监控、轮动和配置视角的统一框架。原始扩散指数模型基于自身信号为出发点，缺乏构建对比指标。而本篇报告强调相对强弱视角进行扩散指数统计，可以削弱市场行情对于模型钝化的影响。进一步，我们拓展了这种用法，将该模型推广到进行两两指数之间进行相对强弱比较。同时进行回测，验证模型对于不同指数标的之间的适用性。结论是该模型对于指数成分内风格轮动及指数间轮动具有一定择时能力。 ⚫ 原始扩散指数模型的缺陷 无论是趋势模型和反转模型，我们在构建扩散指数的过程中，更多利用的是绝对指标，例如站上均线的比例或过去 N 天上涨比例等。而这类模型在大牛市和大熊市来临的时候，都容易面临钝化的问题，这背后的原因还是由于市场本身的 beta 属性决定的。 ⚫ 相对强弱模型提出 为了消除市场 beta 对于模型的影响，我们提出两个模型，第一个模型是基于指数内部风格判断的扩散指数模型，用于指数内的风格轮动。第二个模型是基于不同细分指数之间的相对强弱判断的扩散指数模型，用于指数间的轮动。 ⚫ 两个模型之间的内在联系 模型一侧重于单一指数成分内刻画不同因子的扩散性结果。第二个模型理论上是第一个模型的推广，因为第一个模型局限于特定指数内，具有一定局限性，因此我们考虑将其进行一定的推广，以适用于不同指数之间进行比较。 ⚫ 历史回测及参数敏感性 考虑到不同因子之间的阈值并不相同，这里在回测的时候，统一采用双均线法进行回测。双均线法介绍：短期均线是扩散指数 10 日MA，长期均线是短期均线 20 日 MA。短期均线站上长期均线则满仓，反之则空仓。模型一回测了沪深 300、中证 500、中证 1000 等指数成分股内波动率因子的双均线法表现。以中证 1000 指数为例，展示了不同回顾期、短期均线、长期均线的参数敏感性。最优回顾期在 20-25 天左右。这个结果整体稳定性较好。模型二回测了中证 1000 和沪深 300 指数之间的轮动效果、创业板指和中证 A500 之间的轮动效果。以中证 1000 和沪深 300 轮动为例，展示了不同参数的敏感性。上述两个模型均可以在回顾期 20 天附近取得比较稳定的结果。 ⚫ 风险提示： 政策风险；地缘政治风险；模型失效风险。 发布时间：2025-06-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 引言 .................................................................................... 4 2 模型一：基于指数内部风格强弱的扩散指数模型 ............................................... 5 2.1 模型一介绍 ........................................................................... 5 2.2 沪深 300 指数内风格强弱举例 ........................................................... 5 3 模型二：基于不同指数间相对强弱的扩散指数模型.............................................. 7 3.1 模型二介绍 ........................................................................... 7 3.2 中证 1000 和沪深 300 相对强弱举例 ...................................................... 8 4 历史回测及参数统计 ....................................................................... 9 4.1 模型一回测 ........................................................................... 9 4.2 模型二回测 .......................................................................... 12 5 参数敏感性分析 .......................................................................... 15 5.1 中证 1000 成分股内波动率轮动参数遍历 ................................................. 15 5.2 中证 1000 与沪深 300 轮动参数遍历 ..................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................ 19 6.1 政策风险 ....