农林牧渔行业：水产料需求复苏逻辑未变，看好行业量利齐升趋势开启

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 [TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 水产料需求复苏逻辑未变，看好行业量利齐升趋势开启 [TAblE_SummAry] 核心观点： ⚫ 本周专题：近期部分水产品价格回落引起市场对全年水产料销量增长的担忧，我们认为：（1）每年6-7月水产价格普遍出现季节性回调，主要系供给增加所致。近期价格回调品种如加州鲈、生鱼、对虾由于中晚批鱼（秋鱼）、华东小棚虾集中上市，供应增加导致价格回落，属季节性原因；小龙虾延续结构性行情，一方面由于前期天气干旱以及气温波动较大，小龙虾苗紧缺，存塘虾密度低导致大虾存塘增多，另一方面，今年冷库虾需求及订单价格有所复苏，而餐饮消费仍疲软，综合导致中青虾价格同比上涨，大青价格回落。普水鱼价高位继续上涨，上半年普水鱼价上涨幅度已超预期且下半年价格有望维持。（2）价格虽有回落但当前养殖盈利水平仍相当可观。上半年水产品价格整体上涨，且豆粕、鱼粉价格持续下降带动水产饲料价格下降，根据wind，年初至今豆粕、鱼粉现货均价同比-5%、-17%，同时由于24年行情低迷导致塘租下降，当前养殖成本降至低位，养殖盈利较23-24年大幅改善。（3）预计四季度新鱼上市高峰前核心品种供给仍偏紧。经历23-24年低迷，种苗及成鱼养殖端产能出清较充分，供应偏紧状态下行业存在持续的盈利空间，且经历洗牌后的优质养殖户养殖密度提升、成本控制能力增强，养殖效益提高。（4）春季投苗增加-养殖产量增加-水产料需求恢复的逻辑并未改变，价格维持在盈利水平时饲料投喂量也会保持在合理料比水平，我们预计养殖维持盈利且龙头企业份额仍持续提升背景下，看好下半年水产料板块销量增长+产品结构改善趋势。建议关注水产料龙头公司海大集团。 ⚫ 本周重要价格跟踪：（1）畜禽养殖：据搜猪网，6 月 20 日，全国瘦肉型生猪出栏均价 14.05 元/公斤，周环比上涨 1.7%，同比下跌 25%；仔猪平均价 525.21 元/头，周环比上涨 0.5%；白羽鸡方面，据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格 3.48 元/斤,周环比下跌 2.8%；鸡苗价格 1.86 元/羽，周环比下跌 32.1%。黄羽鸡方面，据新禽况，6 月 18 日，快速类国鸡4.61 元/斤，周环比下跌 3%；中速类国鸡价格 5.36 元/斤，周环比下跌5.5%；慢速类国鸡价格 6.93 元/斤，周环比下跌 0.1%。（2）农产品：据 Wind，本周国内玉米现货价 2417 元/吨，环比上涨 0.5%，同比下跌1.8%；国内豆粕现货价 3015 元/吨，环比上涨 1.6%，同比下跌 9.2%；国内小麦现价 2442 元/吨，环比上涨 0.5%，同比下跌 2.4%；柳州白糖现货价 6100 元/吨，环比下跌 0.5%，同比下跌 6.6%。 ⚫ 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [TAblE_GrADE] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [TAblE_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [TAblE_DoCREport] 相关研究： 农林牧渔行业:如何看待 5 月上市公司生猪出栏情况 2025-06-15 农林牧渔行业:库存压力释放或导致猪价承压，行业产能有望步入去化 2025-06-08 [TAblE_ContACts] -20%-11%-2%6%15%24%06/2409/2411/2401/2504/2506/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.00 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 13.93 9.71 8.73 6.67 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 41.83 2025/04/25 买入 49.34 2.85 4.66 14.68 8.98 6.57 4.99 19.40 26.60 立华股份 300761.SZ CNY 18.81 2025/04/22 买入 27.61 2.03 2.45 9.27 7.68 6.37 5.28 15.60 15.80 禾丰股份 603609.SH CNY 8.22 2025/05/07 买入 9.44 0.73 0.87 11.26 9.45 5.81 4.89 9.30 10.10 乖宝宠物 301498.SZ CNY 108.60 2025/04/22 买入 106.67 2.13 2.83 50.99 38.37 37.61 28.91 17.10 18.50 中宠股份 002891.SZ CNY 59.09 2025/04/29 买入 61.51 1.54 1.98 38.37 29.84 24.83 19.83 15.40 16.50 现代牧业 01117.HK HKD 1.05 2025/04/10 买入 1.33 0.04 0.10 26.25 10.50 9.86 6.06 2.80 6.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 目录索引 一、本周观点 ........................................................................