票息资产热度图谱：2.1%25买10年信用债？

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 6 月 23 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率多下行，3-5 年品种平均下行达到 4BP，1 年内品种则出现小幅调整。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年、3-5 年贵州地级市非永续、2-3 年湖南省级永续及 3-5 年广西省级永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州、陕西地级市及云南地级市；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，且 1 年以上品种平均下行均超过 3BP。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年云南区县级非永续、1 年内内蒙古地级市非永续、2-3 年贵州区县级非永续、1-2 年黑龙江地级市非永续债，分别对应下行 34.3BP、23BP、18.6BP和 20BP。 存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，2-3 年、3-5 年民企公募债下行幅度均在 4BP 以上，部分 1 年内品种则有所调整；地产债收益率基本下行，尤其是 2-3 年民企公募、3-5 年国企私募非永续债，收益降幅分别达到 8.3BP、5.9BP。 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，租赁债是金融债中行情较强的券种，1-2 年、2-3 年私募永续债下行超过 10BP；1 年内商金债修复，国有行、股份行品种收益分别下行 6.3BP、2.5BP；银行永续债表现优于二级资本债，其中，3-5 年品种收益下行基本在 3.5BP以上，二级资本债曲线整体走平，3-5 年品种收益率也有不小下行；此外，证券公司债同样下行为主，其中，3-5 年公募次级债收益下行超过 5bp。 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 23 日，单位：%） ........................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ................................ 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ................ 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ...................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 23 日，单位：%） ........................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ................................ 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ............... 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 23 日，单位：%） .......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 6 月 23 日，单位：BP） .............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 6 月 23 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，2-3 年、3-5 年民企公募债下行幅度均在 4BP 以上，部分 1 年内品种则有所调整；地产债收益率基本下行，尤其是 2-3 年民企公募、3-5 年国企私募非永续债，收益降幅分别达到 8.3BP、5.9BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，租赁债是金融债中行情较强的券种，1-2 年、2-3 年私募永续债下行超过 10BP；1 年内商金债修复，国有行、股份行品种收益分别下行6.3BP、2.5BP；银行永续债表现优于二级资本债，其中，3-5 年品种收益下行基本在 3.5BP以上，二级资本债曲线整体走平，3-5 年品种收益率也有不小下行；此外，证券公司债同样下行为主，其中，3-5 年公募次级债收益下行超过 5bp。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 23 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66658 2.01 2.10 2.27 2.42 2.01 2.06 2.25 2.51 公募债 79945 1.90 1.93 2.08 2.11 1.86 1.90 2.01 2.16 非金融非地产产业债（国企） 私募债 10166 2.38 2.42 2.57 2.49 2.01 2.07 2.30 2.48 公募债 92701 1.85 1.92 2.03 2.06 1.77 1.88 1.92 2.00 非金融非地产产业债（民企） 私募债 146 - - - - 2.30 3.90 2.78 - 公募债 3677 4.00 2.37 2.28 - 2.14 2.70 2.26 2.21 地产债（国企） 私募债 1239 - - - - 2.24 2.55 2.33 2.59 公募债 8876 1.77 - 2.35 - 2.47 2.35 2.40 2.22 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 607 - - - - 2.95 3.72 3.34 2.82 租赁公司债 私募债 354 2.10 2.19 2.27 - 2.11 2.15 2.51 2.43 公募债 6482 2.06 2.04 2.45 - 1.80 1.87 1.94 2.28 商业银行普通金融债 国有商业银行 8270 - - - - 1.49 1.60 1.65 1.