电力设备与新能源行业：5月逆变器出口跟踪，需求不乏支撑

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源 5 月逆变器出口跟踪：需求不乏支撑 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 德业股份 605117 CH 129.15 买入 固德威 688390 CH 41.76 增持 上能电气 300827 CH 34.00 买入 阳光电源 300274 CH 92.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 22 日│中国内地 动态点评 需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长 25 年 5 月我国逆变器出口额 59.7 亿元，环比+2.7%；出口数量 589.9 万台，环比+30.3%，出口至欧洲金额受发货节奏影响环比略减，东南亚地区需求持续强劲。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，我们认为逆变器长期需求确定性较强，光储平价有望进一步打开需求天花板，板块龙头业绩存在较强支撑，推荐德业股份、固德威、上能电气、阳光电源。 欧洲：5 月环比减少，禁俄油气后电价有望上行带动光储需求 25 年 5 月出口至欧洲金额达 24.04 亿元，环比-9.1%，同比基本持平，主要系发货节奏所致。其中对德国出口 6.06 亿元，环比-9.0%，基本延续 3 月以来的强劲需求。6 月欧洲电价基本环比持平，欧盟 6 月 17 日计划全面禁止进口俄石油及天然气，禁俄油气后电价有望上行带动光储需求，此外英国要求新建住宅配置光伏也有望带动需求。 亚洲：东南亚延续强劲需求，巴基斯坦征收太阳能板销售税部分抑制需求 1）东南亚：出口至东南亚 11 国金额 5.38 亿元，环比+5.2%，6 月 16 日因地缘冲突，柬埔寨切断从泰国进口的电力，此后电力系统间接性闪烁与停电频发，5 月 10 日越南电力集团宣布零售电价上涨 4.8%，东南亚各国电力紧缺，叠加夏季高温用电旺季，光储需求有望释放；2）印度：出口至印度达 3.16亿元，环比+15.7%，25 年 1-5 月印度公布的新增光伏制造产能已突破 31GW电池片和 18GW 组件，能源转型趋势明确+印巴冲突电力不稳定刺激需求；3）巴基斯坦：出口至巴基斯坦 2.87 亿元，环比-19.9%，巴基斯坦拟对太阳能板进口征收 18%销售税，一定程度抑制光储需求，但巴基斯坦的水电供应面临高温气候及印度限流，未来需求仍有支撑。 新兴市场：中东 5 月环比高增，澳大利亚推 23 亿元澳元刺激户储装机政策 1）中东：出口至沙特达 1.95 亿元，环比+1553%，出口至阿联酋达 2.39 亿元，环比+43.8%，主要系项目发货节奏。伊以冲突带动全球油价上行，中东地区财政状况或边际向好，未来大项目建设推进可期；2）澳大利亚：出口至澳大利亚 1.24 亿元，环比-3.0%，6 月澳大利亚宣布简化能源项目招标流程，各地区电价上调，提出各类储能补贴政策，未来需求支撑较强；3）智利：出口至智利达 0.59 亿元，环比+258.5%，阳光电源签署 1GWh 智利项目大单，此前阿塔卡马 11GWh 项目或逐步分批发货，未来需求向好。 风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。 (11)(1)91828Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 逆变器出口跟踪：需求环比增长，旺季效应显现 5 月逆变器出口额环比+2.7%，需求持续增长。25 年 5 月我国逆变器出口额 59.7 亿元，环比+2.7%，主要系季节性因素+停电加剧+风光装机高增长，25 年 1-5 月我国逆变器出口额累计 240 亿元，同比+9.5%，需求同比有所增长；5 月出口数量 589.9 万台，环比+30.3%，25 年 1-5 月出口数量累计 2133 万台，同比+107.2%。各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，我们认为逆变器长期需求增长确定性较强。 图表1： 我国逆变器出口额 资料来源：海关总署，华泰研究 图表2： 我国逆变器出口数量 资料来源：海关总署，华泰研究 欧洲：5 月环比减少，禁俄油气后电价有望上行带动光储需求 欧洲 5 月逆变器需求环比减少，主要系发货节奏所致。25 年 5 月出口至欧洲金额达 24.04亿元，环比-9.1%，主要系发货节奏所致。6 月欧洲电价基本环比持平，欧盟 6 月 17 日计划全面禁止进口俄石油及天然气，禁俄油气后电价有望上行带动光储需求，英国要求新建住宅配置光伏也有望带动需求。西班牙政府发布欧洲大停电调查结果，根本原因在于电压瞬间激增，反映了国家电网运营商电压控制、发电调度和基础设施韧性方面有待增强，叠加降息环境，欧洲未来储能需求或将持续增长，国内企业有望受益。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080902023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/5（亿元）出口总额环比-右轴-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/5(万个)出口数量环比-右轴 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 图表3： 我国逆变器出口至欧洲金额 资料来源：海关总署，华泰研究 图表4： 欧洲天然气 TTF 期货价格