银行业投资观察：央行呵护叠加财政支出，半年末流动性预计改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20250622 央行呵护叠加财政支出，半年末流动性预计改善 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/6/16-2025/6/20。本文数据来源于 Wind 数据。  板块表现方面：本期 Wind 全 A 下跌 1.1%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 3.1%，排在所有行业第 1 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 3.83%、2.69%、3.30%、2.60%。恒生综合指数下跌 1.7%，H 股银行涨幅 0.9%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。  个股表现方面： A 股银行涨幅前三为厦门银行上涨 6.95%、苏农银行上涨 6.14%、北京银行上涨 5.72%，表现较弱为青岛银行下跌 0.95%、民生银行上涨 0.42%、宁波银行上涨 0.53%。H 股银行涨幅靠前为郑州银行上涨 5.77%、邮储银行上涨 3.80%，跌幅前三为江西银行下跌10.00%、渤海银行下跌 4.44%、民生银行下跌 2.56%。  银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨 0.66%，跑赢中证转债 0.83个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+3.53%）、南银转债（+1.44%）、浦发转债（+1.29%），表现较弱为重银转债（下跌 0.76%）、兴业转债（上涨 0.38%）、常银转债（上涨 0.41%）。  盈利预期方面：本期共 1 家银行 25 年业绩预期有变化（常熟银行）。  投资建议：6 月 8 日我们周报《稳信贷力度预计加强，宽松信号缓和流动性压力》指出央行呵护银行间市场稳定的条件下，债市流动性压力下降，银行间利率上行担忧消除，6 月及下半年货币政策信贷稳增长力度预计加强。近期央行通过买断式逆回购继续维持流动性宽裕，考虑到六月财政发行力度继续加大，半年末集中支出量加大，央行呵护信贷增长，预计 6 月社融继续回升，6 月底 7 月初跨季后是流动性改善时点。考虑到跨境流动性的改善和下半年财政收支压力减小，负债端压力也将改善，结合政策力度调整，成本下行预计加速。银行投资角度看，半年末流动性的稳定缓和了投资端的压力，我们认为二季报非息收入同比压力好于一季度，银行营收增速预计持平一季度。看好区域经济阿尔法优质城商行，重点关注青岛银行、宁波银行、招商银行。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:2024 年，383 家中小银行经营业绩如何？ 2025-06-19 银行行业:为何票据利率对信贷的前瞻预测失灵了？ 2025-06-17 银行行业:1.6%是 10 年国债的底吗？ 2025-06-15 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%06/2409/2411/2401/2504/2506/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.37 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.42 7.26 0.67 0.63 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.77 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.10 6.85 0.72 0.67 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.59 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.27 7.03 0.64 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.55 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.59 6.31 0.62 0.58 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.94 2024/10/31 买入 9.14 0.98 0.99 8.10 8.04 0.61 0.57 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 45.99 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.96 7.71 0.97 0.86 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 13.02 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 9.05 8.85 0.56 0.53 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 23.16 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.56 6.48 0.59 0.55 9.29 8.81 华夏银行 600015.SH CNY 8.10 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.71 4.25 0.40 0.37 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.49 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 6.15 5.69 0.53 0.50 8.81 9.03 平安银行 000001.SZ CNY 11.84 2025/4/18 买入 16.86 2.01 1.91 5.90 6.20 0.51 0.48 8.87 7.93 北京银行 601169.SH CNY 6.84 2025/4/30 买入 6.37 1.08 1.11 6.33 6.18 0.50 0.47 8.21 7.88 江苏银行 600919.SH CNY 11.88 2025/4/29 买入