量化信用策略：抹平收益凸点的策略

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合走势依旧分化，除部分信用风格组合外，多数策略收益降低。利率风格组合中，城投超长型、二级超长型策略组合收益相对靠前，分别达到 0.2%、0.15%；信用风格组合中，城投超长型、二级超长型策略组合收益居于前列，读数分别为 0.59%、0.37%。 分重仓券种看，信用债重仓策略收益普遍超过利率债重仓组合。信用风格存单重仓组合周度收益平均下行 0.7bp，且自 5 月底以来单周收益在 0.1%附近徘徊；城投重仓组合的周度收益均值降至 0.15%，较上周出现 4.3bp 的降幅，城投哑铃型组合收益反而有所升高，同时，该策略在一季度、以及二季度至今的累计投资收益分别为-0.12%、1.85%，均为同期中偏高读数，是今年以来攻守兼备的策略之一；二级资本债重仓组合收益小幅升高，本周收益均值与城投重仓组合相近，其中，久期组合及混合哑铃型组合单周收益均在 0.16%以上；超长债重仓策略周度收益均值上行至 0.38%附近，显著优于对应利率风格组合。 收益来源方面，各类策略组合票息收益有所下行，票息波动边际回升。主要策略中，城投哑铃型组合票息维持在 0.038%以上，而城投短端下沉、久期组合票息跌幅分别达到 0.09bp、0.07bp，当前年化均在 1.95%左右，此外，票息波动呈现回升趋势。信用风格组合的票息贡献集中在 10%至 40%区间，其中，久期越长的组合倾向于具有更低的票息贡献，而城投短端下沉策略读数则升至 45%。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，久期策略跑赢下沉策略。具体来看，城投哑铃型、券商债久期及城投久期策略组合的累计超额收益分别为45.7bp、17.3bp、11.5bp，且超过半数中长端策略累计读数回归正区间。过去一个月内，下沉策略表现普遍不及久期策略，而商金债、二级资本债等金融债重仓组合也缺乏进攻属性。 从策略期限来看，哑铃型策略优于中长端子弹型策略，而超长端策略超额收益逐渐被抹平。短端策略缺乏超额收益，本周城投下沉策略超额大幅收敛，存单策略收益较基准正偏离仅在 1bp 内；中长端来看，除城投债久期、商金债子弹型策略外，其余组合普遍转为正项超额收益，尤其是城投哑铃型、券商债久期组合读数均抬升至今年以来高点，永续债久期策略超额收益也升至 10bp 以上的较高点位；超长端策略超额收益整体下行，产业超长型、二级超长型组合读数降至-26bp、-8.4bp 的低位，可见基准组合相较于 10 年附近信用债重仓策略的走势逐步增强。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 6 月 20 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益持续低于过去两年同期水平。主要信用风格组合中，城投短端下