25年业绩承压，布局轴向磁通电机

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 20 公司发布 2025 年报，25 年公司实现营收 5.52 亿元，同比减少 8.86%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比减少 31.79%。 经营分析 收入下降、产品结构变化导致25 年业绩承压:公司 25 年受行业景气度影响营收有所下降。同时收入结构出现了较大变化，自动化生产线 25 年收入占比同比提升了 25pcts，毛利率又低于机床销售，导致最终 25 年综合毛利率同比下降了 3.39pcts，利润段出现了更大降幅。 新签订单好转，后续业绩增长有望加速：根据公司公告信息，公司3Q25 新签订单环比明显增长，从三季度以来市场热度提升，询价量和意向客户的深入技术交流频率明显增多，一方面是老客户多次采购，另一方面公司在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500 成功获得了意向订单数量可观的新客户群体的青睐。后续公司业绩增长有望加速 布局机器人轴向磁通电机，打开增长空间：公司在功能部件领域持续拓展，启动轴向磁通电机研发，重点聚焦人形机器人领域，未来将面向航空飞行器、新能源汽车、高端制造装备等领域拓展。根据公司公告信息，计划于 2026 年初推出样机。打开新的增长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司 26 至 28 年实现归母净利润 1.4/1.74/2.16 亿元，对应当前 PE57X/46X/37X,考虑公司国产替代成长前景，持续加大不同下游领域开拓，维持“买入”评级。 风险提示 产能提升不及预期、存货余额较大。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 605 552 718 901 1,112 营业收入增长率 33.88% -8.86% 30.06% 25.55% 23.40% 归母净利润(百万元) 130 89 140 174 216 归母净利润增长率 27.37% -31.79% 57.48% 24.65% 24.31% 摊薄每股收益(元) 1.271 0.667 1.050 1.309 1.627 每股经营性现金流净额 0.68 1.86 0.72 1.22 1.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.11% 4.67% 6.90% 7.99% 9.11% P/E 46.89 89.35 56.74 45.52 36.62 P/B 3.33 4.18 3.92 3.64 3.34 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060052.0056.0060.0064.0068.0072.0076.0080.00250421250721251021260121人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科德数控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 452 605 552 718 901 1,112 货币资金 246 378 265 253 302 359 增长率 33.9% -8.9% 30.1% 25.5% 23.4% 应收款项 174 242 304 297 345 393 主营业务成本 -244 -346 -334 -424 -531 -652 存货 471 541 430 577 648 757 %销售收入 54.0% 57.1% 60.5% 59.0% 58.9% 58.6% 其他流动资产 108 191 275 284 299 316 毛利 208 260 218 294 370 460 流动资产 1,000 1,352 1,274 1,411 1,594 1,825 %销售收入 46.0% 42.9% 39.5% 41.0% 41.1% 41.4% %总资产 66.7% 59.9% 55.1% 57.1% 59.1% 61.4% 营业税金及附加 -1 -2 -2 -2 -3 -3 长期投资 3 0 0 0 0 0 %销售收入 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 206 428 510 564 615 661 销售费用 -48 -46 -48 -55 -68 -82 %总资产 13.8% 19.0% 22.0% 22.8% 22.8% 22.2% %销售收入 10.7% 7.6% 8.6% 7.6% 7.5% 7.4% 无形资产 276 393 465 436 430 423 管理费用 -28 -32 -33 -38 -48 -59 非流动资产 500 904 1,038 1,062 1,106 1,145 %销售收入 6.2% 5.3% 5.9% 5.3% 5.3% 5.3% %总资产 33.3% 40.1% 44.9% 42.9% 40.9% 38.6% 研发费用 -27 -34 -36 -43 -54 -67 资产总计 1,500 2,256 2,311 2,473 2,700 2,970 %销售收入 5.9% 5.6% 6.5% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 16 1 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） 104 145 100 156 198 249 应付款项 192 275 228 276 331 388 %销售收入 23.1% 24.0% 18.1% 21.8% 22.0% 22.4% 其他流动负债 77 59 77 86 101 118 财务费用 2 3 1 5 6 7 流动负债 284 335 305 362 433 508 %销售收入 -0.5% -0.4% -0.2% -0.7% -0.6% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -8 -8 -5 -7 -9 其他长期负债 82 94 111 90 90 90 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 366 429 416 452 523 598 投资收益 11 2 4 4 4 4 普通股股东权益 1,134 1,828 1,896 2,021 2,178 2,372 %税前利润 9.8% 1.5% 3.8% 2.4% 2.0% 1.6% 其中：股本 93 102 133 133 133 133 营业利润 115 149 100 164 205 254 未分配利润 250 342 395 521 677 872 营业利润率 25.4% 24.6% 18.1% 22.9% 22.7% 22.9% 少数股东权益 0 0 -1 -1 -1 -1 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,500 2,256 2,311 2,473 2,700 2,970 税前利润 115 149 1