有色金属行业报告：美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位5094.6452 周最高5094.6452 周最低3700.9行业相对指数表现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《铀价有望重启上涨》 - 2025.06.23有色金属行业报告 （2025.06.23-2025.06.27）美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格l投资要点贵金属：软着陆交易下黄金配置性价比下降。贵金属本周表现较为一般，comex 黄金下跌 2.90%，comex 白银上涨 0.60%。本周由于美国 GDP 数据弱于预期，叠加油价下降带来的通胀走低，美国两年美债大幅下滑，显示出降息预期加剧。降息预期和软着陆预期交织，黄金配置性价比下降。但长期来看。5 月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周的暂时下跌可看作买入机会，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在 10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。本周 LME 欧洲地区库存去化，现货偏紧出现挤仓，LME 铜价上行2.26%。长期来看，美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性，叠加降息预期带来的软着陆概率下降，铜出现上涨。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以 C3 成本 95%分位-9350 美金作为底部支撑。铜价偏强的格局总体不会改变，利空点在于铜关税的落地情况，若落地之后价格出现调整，即为做多机会。铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行 1.03%。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5 月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存总体继续保持了快速去化，结构来看，电解铝库存继续下降，但是铝棒库存出现了部分抬升，需持续跟踪下游结构变化。考虑到淡季即将到来，逼仓逻辑可能会弱化，不过抢出口逻辑仍在持续。我们依然看好电解铝价格走势。地缘缓解局面下，煤电成本压力或缓解，电解铝利润有望进一步提升。铀：铀价接近 80 美元/磅，多空转换点即将到来。本周铀价继续上涨至 79 美元/磅左右，过去一年以来，铀长贸价格长期维持 80 美元/磅以上，高于现货价格，交易量有明显下滑，而本周现货/期货价格接近 80 美元/磅，一方面由于以 sprott 为代表的实物投资基金宣布再次增资入市，另一方面多个小型铀矿宣布投产不及预期，行业对铀供需缺口再次乐观，或重启购买。目前铀行情的多空转换点即将到来，短期投机资金流入明显，下半年主升浪行情临近。锑：5 月进出口数据下滑，锑行业维持供紧需弱态势。继上半年发布时间：2025-06-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2达到 26 万元/吨高点后，本周锑价回调到 19 万元/吨左右。进出口方面，5 月中国其他锑矿砂及其精矿进口量环比大幅下降 45.2%，氧化锑出口量环比下降 83.3%左右，供给虽紧但锑出口下滑对需求影响较大。供给端，根据 SMM，6 月以来约有 20 家锑冶炼厂停产检修，主要由于原料不足。我们认为当前锑价基本企稳，供给端持续紧缺，需求端受光伏抢装潮结束影响维持偏弱态势，后续出口管制如放松，或对需求形成提振。钴：钴价大幅上涨，看好下半年上行趋势。本周钴价受刚果金禁令延长影响，全系产品再次调涨，据 SMM 现货报价显示，截至 6 月 27日，电解钴现货报价涨至 24-25.85 万元/吨，均价报 249250 元/吨，较 6 月 20 日上涨 15750 元/吨，涨幅达 6.75%。但从市场成交看，冶炼企业仍以长单供应为主，贸易商挺价明显，高库存下成交有限。我们认为短期市场情绪消退后，下游厂商将陆续入场采购，高库存在刚果金供给停滞情况下将陆续去库，钴价下半年将稳步上行。l投资建议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)...