行业需求承压，修炼内功夯实核心竞争力

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 11.00 总股本/流通股本（亿股） 15.92 / 14.71 总市值/流通市值（亿元） 175 / 162 52 周内最高/最低价 15.39 / 10.26 资产负债率(%) 21.1% 市盈率 18.03 第一大股东 伟星集团有限公司 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 伟星新材(002372) 行业需求承压，修炼内功夯实核心竞争力  事件 公司发布 25 年中报，上半年公司实现营收 20.78 亿元，同比下滑 11.3%，归母净利润 2.71 亿元，同比下滑 20.25%，扣非归母净利润 2.68 亿元，同比下滑 21.06%。单 Q2 季度公司营收 11.8 亿元，同比下滑 12.2%，归母净利润 1.57 亿元，同比下滑 15.55%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比下滑 22.25%。  点评 上半年收入下滑，下游需求不足是主因：上半年公司 PPR/PE/PVC/其 他 产 品 收 入 分 别 为9.3/4.1/2.9/4.2亿 元 ， 同 比 变 化-13%/-13%/-4%/-8%，毛利率分别为 57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比变化-1.6/-2.8/+2.6/-1.9pct。公司上半年收入下滑主要与下游需求疲软有关，零售业务受到消费信心不足等因素影响，工程及市政端受到资金到位因素影响。 盈利能力保持韧性，现金流表现较好：上半年公司归母净利率13.08%，同比-1.63pct，毛利率为 40.5%，同比下滑 1.6pct，费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.1%/7.0%/3.4%/-0.4%，同比-0.2/+0.2/+0.1/+0.6pct；现金流方面，上半年经营活动现金净流入 5.81 亿元，同比增长 99.1%。 坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 59.8 亿、62.9 亿元，同比-4.6%、+5.2%，预计 25-26 年归母净利润分别为 8.7 亿、9.7亿，同比-8.5%、+11.6%，对应 25-26 年 PE 分别为 20X、18X。  风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。 -22% -16% -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 2024-08 2024-10 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 伟星新材 建筑材料 发布时间：2025-08-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6267 5980 6291 6758 增长率(%) -1.75 -4.57 5.20 7.41 EBITDA（百万元） 1326.84 1229.80 1343.83 1526.09 归属母公司净利润（百万元） 952.67 871.69 972.79 1132.72 增长率(%) -33.49 -8.50 11.60 16.44 EPS(元/股) 0.60 0.55 0.61 0.71 市盈率（P/E） 18.43 20.14 18.05 15.50 市净率（P/B） 3.45 3.02 2.66 2.33 EV/EBITDA 13.87 12.14 10.36 8.38 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 6267 5980 6291 6758 营业收入 -1.8% -4.6% 5.2% 7.4% 营业成本 3652 3511 3673 3890 营业利润 -34.2% -8.5% 11.6% 16.5% 税金及附加 63 61 64 68 归属于母公司净利润 -33.5% -8.5% 11.6% 16.4% 销售费用 948 957 975 1014 获利能力 管理费用 294 281 295 317 毛利率 41.7% 41.3% 41.6% 42.4% 研发费用 192 183 193 207 净利率 15.2% 14.6% 15.5% 16.8% 财务费用 -45 -26 -40 -55 ROE 18.7% 15.0% 14.7% 15.0% 资产减值损失 -86 -50 -50 -50 ROIC 18.3% 14.3% 14.0% 14.2% 营业利润 1141 1044 1165 1357 偿债能力 营业外收入 5 5 5 5 资产负债率 21.1% 18.4% 17.1% 16.1% 营业外支出 4 4 4 4 流动比率 3.29 4.07 4.68 5.26 利润总额 1142 1045 1166 1358 营运能力 所得税 182 166 186 216 应收账款周转率 11.51 11.36 11.93 12.05 净利润 960 878 980 1141 存货周转率 3.71 3.87 4.27 4.52 归母净利润 953 872 973 1133 总资产周转率 0.90 0.86 0.81 0.78 每股收益（元） 0.60 0.55 0.61 0.71 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.60 0.55 0.61 0.71 货币资金 1732 2656 3660 4794 每股净资产 3.20 3.65 4.15 4.73 交易性金融资产 801 801 801 801 估值比率 应收票据及应收账款 539 514 541 581 PE 18.43 20.14 18.05 15.50 预付款项 56 54 56 60 PB 3.45 3.02 2.66 2.33 存货 951 865 857 863 流动资产合计 4289 5094 6124 7315 现金流量表 固定资产 131