农林牧渔行业2025年中期投资策略：政策加码产能调控，重视粮食安全

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 06 月 30 日 推荐（维持） 农林牧渔行业 2025 年中期投资策略 消费品/农林牧渔 政策端基于稳 CPI 以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升25~26 年猪价中枢，禽板块及后周期亦有望传导并受益，同步看好龙头饲企出海前景。极端气候频发及贸易摩擦背景下，关注粮食安全。 ❑ 生猪：25H1 猪价表现坚挺，关注政策产能调控。受 24 年母猪产能恢复偏慢以及节前产业端出栏积极影响，25H1 猪价表现坚挺。全国气温上升以及政策端调控产能背景下，产业端或降重出栏，进一步缓解后市供给压力，预计 25H2猪价或仍可期。政策端基于稳 CPI 以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升 25-26 年猪价中枢，关注后续政策落地情况。对应 2025 年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，板块低估值已充分反映市场的低预期，“低成本+”猪企估值有望修复。标的选择方面，我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注川渝猪企龙头、神农集团、东瑞股份、中粮家佳康等。 ❑ 禽养殖：看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期。1）白羽鸡：受海外引种大幅下降影响，2025 年下半年父母代鸡苗供给偏紧，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。重点推荐立华股份、德康农牧。 ❑ 后周期：需求逐步修复，重点推荐海大集团。饲料方面，在下游养殖端景气度回升背景下，饲料需求整体向好。水产料方面，主要水产品价格步入上行周期，或提振水产料需求。猪料方面，下游生猪存栏逐步回升叠加养殖端仍有盈利背景下，且价格战或缓于 24 年，预计猪料需求整体呈现修复趋势。此外，龙头饲企出海竞争优势明显，有望打开增量空间。重点推荐海大集团。动保方面，在下游养殖端仍有盈利背景下，预计动保需求整体呈现修复趋势。标的选择方面，重点推荐科前生物。 ❑ 种业：把握细分景气赛道，关注粮食安全。在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略上升到前所未有的高度。看好种植端及种业景气。1）水稻种业：2024 年起杂交水稻种业进入去库存阶段，行业已迎来景气向上的拐点。2）玉米种业：玉米价格触底回升，农户种植热情不减；杂交玉米种子库存高企，但优质品种仍显紧俏；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。 ❑ 风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，贸易摩擦，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 隆平高科 000998.SZ 14.4 0.08 0.29 33.3 2.9 强烈推荐 登海种业 002041.SZ 8.6 0.06 0.45 21.7 2.4 强烈推荐 海大集团 002311.SZ 96.7 2.71 2.99 19.5 3.9 强烈推荐 大北农 002385.SZ 17.4 0.08 0.13 31.7 2.0 强烈推荐 牧原股份 002714.SZ 227.6 3.27 3.86 10.8 3.0 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 113.3 1.39 1.38 12.4 2.7 强烈推荐 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1074.9 1.2 流通市值（十亿元） 914.3 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.1 8.3 18.5 相对表现 -2.2 9.7 4.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《生猪养殖行业 202505 月报点评—5 月猪价维持震荡，母猪产能增幅收窄》2025-06-23 2、《禽养殖 2025 年 5 月跟踪报告—毛鸡价格低迷，黄鸡产能或去化》2025-06-15 3、《USDA 月度供需报告点评 202506—新季全球农作物预期丰产，玉米及小麦需求缺口仍存》2025-06-14 朱卫华 S1090511030001 zhuweihua@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-100102030Jul/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)农林牧渔沪深300政策加码产能调控，重视粮食安全 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 立华股份 300761.SZ 15.7 1.82 2.30 8.1 1.7 强烈推荐 科前生物 688526.SH 7.2 0.82 0.89 17.4 1.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 生猪养殖：25H1 猪价表现坚挺，关注政策产能调控 ................................ 6 二、 禽养殖：看好白鸡种禽景气，静待黄鸡价格回暖 ...................................... 9 1、 白羽鸡：养殖利润改善，看好 25H2 种禽端景气 ........................................ 9 2、 黄羽鸡：产业链盈利分化，静待鸡价回暖 ................................................. 11 三、 后周期：需求逐步修复，重点推荐海大集团 ........................................... 13 1、饲料：饲料需求向好，关注海大集团 .......................................................... 13 2、动保：需求逐步修复，关注动保龙头 .......................................................... 14 四、 种业：把握细分景气赛道，关注粮食安全 ............................................... 15 1、水稻种业：供需改善，景气复苏 ................................................................. 15 （1）最低收购价逐步提升，国家提倡保护种粮积极性 .................................... 15 （2）种业知识产权保护趋严，国审品种过审率下滑 ............