通信行业25Q2前瞻：重申AI算力网络主线，景气优化持续关注

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2025 年 06 月 29 日 重申 AI 算力网络主线，景气优化持续关注 看好 ——通信行业 25Q2 前瞻 相关研究 《算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化——2025 年通信行业投资策略》 2024/12/17 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 郝知雨 A0230525060002 haozy@swsresearch.com 研究支持 陈力扬 A0230124040003 chenly@swsresearch.com 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 聚焦 25 年通信三条主线：算网传导分化，卫星产业强化，景气周期优化。具体而言：1）算网主线：AI 产业趋势演进至推理主导，算力方案趋于多元化。上游国产芯片、器件、模块等产业链开始导入；数据中心供需拐点已现，液冷等配套技术加速渗透；端侧模组伴随应用普及空间打开。2）卫星通信：24H2 开始行业催化密集，全产业链已形成闭环；后续终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量。3）景气优化：从下游景气度寻找线索，以北斗导航、控制器等细分行业为代表，相当一部分顺周期的优质标的，增长确定、估值低位、内在价值凸显，投资“钟摆”预计回归。 ⚫ 25Q2 前瞻：本土+海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化。细分赛道来看，运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值；网络设备仍受益于 AI 需求，基于运营商、CSP 等资本开支倾斜实现结构性提振；光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，此外硅光/1.6T 等未来空间广阔；卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，今年关注商业化落地，具备长期投资价值；高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速；连接器需求整体恢复，部分下游如工业需求修复显著，业绩边际转好；控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长；物联网行业显著受益于端侧 AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏；海缆十四五存量订单 25 年预计集中释放，行业景气度整体向好；IDC 结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情。 ⚫ 基于以上分析，我们对于通信行业重点公司 2025 年 Q2 业绩预测如下：归母净利润预测中枢同比增速 50%以上：新易盛（+233%）、瑞可达（+222%）、奥飞数据（+59%）、和而泰（+58%）、灿勤科技（+53%）。归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：中际旭创（+41%）、华测导航（+32%）、乐鑫科技（+33%）、数据港（+29%）、光库科技（+26%）、英维克（+23%）、天孚通信（+20%）。归母净利润预测中枢同比增速 0%-20%：润泽科技（+12%）、紫光股份（+11%）、电连技术（+10%）、中国电信（+4%）。 ⚫ 相关标的：（一）AI 算力网络：光通信之中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等；算力设备之紫光股份、锐捷网络、中兴通讯等；光器件与网络芯片之盛科通信、源杰科技、仕佳光子等；液冷之英维克等；AIDC 之润泽科技、奥飞数据、光环新网等。（二）运营商：中国移动、中国电信等；（三）统一通信：亿联网络等。（四）卫星互联网：震有科技、信科移动、上海瀚讯、盛路通信、创意信息、铖昌科技等；（五）智联汽车：连接器之电连技术、维峰电子等；高精度定位之华测导航；（六）工业自动化：宝信软件、维峰电子等；（七）AIoT：物联网模组之广和通、美格智能、移远通信等；AIoT 芯片之乐鑫科技、翱捷科技等。（八）海缆：中天科技等。 ⚫ 风险提示：信息技术迭代可能颠覆已有路径或格局，下游相关环节需求可能不达预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 25Q2 前瞻：本土+海外算力，光通信/算力基建的算网主线刷新，多板块景气优化。细分赛道来看，运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值；网络设备仍受益于 AI 需求，基于运营商、CSP 等资本开支倾斜实现结构性提振；光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，此外硅光/1.6T 等未来空间广阔；卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，今年关注商业化落地，具备长期投资价值；高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速；连接器需求整体恢复，部分下游如工业需求修复显著，业绩边际转好；控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长；物联网行业显著受益于端侧 AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏；海缆十四五存量订单 25 年预计集中释放，行业景气度整体向好；IDC 结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情。 通信板块部分代表公司更新如下： 中国移动：AI 算力网络是 2025 年及未来重要增量，运营商 CapEx 结构向算网投资倾斜。预计公司整体资本开支情况稳健、C 端 ARPU 优化，收入成本剪刀差下 ROE 有望持续改善，同时延续高股息高分红配置价值。 中际旭创：数通光模块全球核心，800G 等光模块产品全球率先放量并受益于大厂 AI算力需求，1.6T 光模块产品迭代加速；硅光芯片自研，技术与市场均领先，在 200G、400G 优势基础上，预计 800G 高速率产品贡献持续提升，同时硅光份额在 25 年有望进一步提升。 新易盛：光通信行业内具备高品牌优势与影响力。海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于 AI 算力网络需求提振、以太网等市场拉动。 天孚通信：国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要 AI 客户，光引擎上游推动公司保持增长。伴随后续高速光引擎需求持续释放，大厂突破，预计将带动公司有源器件收入保持高速增长，同时无源器件预计受益于全球光模块市场景气上行。 中兴通讯：通信行业成长的驱动力从运营商“建网 CapEx”演进到产业数字化，这也是公司内生成长的根源，内生利润率改善是未来重要看点，尤其芯片端对内赋能。中兴微电子为代表，公司是芯片国产化环节重要力量，价值重估不容忽视。此外消费者业务有望受益 AI 终端需求趋势，预计 AI 赋能后公司消费者业务边际变化空间巨大。 紫光股份：本土稀缺的 ICT 核心资产，显著受益于 AI、高速网络、运营商云网投资以及全行业数字化转型的需求提振，新华三股权变化预期下利润有望增厚，内部治理与外部行业均在优化。 宝信软件：受益于钢铁行业进入工业国产替代大周期，PLC、工业机器人等自动化控制产品需求爆发。近年来公司收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型 PLC、宝罗机器人计划并探索 BOO、RaaS 模式等，供给能力大大拓展；同时公司已形成以 PLC