公司事件点评报告：主业筑牢基本盘，业绩增长稳健

2025 年 06 月 27 日 主业筑牢基本盘，业绩增长稳健 —三花智控（002050.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-26 当前股价（元） 26.12 总市值（亿元） 1083 总股本（百万股） 4147 流通股本（百万股） 3670 52 周价格范围（元） 15.69-35.32 日均成交额（百万元） 2278.37 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 三花智控发布 2025 年半年度业绩预告：预计 2025 年上半年度实现收入 150.44 亿元-177.79 亿元，同比增长 10%-30%;实现归母净利润 18.93 亿元-22.72 亿元，同比增长 25%-50%；实现每股收益 0.51 元/股-0.61 元/股。 投资要点 ▌热管理技术深化与全球产能协同驱动稳健增长 公司通过技术迭代与全球化战略双轮驱动，持续巩固热管理领域优势：在产品端，公司立足全球头部车企需求，大力推行热管理大集成产品并实现多个项目破冰，在汽车热管理剂侧与水侧集成模块取得突破；在技术研发上，抓住高铜价机遇加速钢制阀件替代，降低原材料成本波动影响，同时推进集成模块产线自动化开发，显著提升生产效益；在全球化布局上，持续建设墨西哥、波兰工厂及国内中山、绍兴滨海等基地，完善全球产能网络，强化对欧美市场的现地化服务能力，积极应对关税挑战。运营端通过数字化生产（如黑灯车间）与精益管理优化人效，实现“开源节流”协同增效。技术突破与产能扩张共同夯实竞争壁垒，实现汽车零部件业务收入稳步增长。 ▌锚定第三增长曲线，构筑技术护城河 在 AI 驱动仿生机器人产业爆发的背景下，三花智控将机电执行器定位为核心战略板块，深度配合客户完成产品研发、试制到量产的闭环。公司以电机驱动技术为支点，聚焦伺服电机、减速机构等关键部件，通过钱塘区基地建设及全球化产能布局，持续优化产品性能指标并构筑工艺与专利护城河。目前公司目前全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，有望依托汽车零部件领域积累的电机执行器技术实现高效迁移。 ▌持续强化股东回报与人才激励机制 公司为维护股东利益实施股份回购，自 2018 年以来累计回购金额超 11 亿元；同步坚持高比例分红，上市至今累计现金分红达 74 亿元。三花于 2024 年 12 月 30 日推出新一轮回购方案，预计回购 3 亿元至 6 亿元，截止到 2025 年 5 月 31 日已-40-20020406080100(%)三花智控沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 实现回购 3597 万元。人才激励方面，推出"限制性股票+股票增值权"双轨计划，向 1,933 名核心员工授予限制性股票2491 万股，向 47 名激励对象授予股票增值权 56 万股。2024年三花智控经营活动现金流净额同比提升 17.26%至 43.67 亿元，支撑"回购优化股本-激励驱动业绩-分红回馈股东"的良性循环，凸显治理成熟度与可持续发展潜力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 333.19、395.92、463.58亿元，EPS 分别为 1.02、1.29、1.57 元，当前股价对应 PE分别为 25.6、20.2、16.7 倍，考虑公司业绩稳健增长，技术突破与产能扩张共同夯实竞争壁垒，机器人相关业务顺利推进，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；储能和机器人业务拓展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险，股份回购和激励进展低于预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 27,947 33,319 39,592 46,358 增长率（%） 13.8% 19.2% 18.8% 17.1% 归母净利润（百万元） 3,099 4,234 5,350 6,503 增长率（%） 6.1% 36.6% 26.4% 21.5% 摊薄每股收益（元） 0.83 1.02 1.29 1.57 ROE（%） 15.9% 19.4% 21.7% 23.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 5,249 8,743 11,225 14,143 应收款 9,886 11,787 14,006 16,399 存货 5,280 6,213 7,312 8,519 其他流动资产 1,886 600 713 834 流动资产合计 22,301 27,342 33,255 39,896 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 9,794 9,467 8,530 7,685 在建工程 2,172 1,535 1,537 1,539 无形资产 1,075 1,021 967 916 长期股权投资 41 41 41 41 其他非流动资产 972 972 972 972 非流动资产合计 14,054 13,035 12,047 11,153 资产总计 36,355 40,377 45,302 51,049 流动负债: 短期借款 1,553 1,553 1,553 1,553 应付账款、票据 9,777 11,514 13,551 15,789 其他流动负债 2,253 2,253 2,253 2,253 流动负债合计 13,633 15,379 17,427 19,677 非流动负债: 长期借款 2,046 2,046 2,046 2,046 其他非流动负债 1,156 1,156 1,156 1,156 非流动负债合计 3,202 3,202 3,202 3,202 负债合计 16,835 18,581 20,629 22,879 所有者权益 股本 3,732 4,147 4,147 4,147 股东权益 19,520 21,796 24,673 28,170 负债和所有者权益 36,355 40,377 45,302 51,049 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 3112 4251 5372 6529 少数股东权益 13 17 22 26 折旧摊销 996 1033 998 901 公允价值变动 -91 0 0 0 营运资金变动 338 199 -1383 -1473 经营活动现金净流量 4367 5501 5008 5984 投资活动现金净流量 -3512 964 935 843 筹资活动现金净流量 2639 -1974 -2494 -3031 现金流量净额 3,494 4,492 3,449 3,796 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 27,947 33,319 39,592 4