医药生物行业周报：ADA大会落幕，多款增肌口服产品发布数据

行 业 研 究 2025.06.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 ADA 大会落幕，多款增肌口服产品发布数据 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 李霁阳 登记编号：S1220525050004 联系人 郭雪寒 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 651 总股本(亿股) 5,795.96 销售收入(亿元) 13,265.90 利润总额(亿元) 1,222.15 行业平均 PE 161.73 平均股价(元) 21.70 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《创新药资产重估仍将继续，研发资产估值补偿远未结束》2025.06.18 《二代 IO 再出大交易，中国新药数据惊艳ASCO》2025.05.25 《2025Q1 创新药板块系统拔估值，估值提升+盈利回归驱动全基回归医药》2025.05.11 《 仿 创 也 有 春 天 ， 创 新 之 路 虽 迟 但 至 》2025.04.20 本周（2025.06.16-2025.06.20）申万医药指数跌幅 4.35%，沪深 300 指数跌幅 0.45%，跑输沪深 300 指数 3.90%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 29 位。截至本周五（2025.06.20）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 27.21 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 12.17 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 123.47%，仍处于历史低位。 6 月 20 日-6 月 23 日，全球规模最大的糖尿病会议——第 85 届美国糖尿病协会（ADA）大会在美国芝加哥召开，汇聚了诺和诺德、礼来等跨国巨头及恒瑞医药、先为达生物等中国创新药企，逾 40 项药物临床数据集中披露，涵盖降糖减重疗效、新型靶点等减重代谢领域核心议题。 1.“减重”又“增肌”，ActRII 靶向药有望重塑减重疗法的价值标准。礼来、来凯医药分别读出 Bimagrumab（ActRIIA/B 双抗体）和 LAE102 等 ActRII靶点药物的数据。相比较传统疗法，ActRII 靶点作为肥胖治疗领域的新兴焦点，其“减脂增肌”的双重机制有望重塑减重疗法的价值标准。 1）Bimagrumab（ActRIIA/B 双抗体）治疗减重的 2b 期临床数据表明治疗 72周，Bimagrumab 治疗组减重 10.8%，100%来自于脂肪，肌肉增加 2.5%；司美格鲁肽治疗组减重 15.7%，但只有 71.5%来自于脂肪，肌肉损失 7.4%；联合治疗组减重 22.1%，92.9%来自于脂肪，肌肉只损失 2.9%。 2）LAE102（ActRII 单抗）I 期研究数据显示，该抗体可显著促进肌肉增长并同步减少脂肪量。 2.中国药企快速崛起，积极布局生物类似药、多靶点创新药、口服小分子及月度/季度长效制剂及联用治疗。在 ADA 大会上，信达生物、恒瑞医药、先为达生物、华东医药等十余家国内药企携研究成果亮相发。恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP 双受体激动剂）在 32 周治疗中，91.7%的患者达到HbA1c<7.0%，体重平均减少达 17.97%，体重减少≥5%和≥10%的比例分别高达 100.0%和 77.6%；先为达生物埃诺格鲁肽（Ecnoglutide， cAMP 偏向性的 GLP-1 受体激动剂）作为全球首个 cAMP 偏向型 GLP-1 受体激动剂，在 48周时实现了 15.4%的平均体重降幅，92.8%的受试者体重降幅超过 5%。众生睿创 RAY1225（超长效 GLP-1/GIP 激动剂）注射液起效快，疗效强，治疗 10周后 RAY1225 各组平均体重降幅均超过 10%，治疗 24 周 9mg 组下降超过15%。甘李药业博凡格鲁肽（超长效胰高血糖素样肽-1 受体激动剂）治疗 24周后，HbA1c 和体重的降幅均高于司美格鲁肽（诺和泰®）组。 投资建议： 创新药热点不断，建议关注 ADA 大会数据，二代 IO 赛道及 pharma 药企的估值重塑。 1）ADA 大会众多数据发布，建议重点关注：来凯医药、众生药业、博瑞医药、华东医药、恒瑞医药、歌礼制药等。 2）二代 IO 赛道：建议关注神州细胞、信达生物、三生制药、康方生物、荣昌生物、君实生物、博安生物、华海药业。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -10%-3%4%11%18%25%24/6/2224/9/3 24/11/15 25/1/27 25/4/10 25/6/22医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 3）Pharma 药企的估值重塑：建议重点关注康哲药业、远大医药、石药集团、奇正藏药等。 4）大品种+BD/出海潜力的药企：建议重点关注再鼎医药、泽璟制药、迈威生物、微芯生物、华纳药厂、悦康药业等。 风险提示：市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、其他系统性风险等。 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 医药周度行情回顾 本周（2025.06.16-2025.06.20）申万医药指数跌幅 4.35%，沪深 300 指数跌幅0.45%，跑输沪深 300 指数 3.90%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 29 位。 图表1:申万一级行业指数周度涨跌幅（2025.06.16-2025.06.20） 资料来源：Wind，方正证券研究所 根据申万三级行业划分，各子板块均呈现下跌态势。本周医药行业跌幅最低的子板块为疫苗（-0.40%），其次是血液制品（-1.64%）；跌幅最高的子板块为其他生物制品（-6.70%）。 图表2:医药各细分行业指数区间涨跌幅（2025.06.16-2025.06.20） 资料来源：Wind，方正证券研究所 截至本周五（2025.06.20）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 27.21 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 12.17 倍，医药生物行业相较于沪深 300指数的估值溢价率为 123.47%，仍处于历史低位。 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%SW银行SW通信SW电子SW食品饮料SW家用电器SW交通运输SW综合SW煤炭SW电力设备SW石油石化SW非银金融SW公用事业SW建筑材料SW房地产SW传媒SW计算机SW国防军工SW钢铁SW机械设备SW建筑装饰SW基础化工SW环保SW汽车SW商贸零售SW轻工制造SW农林牧渔SW社会服务SW有色金属SW医药生物SW纺织服饰SW美容护理-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%医药生物 行业周报 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:医药生物行业