银行业资负跟踪：央行护盘，资金平稳

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 15 日 推荐（维持） 央行护盘，资金平稳 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/6/9-6/15，上期：2025/6/1-6/8，下期：2025/6/16-6/22。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-12bp、-3bp、-5bp。量方面，截至 2025 年 6 月 12 日，6 月份国有行、城商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 3,889.67 亿元（去年同期 2,104.98亿元）、893.04 亿元（去年同期 1,504.14 亿元）。票据利率继续回落，大行票据转贴现依旧为净买入，城商行票据转贴现净卖出快于去年同期，总体 6 月信贷可能仍偏弱。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 8,582 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期 9,309 亿元，整体实现净回笼 727 亿元。下期央行公开市场将有 8,582 亿元逆回购到期。另外，6 月 13 日，央行公告自 2025年 6 月 16 日开始，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 4000亿元买断式逆回购操作，期限为 6M。6 月全月买断式逆回购到期 1.2 万亿。本期央行再次公告 4000 亿元买断式逆回购操作，这是 6 月以来央行第二次预告买断式逆回购操作，本月累计已投放 1.4 万亿，全月已实现净投放 2000亿元，且买断式逆回购从月末公告到提前公告，有助于维稳市场资金面预期。下期面临税期扰动、MLF 到期和大额存单到期，预计公开市场保持净投放。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-0.1bp、-5.3bp、-2.8bp，分别较 7 天 OMO 利率高出 1bp、10bp、16bp；R001、R007、R014 与同期限 DR 利率利差分别为+5bp、+8bp、+6bp。本期 DR 利率先升后降，月中资金面扰动因素较多，但央行再次公告买断式逆回购，资金预期回稳，R 利率本期持续回升，周五上升较多，目前 DR007 与 OMO 利差位于季节性偏高位，与 5 月份基本相当，资金面相对平稳。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-5.3bp、-4.5bp、-2.0bp、-2.6bp、-4.2bp。本期长债利率继续回落，中美谈判对债市利空出尽，央行加大买断式投放，中东局势紧张，债市整体表现强劲。展望后续，周五非银资金边际收紧，债市进一步下探或受资金面约束，同时月末需关注银行卖债兑现浮盈，我们报告《Q2 银行还需卖老债么？》对银行 25Q2浮盈兑现做了展望，预计总体卖债力度约为 25Q1 的 1/3。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资 1,535.99 亿元，预计下期净缴款约 1,135.97 亿元。5 月金融数据已公布，我们构建的“财政力度指标 2”同比少增约 0.08 万亿，4 月该值同比多增 1.14 万亿，金融口径下财政力度同比回落明显，目前 6 月政府债融资处于季节性中游，关注后续财政持续性。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 11,193 亿元(上期 5,959 亿元)，到期12,302 亿元(上期 6,666 亿元)，净融资-1,109 亿元(上期-707 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 52%（上期 36%）。加权平均发行期限为 0.63 年（上期 0.58 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.67%（上期 1.71%），期末加权平均存量利率为 1.84%（上期末 1.85%），较发行成本高 16bp（上期 14bp）。本期存单到期超 1.2 万亿，下期继续保持超 1 万亿的大额到期，本期存单一二级市场利率均震荡，央行买断式操作有效维护了市场资金面 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10036.7 11.6 流通市值（十亿元） 9944.5 12.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.6 14.2 34.7 相对表现 6.5 16.0 25.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《5 月金融数据成色如何？—2025年 5 月金融数据点评》2025-06-15 2、《央行万亿回购呵护资金面—银行资负跟踪 20250608》2025-06-09 3、《5 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-06-07 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/24Oct/24Jan/25May/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250615 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 预期，同时本期存单发行期限明显拉长。大额存单到期微观上会导致银行在途超储增加，行业合意超储率上升，从而带来存单供给上升，一二级市场定价提升。但月初以来央行两度提前公告买断式逆回购，打破信息差，维护资金面平稳过渡，存单规模和一二级市场定价回落。展望后续，大额存单到期也是银行负债期限再摆布的窗口期，有助于提升银行中期负债稳定性，预计过完季末月，银行间资金面稳定性会进一步回升，存单利率有望向政策利率靠拢。备案方面，目前已有 321 家银行公布备案，合计规模33.35 万亿元，累计已提额 6.30 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.9%、62.4%、64.1%、41.3%（见图 33~图 37）。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：税期资金面波动，LPR 报价。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 本期观察：央行护盘，资金平稳................................................................ 5 1、 本期跟踪：央行护盘，资金平稳 ................................................................. 5 2、 下期关注：税期资金面波动，LPR 报价...................................................... 6 二、 票据：票据利率继续回落 .......................................................................... 7 三、 货币：万亿买断式逆回购呵护资金面 ...................................................... 10 1、 央行动态：央行再次公告买断式逆回购投放 ..........................................