商贸社服行业周报：阿里云栖大会上调capex指引，keeta上线阿联酋

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2025 年 09 月 29日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数下跌 6.71%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.07%)和创业板指数(上涨 1.96%)；商贸零售板块指数本周下跌 3.92%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里电商货币率提升及云业务增长空间，关注 AI 及芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店，建议重点关注亚朵、长白山。3）本地生活：美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值。本周餐饮旅游板块指数下跌 6.71%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.07%)和创业板指数(上涨 1.96%)；商贸零售板块指数本周下跌 3.92%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。阿里云栖大会上调 capex 指引。2025 云栖大会 9 月 24 日在杭州举行。阿里巴巴集团董事兼首席执行官，阿里云智能集团董事长兼首席执行官吴泳铭表示，未来可能会有超过全球人口数量的 agent（智能体）和机器人，和人类一起工作，对真实世界产生巨大影响。吴泳铭认为，大模型是下一代操作系统，而 AI 云是下一代计算机。也许未来全世界只会有 5、6 个超级云计算平台。目前阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。为了迎接 ASI 时代的到来，对比 2022 年这个 GenAI 的元年，到 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍。这意味着阿里云算力投入将指数级提升。阿里云与英伟达达成合作。9 月 24 日，在 2025 杭州云栖大会上，阿里云和英伟达在 Physical AI（物理 AI）领域达成合作。据介绍，阿里云人工智能平台 PAI 将集成 NVIDIA Isaac Sim、NVIDIA Isaac Lab、NVIDIA Cosmos和 Physical AI 数据集在内的全套 Physical AI 软件栈，结合阿里云大数据AI 平台能力，将为企业用户提供数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试等全链路平台服务，进一步缩短具身智能、辅助驾驶等应用的开发周期。Keeta 上线阿联酋。9 月 27 日上午 11 点，美团旗下国际外卖品牌 Keeta 正式在阿联酋迪拜启动运营——这是 Keeta 继 8 月上线卡塔尔、9 月上线科威特后，40 天内开拓的第三个中东国家外卖市场。阿联酋也成为美团国际化业务在中东海湾地区的第四个战略落点。此次 Keeta 上线阿联酋，将进一步依托美团技术积累的高效履约能力，与 Keeta Drone 合力构建“地面+低空”的双履约网络，更好地在当地实现即时零售服务的规模化落地。未来，Keeta 还将不断创新业务发展模式，在深耕中东外卖市场的同时，持续探索更多海外新市场。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1332.6总市值（十亿元）1121.21.3流通市值（十亿元）1028.21.3行业指数%1m6m12m绝对表现-0.434.625.6相对表现-1.128.914.4资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—美团全面布局 AI，京东外卖骑手突破万人》2025-03-242、《社零数据点评：1-2 月社零同比+4% ， 服 务 消 费 市 场 稳 健 增 长 》2025-03-183、《商贸社服行业周报—阿里推出AI 旗舰应用新夸克,商务部将推出120 余 项 餐 饮 促 消 费 活 动 》2025-03-17丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn阿里云栖大会上调 capex 指引，keeta 上线阿联酋敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌 6.71%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 1.07%)和创业板指数(上涨 1.96%)；商贸零售板块指数本周下跌 3.92%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数；2025 年初以来，餐饮旅游板块指数上涨 6.18%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 15.63%)和创业板指数(上涨 47.16%)；商贸零售板块指数上涨 4.08%，表现弱于沪深 300 指数和上创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2025.9.22-2025.9.28）、资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块上涨个股为国脉文化(+18.64%)、ST 智知(+1.93%)，跌幅前五个股为西藏旅游(-22.93%)、华天酒店(-18.87%)、云南旅游(-18.37%)、西安饮食(-17.86%)、曲江文旅(-17.23%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2025.9.22-2025.9.28）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2025.9.22-2025.9.28）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股600640.SH国脉文化18.64603869.SHST 智知1.93敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告跌幅前五600749.SH西藏旅游(22.93)000428.SZ华天酒店(18.87)002059.SZ云南旅游(18.37)000721.SZ西安饮食(17.86)600706.SH曲江文旅(17.23)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块上涨幅个股为星徽股份(+10.55%)、天泽信息(+9.55%)、厦门国贸(+0.16%)，跌幅前五个股为值得买(-10.58%)、友阿股份(-8.28%)、海宁皮城(-7.92%)、居然之家(-7.91%)、苏宁易购(-7.89%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2025.9.22-2025.9.28）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2025.9.22-2025.9.28）证券代码证券名称涨跌幅（%）下跌个股300464星徽股份10.55300209天泽信息9.55600755厦门国贸0.16跌幅前五300785值得买(10.58)002277友阿股份(8.28)002344海宁皮城(7.92)000785居然之家(7.91)002024苏宁易购(7.89)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：竞争格局被过度担忧，预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值