固收视角：大宗价格多数上行，港口吞吐略有收敛

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 大宗价格多数上行，港口吞吐略有收敛 华泰研究 2025 年 6 月 16 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 高频数据核心观点 6 月第二周，地产方面，新房与二手房热度较上周有所修复，端午错位或有影响，整体水位尚未修复至 4-5 月水平，房价尚未企稳，前端成交与带看指标亦有所回升，土地溢价率下跌至低位水平。外需方面，吞吐量同比较前期有所下滑，运价表现多数偏强，BDI 与 CCFI 边际上行，结构上美线运价仍在修复；生产端表现偏弱，工业方面，货运量、地炼、焦化、高炉与纺织链等多项数据延续收敛；建筑业方面，水泥、黑色供需偏弱，黑色系低位主动去库。消费方面，出行热度与纺织消费热度有所收敛，汽车消费热度基本延续。价格方面，原油受地缘扰动明显，黑色价格震荡上行，基本面仍有制约。 1、消费：出行热度略有收敛，汽车消费热度延续，快递揽收水平高位运行 1）出行：出行热度略有回落，地铁出行与拥堵延时指数下滑；国内航班的执飞率略低于去年同期。 2）商品消费：汽车消费热度有所回升；纺织消费有所下滑；快递揽收高位运行。 2、地产：地产成交升温，房价待企稳，前端指标有所修复 1）新房方面：新房成交热度有所回升，各线城市同比皆有所修复。 2）二手房成交方面：二手房成交有所回暖，北京/上海/深圳/成都等高能级城市热度较此前回升，二三线城市修复迹象待观察。 3）挂牌量价：二手房挂牌价、量环比均有所下降。 4）前端带看：门店带看和成交有所回升。 5）房价：房价仍待企稳，46 城房价指数环比为负值，涨价城市有 0 个（前一周 1 个）。 6）土地：土地市场溢价率持续回落，成交面积和总价环比下降。 3、生产：货运量热度有所回落，开工率数据表现分化 1）综合指数：电力方面，用煤日耗同比略有修复，水力发电有所上行，煤价延续下行趋势；货运量热度有所回落。 2）中上游：焦化开工率同比有所回落，地炼开工率低位运行。 3）下游：化工产业链开工率多数下行，半/全钢胎生产开工率有所上行。 4、建筑业：建筑业复工分化，水泥、黑色供需偏弱，价格延续下降趋势。 1）资金到位率：建筑业复工呈现分化趋势，边际上非房建强于房建。 2）水泥：水泥需求持平，供给有所下行，库存环比下降，价格环比上升。 3）黑色：黑色需求偏弱，供给有所下行，库存低位去化，价格延续下降趋势。 4）沥青开工率回升；PVC 与苯乙烯开工率分化减弱。 5、外需：吞吐量有所回落，运价整体偏强 1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量有所回落但仍维持相对高位。 2）运价方面，①RJ/CRB 同比小幅改善；②波罗的海干散货指数（BDI）上升；③国际航线运价表现分化。CCFI 指数环比上行，但 SCFI 指数环比下行。CCFI 美线环比上行带动明显，同时多数航线同比有所修复,东南亚航线运价同比持续走低。 3）韩国、越南出口：韩国 6 月前 10 日出口额同比上行，越南 5 月出口同比增长动能强劲。 4）海外经济来看，欧元区经济增长动能减弱，4 月工业产出明显下降。美国 5 月 CPI 低于预期，降息预期升温。 5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比上升。 6、价格：商品价格多数上行 1）综合指数来看，内盘南华工业品指数、外盘 RJ/CRB 指数环比均上行。 2）分项来看，原油受供给端扰动于地缘溢价升温支撑，价格有所上行；黑色系基本面因素改善尚不明显，但库存去化、专项债进程与中美协商等对价格底部有所支撑；铜价上行，套利交易延续，需求淡季、供给与降息预期有扰动。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 出行热度略有收敛，汽车消费热度延续 出行热度略有收敛。①城内出行方面，截至 6 月 13 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-2.0%（前值为-1.6%），同比为 1.0%（前值为 1.5%）；截止 6 月 8 日，拥堵延时指数同比-4.5%（前值为-0.3%）。②城际出行方面，截至 6 月 13 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-0.3%/18.3%（前值为 2.6%/19.7%），执飞率 84.48%/86.12%（=执行航班数/计划航班数，前值为 84.63%/90.13%，去年同期为 85.38%/86.11%）,国内航班执飞率略低于去年同期，国际航班执飞率与去年同期基本持平。 汽车消费热度有所回升，快递揽收水平高位运行。①服务消费方面，截至 6 月 13 日当周，电影票房环比-53.3%（前值为-35.1%），电影票房同比去年-63.6%（前值为-26.0%），近期电影市场热度低于去年同期水平。②耐用品方面，乘联会口径 6 月 1-8 日乘用车零售/批发同比去年同期+19%/+10%（前值为+13%/+14%）。在国家促消费和以旧换新政策的推动下，各车企积极把握以旧换新政策窗口，普遍推出置换、报废补贴等厂商端优惠举措，取得了良好成效。③非耐用品方面，截至 6 月 8 日当周，轻纺城销量同比-20.3%（前值为-14.5%），纺织消费热度有所下滑；截至 6 月 8 日，快递揽收量同比+16.2%（前值+12.0%），同比热度较高。 政策端，2025 年 6 月 12 日，广西壮族自治区人民政府办公厅印发《广西提振消费专项行动实施方案》，将实施城乡居民增收促进行动、保障消费能力行动、优化服务消费行动、升级大宗消费行动、提升消费品质行动、优化消费环境行动、减少消费限制行动等七大行动，进一步提振全区消费。广西将优化服务消费，落实民办养老机构补贴政策，提升家政人员技能培训，2025 年培训超 15 万人次并给予补贴；鼓励发放餐饮等消费券。到 2025 年，将举办超 1000 场餐饮促消费活动、100 场以上体育赛事促文旅活动、30 场以上大型营业性演出、以及 1000 场剧场及演艺演出。在大宗消费方面，广西将推动汽车、家电、家装厨卫、