电子行业手机系列深度报告(一)：苹果入局折叠屏，关注产业链布局机会

苹果入局折叠屏，关注产业链布局机会——手机系列深度报告（一）分析师|卢宇程 S0800525040002 luyucheng@research.xbmail.com.cn分析师|徐乙苒 S0800525050001 xuyiran@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2025年6月15日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2⚫ 苹果入局折叠屏产品，有望带动行业创新升级。近年来，智能手机市场增速放缓，折叠屏手机市场有望成为下一破局点。据IDC数据，2023年全球折叠屏手机出货增长率6%。中国市场引领折叠屏手机行业发展，2024年一季度至三季度，全球折叠屏出货量的46%来自中国。目前，折叠屏领域华为、三星、OPPO等玩家众多，安卓阵营竞逐的同时，苹果正在加速布局，计划推出首款折叠屏iPhone，预计2026年上市。⚫ 关键环节：UTG。1）UTG产业链梳理。当前屏幕盖板主流用材主要为CPI和UTG，UTG复合盖板已经超越CPI占据主流地位。UTG盖板生产工艺路线分为一次成型法与二次成型（减薄）法，一次成型法工艺壁垒较高，目前制作工艺主要有浮法、溢流下拉法和窄缝下拉法三种；二次成型（减薄）法工艺相较容易，但产品存在良率低、制备大片难度大、原材料浪费等问题。UTG中游加工环节国产化加速，国内代表企业有凯盛科技、长信科技。2）超薄可折叠不等厚玻璃UFG。UTG+贴膜方案存在折痕、硬度不足等缺点，下一代主流方案或为超薄可折叠不等厚玻璃UFG方案。⚫ 关键环节：铰链。1）铰链行业梳理。相较于直板机，折叠屏手机增加铰链结构，结构件数量更多，工艺技术更加复杂，价值量更高。从结构上看，目前安卓系折叠机主要采用U形铰链和水滴形铰链两种形态；从工艺上看，主要以MIM工艺为主。2）苹果入局推动铰链创新。创新一：液态金属有望引入应用。创新二：有望迭代进入钛合金时代。创新三：3D打印或将成为未来趋势。⚫ 投资建议：鉴于苹果在全球的销售规模及其对产品的创新要求，随着苹果对折叠屏手机加速布局，我们认为一方面或将对全球折叠屏手机销量有较大的拉动，另一方面其有望引领折叠屏产业链的创新升级。综上，我们看好折叠屏UTG及铰链等关键零部件，及3D打印等新工艺，建议关注相关投资机会。相关标的：领益智造、蓝思科技、精研科技、统联精密。⚫ 风险提示：折叠屏手机产业链技术迭代不及预期、终端需求增长放缓、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月消费电子-1.73-13.8813.49沪深300-0.10-0.5010.38近一年行业走势-10%-2%6%14%22%30%38%2024-062024-102025-02消费电子沪深300CONTENTS目 录CONTENTS目 录苹果入局折叠屏，开启新一轮创新周期关键环节：铰链⚫铰链行业梳理⚫苹果入局推动铰链创新0102关键环节：UTG⚫UTG产业梳理⚫超薄可折叠不等厚玻璃UFG03投资建议04请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明智能手机市场增幅渐缓智能手机市场增幅渐缓4资料来源：iFind，IDC，西部证券研发中心2024年智能手机出货量同比增速回正，实现连续两年下滑后的反弹。据iFind数据库，2024年全年中国智能手机出货量约2.86亿部，时隔两年触底反弹，同比增长5.3%，其中2024年Q4出货量约7643万部，同比增长3.8%。但智能手机整体增长瓶颈仍在持续，全球市场出货量增长率逐步减缓。据iFind数据库，2024年Q1、Q2、Q3、Q4智能手机在全球市场的出货量同比增长率分别为7.7%、7.6%、4.0%、2.4%递减，全年同比增长率5.2%，出货量达到12.2亿部。据IDC数据，预计2025年增长率仅为2.3%，达到12.6亿部，2024-2029年的复合年增长率（CARG）为1.6%。智能手机普及率的提高、换机周期的延长以及二手市场智能手机市场增长，迫使智能手机行业积极寻找新的破局点。图：2021Q1-2024Q4中国智能手机季度出货量图：2021Q1-2024Q4全球智能手机季度出货量图：iPhone用户平均换机周期10%13%10%7%9%26%34%28%24%27%31%32%31%33%33%33%21%31%36%36%Dec-20Dec-21Dec-22Dec-23Dec-24Less than 1 year1 year-less than 2 years2 year-less than 3 years3 years or more请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明折叠屏手机市场有所复苏折叠屏手机市场有所复苏，中国发挥重要作用中国发挥重要作用5资料来源：Counterpoint，IDC，艾瑞咨询，西部证券研发中心图：2023Q2 vs 2024Q2折叠屏手机地区出货量占比图：2024Q3折叠屏手机地区出货量占比折叠屏手机市场增速稳健，前景广阔。据IDC数据，2023年全球折叠屏手机出货增长率6%。Counterpoint Research折叠屏智能手机出货量追踪报告显示，2024年Q1全球折叠屏智能手机出货量同比增长49%，创下过去六个季度以来的最高增幅，Q2同比增长48%，均高于预期，预计2026年折叠屏面板采购量同比增长超过两位数。中国市场引领折叠屏手机行业发展。据IDC数据，自2019年首款折叠屏产品上市以来，中国折叠屏手机市场连续4年同比增速超过100%；2023年全年出货量700.7万部，同比增长114.5%；2024年Q1、Q2、Q3出货量分别同比增长83.0%、104.6%、13.7%，全年出货量926.6万部，同比增长32.2%。中国在改变折叠屏格局方面发挥着重要作用，2024年Q1至Q3，全球折叠屏出货量的46%来自中国。图：2022Q2-2024Q2中国折叠屏手机季度出货量-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%050010001500200025003000出货量（千台）YoY请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明厂商激烈竞争厂商激烈竞争，华为在中国市场领先显著华为在中国市场领先显著6资料来源：Counterpoint，IDC，西部证券研发中心图： 2021-2024Q3全球折叠屏手机厂商份额TOP5图：2024年中国折叠屏手机厂商份额折叠屏手机厂商在全球市场竞争激烈。据IDC数据，2024年以前，三星折叠屏手机产品占据全球超过50%的市场份额；2024年上半年，华为、荣耀实现大规模增长，其中华为得益于新产品Mate X5和Pocket 2，Q2市场份额27.5%，暂列全球折叠屏市场份额第一；下半年，三星发布新产品Galaxy Z Fold6/Flip6，重新占据市场主导地位，三季度市场份额为51.2%，紧随其后的分别是联想（15.1%）、华为（13.2%）、荣耀（7.6%）和小米（6.3%）。图：2022H1-2024H1中国折叠屏手机厂商份额TOP5华为在中国市场领先显著。据IDC数据，华为从产品形态、产业链技术