医药生物行业：2025ASCO大会国内重点研究总结报告

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 龙雪芳 021-38003558 longxuefang@gf.com.cn 王少喆 021-38003564 wangshaozhe@gf.com.cn 行业专题研究行业专题研究|医药生物医药生物 2025 年 6 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 2025ASCO 大会国内重点研究总结报告 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 分析师： 李安飞 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE.no: BOR756 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003671 021-38003669 luojiarong@gf.com.cn lianfei@gf.com.cn 请注意，李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ ASCO 是肿瘤领域顶级学术会议，多项国内新药数据在大会惊艳亮相。ASCO（美国临床肿瘤年会）是全球规模最大、学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议，众多世界一流专家共同分享探讨国际最前沿临床肿瘤学科研成果（来源：药智网）。包括恒瑞医药、正大天晴、信达生物等数十家国内药企积极参与并展示最新优异数据，反映了国内新药蓬勃发展的态势，有望进一步提升国产新药在全球市场的竞争力和影响力。 ⚫ 本篇报告选取了部分重点研究数据进行解读，旨在探究相关药物的临床价值与市场潜力。（1）百利天恒：入选两项口头报告，验证了全球首创 EGFRxHER3 ADC 在非经典 EGFR 突变的 NSCLC、经治 SCLC 中的优异疗效；（2）迪哲医药：DZD6008 在重度经治的 CLL/SLL 患者中取得超过 80%的 ORR，验证其有克服 BTK 激酶依赖或不依赖型耐药的潜力；DZD6008 有望成为 EGFR TKI 耐药患者的新选择；（3）复宏汉霖：PD-L1 ADC在免疫耐药的鳞状 NSCLC 患者中表现优秀；HLX22 有望重塑晚期胃癌一线标准治疗；（4）科伦博泰：更新sac-TMT 两项 III 期数据，验证其在三线 EGFR 突变 NSCLC、一线 TNBC 的长期生存获益；（5）康宁杰瑞：自研 HER2 双表位 ADC、TROP2xHER3 ADC 疗效可比同类最优药物并有更好的安全性；（6）迈威生物：9MW2821 联合特瑞普利单抗有望成为一线尿路上皮癌又一优秀方案，7MW3711 在多瘤种中疗效积极验证了迈威下一代 ADC 平台的成药潜力；（7）三生制药：更新 SSGJ-707 一线治疗野生型 NSCLC 数据，公司近期与辉瑞达成重磅交易；（8）同源康：展示 TY-9591 在 EGFR 突变伴脑转移患者的注册 II 期结果；（9）信达生物：三项口头报告验证 IBI363 有激活“冷”肿瘤并实现长期生存获益的潜力，有望成为下一代 IO 基石性药物；（10）亚盛医药：lisaftoclax 在为维奈克拉难治患者中也取得积极疗效，有望填补髓系恶性肿瘤治疗空白；（11）正大天晴：“得福组合”入选 LBA，有望为 PD-L1 阳性 NSCLC 一线治疗提供新方案；（12）泽璟制药、再鼎医药分别更新了 ZG006、ZL-1310 在后线治疗 SCLC 的优异数据，展示了国产新药的全球竞争力（来源：ASCO，各公司官网）。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们持续看好国内制药工业在创新升级和国际化背景下，新一轮产品周期带来的中长期投资机会。建议关注：（1）创新药：恒瑞医药、翰森制药、百利天恒-U、科伦博泰生物-B、泽璟制药-U、信达生物、迪哲医药、海思科、和黄医药、科伦药业、复宏汉霖、迈威生物、和誉-B、长春高新、康诺亚-B、康宁杰瑞、金斯瑞生物科技、科济药业、一品红、奥赛康、百济神州-U、荣昌生物、君实生物、石药集团、三生制药、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、先声药业、映恩生物、众生药业、中国生物制药、再鼎医药、艾迪药业等；（2）特药：人福医药、恩华药业、东诚药业等（排序不分先后）。 ⚫ 风险提示。仿制药集采和新药谈判价格降幅超预期风险，新药研发失败风险，创新药上市后放量不及预期风险，市场竞争加剧风险。 [Table_Report] 相关研究： 医药生物非药行业 2024 年报及 2025 年 1 季报总结:蓄势待发，看好国内创新优势与制造优势 2025-05-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 行业专题研究|医药生物 制药和 Biotech 行业 2024 年报及 2025 年 1 季报总结:秋收 2025：坚定看好国内新药发展 2025-05-05 医药生物行业:医药需求偏刚性，短期扰动既有供应链格局 2025-04-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 32 行业专题研究|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 翰森制药 03692.HK HKD 29.30 2025/03/25 买入 27.21 0.73 0.79 40.27 37.22 38.28 35.15 13.50 13.30 百利天恒 688506.SH CNY 322.99 2025/05/12 买入 335.49 0.27 0.03 1205.56 10850.00 601.50 1243.10 2.70 0.30 科伦博泰生物-B 06990.HK HKD 356.60 2024/11/27 买入 205.82 -4.12 -2.96 - - - - 2.70 0.30 泽璟制药-U 688266.SH CNY 123.10 2024/10/26 买入 77.18 0.41 1.20 285.85 97.67 182.49 72.32 6.70 16.30 信达生物 01801.HK HKD 80.30 2024/09/05 买入 62.12 0.25 0.77 322.80 104.81 224.38 88.03 3.30 9.20 迪哲医药-U 688192.SH CNY 64.25 2025/05/04 买入 74.77 -1.62 -0.49 - - - - -59.90 -22.00 海思科 002653.SZ CNY 45.26 2025/04/13 买入 50.02 0.37 0.54 125.54 86.02 68.18